基金經理看后市：以結構性行情為主新興產業魅力不減

吳東燕

今年二季度，A股市場波瀾不驚，但是以新能源汽車、半導體為代表的方向性資產和以黃金、白酒為代表的避險資產卻取得了顯著的超額收益。那么，在三季度乃至下半年，A股的行情將如何演繹？哪些行業或板塊將有顯著性的表現機會？

本刊綜合整理了70多份二季度業績居前的主動型偏股基金發布的2016年第2季度報告，以了解基金經理對后市的一些看法以及他們未來看好的一些板塊或行業，從而為投資者整理出一些投資思路，僅供參考。

以結構性行情為主

展望未來，“結構性行情”成為公募基金經理一致認可的A股走勢。以金鷹核心資源為例，該基金在其二季度報告中表示，進入2016年三季度，我們認為經濟依然維持低位運行，市場流動性也仍然處于穩定的狀態，而美國由于大選季，市場對其三季度加息的預期較低，這些因素對三季度的行情有支持。同時，市場在三季度將進入對十月中央會議政策的預期階段，因此我們預計三季度市場以寬幅震蕩為主。而上市公司中報業績增長質量、轉型與穩增長政策出臺的速度、人民幣匯率的走向，都將決定三季度市場震蕩的高度和低度。

雖然大部分基金經理都認同“結構化行情”這個觀點，但是在具體的判斷上，也分樂觀派和謹慎派。其中，以樂觀派居多，長安宏觀策略基金就表示，下半年有望延續二季度的賺錢效應，在優質成長股見底、貨幣寬松的環境下，走出緩慢回升的行情。交銀先進制造基金對后市也較為樂觀，認為市場在三季度面臨利空“空窗期”，指數存在向上突破的基礎。信達澳銀紅利回報基金的態度更直接，認為在貨幣政策繼續寬松的背景下，三季度A股市場有望保持震蕩上行格局，可采取積極進攻策略。

謹慎派以華泰柏瑞激勵動力基金和中海消費主題精選基金為代表。前者表示，2016年下半年我們預計仍是震蕩為主，隨著市場逐步走高，下半年仍要注意防范風險；后者則表示，在經歷了各類板塊輪動之后，我們對后續行情趨于謹慎。

值得注意的是，不少基金經理雖然樂觀看待后市，但也特別提到了風險控制問題。例如中歐時代先鋒的基金經理就指出，從外部條件來看，國內宏觀經濟整體上依然疲弱，貨幣與財政政策預計可能將傾向于托底而不是刺激，國際上的不確定因素也依然存在；而從資本市場自身情況看，5-6月份的細分行業成長股行情較強、個股分化較大，也在局部制造了估值泡沫，總體上7-8月份的結構性機會將更稀缺、更聚焦。因此，在把握投資機會的同時也要關注風險防范問題。此外，國泰價值經典、華安安信消費服務等基金也在二季報中提示要做好風險控制，努力規避可能存在的系統性風險。

對新興產業癡心不改

在行業配置和主題投資方面，大部分基金經理認為，三季度或下半年的投資機會主要集中于新能源汽車（智能駕駛、智能裝備）、消費（食品飲料板塊特別是白酒）、醫療（大健康主題）、國企改革（供給側改革，如軍工等）、避險品種（黃金貴金屬等）電子、環保、傳媒、教育、體育等。

盡管在基金二季度持倉中明顯出現了增配主板減倉中小創的現象，但基金經理們對新興產業依然是癡心不改，“新興產業”、“成長股”之類的字眼頻繁出現在二季報展望中。如長安宏觀策略基金就表示，未來中長期的配置方向依然是估值合理的優質成長股，如醫療服務、互聯網服務、先進制造業等方向，這是真正的稀缺資源，是中國經濟轉型的希望所在，也是資金愿意追逐的主要方向。長安宏觀策略基金同時認為，未來隨著經濟轉型的深入，改革紅利的逐步釋放，代表新經濟生命力的新興產業成長股依然會創出新高。

與之持類似觀點的還有金鷹核心資源，該基金在二季度報告中表示，將繼續以成長股和新興產業的主題投資為主，重點關注方向為環保、大健康主題、體育、教育、新能源汽車以及VR等新技術。華安滬港深外延增長也稱，下半年投資重點仍然是成長股，看好新能源汽車、泛人工智能、教育、儲能、電子化學品等領域投資機會。

值得一提的是，雖然新能源汽車板塊在上半年表現強勢，不少產業鏈上的個股如多氟多（002407）、天齊鋰業（002466）、中通客車（000957）等紛紛創出了歷史新高位，對于該產業鏈個股在三季度或年底前的投資機會，仍有不少基金經理表示看好。如財通成長優選基金就表示，非常看好新能源行業下半年的投資機會。在國家政策補貼的刺激下，相關產業的訂單、收入、利潤都有望爆發式增長，看好燃料電池、電解鋁等領域的投資機會。

當然，基金經理一致看好新興產業并不意味著傳統產業就沒有機會，在我們的統計當中，仍有過半的基金經理表示看好傳統產業、周期行業的階段性機會。這其中，最典型的要屬中歐時代先鋒，該基金表示未來將關注三維度的“新”投資機會：一是人口結構變化、技術升級帶來的“新消費”，包括IP消費、個性消費、休閑消費；二是“新科技”，主要是新材料、新能源、新工藝帶來的機會；三是“新制度”，核心是供給側改革、國企改革，部分周期性、產能過剩行業，可能在一輪較為徹底出清之后，迎來重生機會。

事實上，大部分基金經理是兩邊站臺的，既看好新興產業，又強調要兼顧傳統產業。同樣以財通成長優選為例，該基金在二季報展望中提出，傳統產業需要從供給端以及成本端出發，尋找階段性的投資機會，但整體來說難以出現持續性的行情，新興產業的崛起也將帶來結構性機會，重點關注未來行業高速增長、有政策支撐的戰略新興行業以及自身景氣快速回升的部分傳統行業，從尋找具有競爭力的公司。