敏感性分析在礦山項目可行性研究中的應用

成兆鑫　戴漢強　劉增蒿

(山東金嶺鐵礦)

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敏感性分析在礦山項目可行性研究中的應用

成兆鑫戴漢強劉增蒿

(山東金嶺鐵礦)

摘要對敏感性分析的定義、作用、分析步驟等進行了初步探討，并通過案例，分析了敏感性分析在礦山項目可行性研究中的實際應用效果。

關鍵詞礦山項目敏感性分析應用效果

可行性研究通常是指在項目決策之前，通過從技術、經濟分析論證項目是否可行的一種方法。而敏感性分析則是可行性研究報告中常用的評價經濟效益的不確定性分析方法，通過測試、計算各種不確定性因素的變化對項目經濟評估指標的影響，從中找出最敏感性因素并確定其敏感程度。在分析中通常假定其他因素不變，而人為地把某一個或多個因素向不利方向變動，分析研究影響項目經濟評估指標的程度，從中找出最敏感因素，采取相應的措施，確保投資決策的準確性。依據因素的變化個數，分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

1　敏感性分析的步驟

(1)確定分析指標。在進行敏感性分析時，首先要確定最能反映項目經濟效益的分析指標，在礦山實際應用中，一般采用凈現值NPV和內部收益率IRR。

(2)選定不確定性因素。影響項目方案經濟指標的不確定因素很多，在實際敏感性分析中，沒有必要也不可能對全部的不確定性因素逐一進行分析，一般只對那些在費用效益構成中所占比重較大、對項目經濟指標影響較大的幾個因素進行分析。通常以項目總投資、經營成本、銷售收入、產品產量等因素，作為敏感性因素進行敏感性分析。

(3)確定不確定性因素的變化范圍。不確定因素的變化一般均有一定的范圍，假設其變化幅度和范圍就限制在這個范圍之中。通常在礦山項目分析時，一般將其變化設定為-5%～20%。

(4)計算因素變動對分析指標影響的結果，并繪制敏感性分析圖進行分析。假定其他設定的不確定因素不變，一次僅變動一個或多個不確定因素，重復計算各種可能的不確定因素的變化對分析指標影響的具體數值，然后，利用一一對應關系，在敏感性分析圖上繪出相應因素的敏感性變化曲線。

2　敏感性分析在企業可行性研究中的應用

礦山項目包括可行性研究報告、開發利用方案等設計文本，往往只注重單因素的敏感性分析，該分析法忽略了各因素之間的相互作用，而一般情況下多因素變動造成的風險要比單因素大，所以除了進行單因素敏感性分析外，還要進行多因素的敏感性分析。本文將通過來案例，說明企業如何用單因素敏感性分析及多因素敏感性分析進行投資決策。

某企業新建一個大型鐵礦采選項目，年產800萬t原礦，項目產品方案為生產鐵精礦品位Fe65%、鐵精礦產量217.008萬t/a。項目投資總額為516 253.85萬元，其中建設期投資468 832.07萬元，建設期利息40 945.80萬元，流動資金為6 475.99萬元。項目建設期4a，項目投產后第三年就可達到設計生產能力。假定每噸鐵精粉的銷售價格為1 006元(含稅)，其現金流量如表1所示。

2.1單因素敏感性分析

以內部收益率計算公式為基準，對建設投資、經營成本、銷售收入、產量變化進行單因素敏感性分析，在變化率一致的情況下，得出的稅前和稅后內部收益率變化幅度大的為最敏感因素(表2)。

對在計算期內可能發生變化的產品價格、經營成本、產品產量和建設投資進行單因素敏感性分析。計算結果表明，在變化率一致的情況下，變化幅度最大的即為最敏感因素，因此，該項目最敏感因素是產品價格，其次是產量、經營成本、建設投資。也可以采用分析曲線圖表示，如圖1。

表1　項目投資現金流量 萬元

注：第8～第9年參數一致；第10～第14年參數一致；第15～第22年參數一致。

表2　單因素敏感性分析

2.2多因素敏感性分析

多因素敏感性分析是考察多個因素同時變化對經濟評估指標的影響，與單因素相比，多因素敏感性分析更接近于客觀實際，但計算較復雜。因此，在礦山實際應用過程中，產量一般都是固定的，只需考察其他3個因素的變化即可。采用解析法與作圖法相結合的方法進行分析，以凈現值公式作為多因素敏感性分析指標，按照基準收益率8%，設投資變化率為x，經營成本變化率為y，產品價格變化率為z，金屬礦山凈現值[1]：

圖1　單因素分析曲線

(1)

式中，Gg為回收固定資產殘值；Lh為回收流動資金;Lp為鋪底流動資金；Ll為流動資金本年增加額；Fj為固定經營成本；Cj為可變經營成本、稅金及附加稅；i0為基準收益率；n為計算期；nj為投資基建期；t為第t年；Q為設計年產量；P為單位產品不含稅銷售價格；v為單位不含稅外購材料、燃料、動力成本，是單位產品可變成本的一部分；j為進項稅率；z為銷項稅率；a為附加費率(包括城市建設維護稅、教育附加費率等)；b為資源補償費費率；y為資源稅率。

根據式(1)得出：NPV=11.5z-3.88x-5.13y+1.85，令NPV=0，可以得到三維空間上的一個盈虧分界面，斜面的上方為盈利空間，無論投資、經營成本和產品價格如何變動，只要其變動率的組合落在臨界面的上方，方案就可以盈利。如圖2所示。

圖2　多因素敏感性分析

3　結　語

敏感性分析在一定程度上就各種不確定因素的變動對項目經濟指標的影響作了定量描述，有助于決策者了解項目的風險情況，確定在決策過程中及項目實施中需要重點研究與控制的因素，尤其是引入了多因素的敏感性分析方法，對提高項目的經濟效益評價有現實意義。

參考文獻

[1]成兆鑫，薛路，劉增蒿.盈虧平衡分析在金屬礦山項目決策中的應用[J].山東冶金，2016(2)：58-60.

(收稿日期2016-05-16)

成兆鑫(1986—)，男，助理工程師，255081 山東省淄博市張店區中埠鎮。