SHIBOR能否作為中國(guó)利率市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率？
——基于泰勒規(guī)則視角的研究

張秀武，林春鴻

(1.華僑大學(xué) 數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究院，福建 廈門(mén) 361021；2.中國(guó)建設(shè)銀行泉州市分行，福建 南安 362300)

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SHIBOR能否作為中國(guó)利率市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率？
——基于泰勒規(guī)則視角的研究

張秀武1，林春鴻2

(1.華僑大學(xué) 數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究院，福建 廈門(mén) 361021；2.中國(guó)建設(shè)銀行泉州市分行，福建 南安 362300)

檢驗(yàn)隔夜拆借利率是否適合泰勒規(guī)則可以判斷SHIBOR是否能夠作為中國(guó)的基準(zhǔn)利率，這既避免了對(duì)多種主要利率進(jìn)行比較存在的局限，又能夠觀測(cè)基準(zhǔn)利率對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，SHIBOR能夠較好地適應(yīng)于前瞻型的泰勒規(guī)則，表明其與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間存在著緊密的聯(lián)系；逐段回歸分析發(fā)現(xiàn)，隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)行，隔夜拆借利率對(duì)通貨膨脹缺口、產(chǎn)出缺口的敏感性增強(qiáng)，受滯后期的影響變?nèi)酰@表明SHIBOR作為基準(zhǔn)利率還不夠成熟，但是有發(fā)展為基準(zhǔn)利率的潛力。

基準(zhǔn)利率； SHIBOR； 泰勒規(guī)則；通貨膨脹缺口；產(chǎn)出缺口

引　言

2013年7月，中央銀行宣布放開(kāi)貸款利率的下限管制。2015年10月，中央銀行在宣布“雙降”的同時(shí)也放開(kāi)了存款利率上限，至此中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程走到了最關(guān)鍵的時(shí)刻。加強(qiáng)利率市場(chǎng)化建設(shè)是推動(dòng)金融資源合理配置以及制定區(qū)域產(chǎn)業(yè)政策的有力保障[1]，而基準(zhǔn)利率的建立是利率市場(chǎng)化的重要內(nèi)容。存貸款利率放開(kāi)以后，市場(chǎng)上就需要一個(gè)公認(rèn)、權(quán)威的基準(zhǔn)利率，以代替長(zhǎng)期以來(lái)中央銀行管制的存貸款利率。易綱認(rèn)為，利率市場(chǎng)化的主要內(nèi)容就是放松管制，如果中央銀行放松了存貸款利率管制，卻沒(méi)有其他可靠的替代基準(zhǔn)，結(jié)果可能更壞。……