A股交易成本高去年抽走萬億資金

石運金

二級市場的投資者面臨眾多的交易成本，證券交易印花稅只是其中之一，券商傭金、融資融券的利息、IPO融資、再融資等都將抽走二級市場投資者手中的資金，只有上市公司分紅才是真正回饋給投資者。不算不知道，一算嚇一跳，2015年A股市場交易火爆，投資者承擔了巨額的交易成本，粗略計算2015年證券交易印花稅、券商傭金、融資融券利息、IPO融資、再融資等竟然從市場中抽走了上萬億的資金，A股市場投資者失血嚴重，通過分紅獲取的造血功能不足。

2015年證券交易印花稅超2500億。根據滬深交易所得數據，2015年滬市累計的成交金額是132.56萬億，深市成交金額122.5萬億；按照現行證券交易印花稅千分之一，單邊征收的規定，滬深兩市2015年證券交易印花稅將達到2550億元。

2015年券商傭金收入超過2500億。目前券商傭金戰激烈，券商傭金率一直在下降，券商2014年券商全行業平均傭金率是萬分之6.91，201 5年上半年券商行業平均傭金率是萬分之5.4，即使按照2015年全年萬分之5的傭金率來計算，考慮到券商交易傭金是雙向征收的，按照兩市成交額來計算，2015年券商傭金收入也將達到2550億元。

IPO募資規模超過1500億。根據普華永道發布的報告，2015年滬深股市IPO家數是219家，融資規模是1586億，其中上海主板IPO共計89宗，融資1087億；深圳中小板IPO共44宗，融資184億，創業板IPO共86宗，融資315億。

再融資抽走二級市場現金超過3000億。2015年共有890家上市公司發布定增預案，調整后融資規模超過2.7萬億，完成定增的公司有586家，規模超過1.2萬億，均創歷史新高。考慮到很多定增是大股東注入資產，這些并不從二級市場抽走資金，我通過篩選采用現金增發，并且扣除掉大股東和關聯方參與的資金規模，最終計算得出再融資從二級市場抽走的資金是3200億左右。

融資融券利息超過1100億。我統計了2015年融資融券每個月底的規模，然后平均計算出2015年兩融平均規模是13750億，簡單按照融資利率8.6%，測算出2015年融資融券的利息是1180億。

二級市場投資者到手分紅2400億。應該說2015年上市公司分紅規模還是很大的，從統計數據來看超過8000億的分紅，但是主要的分紅來自四大行和兩桶油，而四大行和兩桶油國有股占絕對大頭，比如工商銀行分紅超過900億元，但匯金公司占35%、財政部占34.6%、H股占24.15%，這樣二級市場投資者分到的比例僅6%左右。我簡單計算四大行和兩桶油真正屬于A股二級市場的部分，其他上市公司的分紅要扣除掉大股東分走的部分，我簡單按照二級市場投資者可以獲得50%的比例計算，最終二級市場投資者分到的現金大約2400億元。

把上述從二級市場抽走資金的印花稅、券商傭金、IPO融資、再融資和兩融利息加總規模達10986億元，減去二級市場投資者真正獲得的2400億分紅，實際2015年從市場中抽走資金8586億元，這只是粗略計算，諸如交易所規費等小規模的收費都忽略了。但2015年仍有超過8500億資金被抽走，二級市場的參與者失血嚴重，也就是說如果沒有新增資金入市的話，只是場內資金參與，這種消耗是很驚人的，是典型的負和游戲。2015年上半年的牛市，主要原因就是大量新增資金入市，抵消了資金被抽走的規模，但一旦沒有資金入市，場內資金廝殺的結果就是去年六月份以來的三次股災了。