化解幣值穩定、經濟增長困境的利率完全市場化分析

摘 要：我國的貨幣政策承擔著雙重責任，即要保持經濟的穩步增長，又要確保貨幣幣值的相對穩定，往往陷入兩難困境中，本文在探討了利率完全市場化同幣值穩定和經濟增長的關系后，從金融窖藏、減低通貨膨脹、銀行金融改革等多方面，提出了以利率完全市場化，化解幣值穩定、經濟增長困境的具體政策性建議。

關鍵詞：幣值穩定；經濟增長；利率完全市場化

利率的變動對經濟的影響很大，因為利率的變動調節了貨幣的供需關系，還調節了經濟增長中貨幣的流通數量，更是可以起到經濟杠桿的作用，并且利率完全市場化的變動，更可針對幣值的穩定以及經濟增長的困境發揮作用。當全球金融危機及歐洲債務危機發生后，我國的經濟形勢也在相應地發生轉變，主要表現在對外需求逐步降低，同時內部需求也不興旺，針對這樣的形式，我國政府根據經濟出臺的貨幣政策是擴張性的，天量信貸的局面由此產生，這也會讓我國將要面對更大的通貨膨脹與資產價格上漲的壓力。此種情況表明我國的貨幣政策正處在一個兩難的困境之中，寬松貨幣政策的實行，會引起銀行利率下降，帶來信貸與貨幣量增加，而這兩者的增加會刺激經濟的增長，與此同時通貨膨脹加劇、資產價格飆升；相反，當實行緊縮的貨幣政策時，將使得銀行利率提高，雖然通貨膨脹的壓力產生了一定的環節效應，但是同時也會使各大企業的投資需求降低，從經濟增長的角度來看，是會受到一定程度的阻礙。

就我國的現階段而言，貨幣政策必須要承擔雙重的責任，一方面要保持經濟的增長，另一方面要穩定貨幣的價值，因此，這就很容易使貨幣政策陷入一個兩難的局面，所以我國比較傳統的貨幣政策，基本上都是在這兩難困境中比較權衡，但卻很難實現一個兩全其美的局面。因為，我國的利率長時間的處于一個被管制的狀態下，特別體現在核心位置存貸款利率，至今都沒有實現真正意義上的完全對外開放，金融市場的傳導機制會隨之割裂，從而出現貨幣政策利率工具，不能被傳導至整個經濟市場中去。因此，對利率的完全市場化改革是解決我國現階段貨幣穩定與經濟增長兩難困境的唯一市場規律。

一、利率市場化同幣值穩定

在我國貨幣框架中，一直存在兩種分析的方法，一個是存量分析法，一個是流量分析法。

在較為傳統的利率傳導機制中，一般是采取存量分析法，因為無論是從凱恩斯的流動性偏好理論，到托賓的資產選擇理論，還是弗里德曼的貨幣數量論，都是將貨幣看成是一種資產。但是這并不代表存量分析法是完美無缺的，其還存在著一定的缺陷，比如：存量分析法過分強調貨幣價值貯藏的職能，但是其對于貨幣的本質職能，也就是貨幣的交易媒介職能，并沒有考慮充分，所以，這就讓主流的貨幣理論對現實的理解力有了很大的限制作用，特別是忽視了對金融全過程的具體分析，即對銀行信貸的發放與回收。而相對于存量分析法來說，流量分析法體系主要是由羅伯遜建立起來的，而后由蔣碩杰逐步進行發展的。流量分析法相對于存量分析法而言，其主要是將金融體系加入到了分析的框架中，并且還考慮了金融機構的各類行為變化。這一理論觀點一般認為可貸資金的供求流量可以決定利率的均衡，利率對于經濟的影響及銀行信貸這二者間都是緊密相連的。同時，利率的變化會導致外部融資溢價，也會導致金融市場對于不同條件的資本需求者的融資調價產生極大變化，同樣是一種利率渠道的增強機制，但是流量分析法對于銀行利差的考慮也不夠充分。

首先從通貨膨脹這一點來分析，銀行經營模式是在安全、流動、盈利這三項基本條件下進行的，所以銀行的利差和信貸擴張動力是相輔相成的，獲得利差收入越多，那么信貸擴張動力會隨之變得更加強大。其次，新增貸款與信貸兩項額度之間也存在著聯系，兩者既存在相似的變化趨勢，也存在著相反的變化趨勢。最后，從我國現行的金融經濟來看，現有貨幣流通的理論只是考慮了經濟循環發展中的金融發展過程，并且，認為我國銀行的信貸投放是導致我國金融市場發生改變的重要因素。

二、利率市場化同我國經濟增長

在市場為主導的經濟發展中，完全競爭市場會使消費最優、生產成本也會最低，讓資源得到最合理的配置，所以完全競爭市場是有效率的，并且是通過市場來配置資源或者調節經濟運行的有效手段。而利率市場化對于資源的配置來說更是十分必要的，因為利率是被當做貨幣資金這種特殊的商品來使用的，也是為了讓貨幣資金這種極致稀缺的資源，可以得到最優的配置，以及做有效的利用，正是基于這些原因，才確定了利率本身就必然需要由貨幣市場上的資金供求關系來決定，進而實現利率的完全市場化。首先，市場利率是對貨幣市場上資金供求關系的一個客觀真實反映，受到了經濟規律以及行政等因素的干擾，可以自發地去調節社會經濟，并調整以實現我國社會經濟結構的一個最優化變動。其次，市場利率是隨著貨幣市場資金的供求變化而變化的，因此，可以引導貨幣資金按照價值規律進行運動，以發揮其資源配置的作用，進而提高資金流的合理化，只有實現了利率的完全市場化，才能引導資金資源的合理配置，以推動我國的經濟發展。

利率市場化對于我國經濟增長的作用，就是利用銀行的利差作用，向我國的實體經濟進行傳導，其傳導方式主要是依靠銀行的信貸同各種金融的創新方式來實現。

當然，利率完全市場化也是能否順利實施貨幣政策以調控經濟的一個內在要求，我國的中央銀行貨幣政策工具和最終目標之間是需要建立一個中介目標的，需要通過市場利率的客觀性與靈活性，為中央銀行的宏觀金融調控提供可靠的參照體系，使得中央銀行的貨幣政策更加有效且更加具有約束力。所以，實現利率的完全市場化，不僅是我國中央銀行貨幣政策中介目標的理想選擇，更是對我國的經濟快速、平穩發展的一個必然選擇。

三、利率化解幣值穩定與經濟增長兩難困境的分析

我國貨幣政策的增長經濟與穩定貨幣兩難困境，直接作用于我國經濟政策的調控實施，對調控政策的影響非常之大。本文主要對利率市場化在兩難困境中的作用，進行了分析及探索，其對兩難困境的化解起到了一定的作用。通過借鑒貨幣流量理論和其他研究成果的方式，分析了利率和商業銀行在經濟貨幣政策中的執行地位極其作用。本文分析利率的變化過程，銀行的信貸行為會作用于貨幣的投放總量，以及貨幣投放結構，使通貨膨脹率和實體經濟增長率隨之發生變化，也可以說是由于貨幣流量的變化而導致了經濟存量的變化。

所以，本文的研究獲得了兩個實際的結論，一是在利率市場化之后，首先銀行的利差會有所收窄，這必然會縮減銀行依靠利差獲取利益的經營動力，從而導致銀行的放貸減少，這能夠有利于緩解通貨膨脹的壓力；二是在利率市場化后，可能會導致低利率現狀有所變化，使我國的資產價格逐漸向合理值回歸，銀行的資金也將向實體經濟回流，從而促進我國實體經濟的中高速增長。

總而言之，我國利率的完全市場化，不僅可以讓我國的貨幣政策照顧到我國的經濟中高速增長，也可以形成幣值的基本穩定，這對于我國的經濟產業向中高速水平轉變具有維穩和促進的作用。并且，當前一段時間內，我國的宏觀經濟增加比較穩定，也為利率完全市場化的改革提供了一個比較好的環境基礎，有利于實時地推進利率市場化的改革。

我國作為目前世界上最大的發展中國家，將在很長一段時間內，貨幣資金都將是一個比較短缺且急需的生產要素，所以，我國推動利率完全市場化改革不僅是現階段我國金融改革重點，更是我國未來“十三五”金融改革的發展方向，能夠有效化解貨幣政策中穩定貨幣與增長經濟的困境問題。但是利率市場化的改革并不是一個簡單的利率上升或下降問題，而是比較復雜的系統工程，其關系到商業銀行的經營方式轉變與發展，所以，商業銀行必須要將傳統的依靠利差獲取利益的盈利方式進行改革，全面實施銀行的金融創新，使信貸結構更加優化，并且要增加對實體經濟發展的支持，以使銀行的經營風險有所降低，讓商業銀行同時具有經濟發動機與貨幣穩定器的雙重作用。

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作者簡介：張進偉（1985.12- ），男，云南昆明，云南大學滇池學院會計學院，助教，研究方向：經濟