109家公司員工持股計劃被套

林蔓

2015年以來，員工持股計劃的成立與實施迎來火速發展期。然而，在市場遭遇重挫的大背景下，這一本應帶來利好的股權激勵政策，卻成為了被套的重災區。

Wind數據顯示，2015年初至2016年1月27日，共有347家公司先后發布員工持股計劃，其中有169家公司的員工持股計劃實施，109家遭遇浮虧，占比高達64.50%。

值得注意的是，二級市場購買模式作為員工持股計劃的主流，在暗藏風險的同時也孕育著投資機會。一方面，當前員工持股計劃中加杠桿盛行，對于股價的刺激作用進一步放大；另一方面，2016年這部分員工持股計劃將進入集中解禁的階段，預計該期間大股東對股價的訴求會較為強烈，相關投資機會值得關注。

參與定增模式：4只個股被套

由于折價因素的存在，參與認購定增標的的員工持股計劃被套情況并不嚴重。

數據顯示，2015年年初至1月27日，共有108家公司發布了員工持股計劃參與認購非公開發行股票。其中，有26家公司的員工持股計劃統計期內得以實施。以2016年1月27日收盤價作為標準，有4家公司的員工持股計劃被套。

具體來看，招商蛇口（001979）員工持股計劃在非公開發行中認購2833.68萬股，認購金額為66874.84萬元，發行價格為23.60元。與1月27日收盤價相比，折價率為39.75%，位居全部認購非公開發行模式員工持股計劃折價率的榜首。由于股價下挫，該員工持股計劃目前已浮虧26579.92萬元。

華潤萬東（600055）本次參與非公開發行的員工持股計劃認購對象共計56人，配售數量為397.50萬股，發行價格為35.22元，除權除息后價格為35.18萬元，折價率達到22.85%。

另外兩只員工持股計劃被套個股分別為東旭光電（000413）和天奇股份（002009），折價率分別達到10.86%和4.35%。

二級市場購買：7成公司遭遇浮虧

統計期內，有239家公司推出員工持股計劃用于二級市場購買，其中有143家公司已開始進行購買，而有115家已經完成。亞廈股份（002375）、中安消（600654）兩家公司均有兩份員工持股計劃實施。

從行業分布上看，143家公司中，19家來自于計算機行業，16只來自于化工行業，而電子與醫藥生物行業的公司分別有13家。

相比于認購非公開發行股票模式，二級市場購買模式下員工持股計劃被套的情況可謂是一片慘淡。

根據Wind數據統計，該模式下，有105家公司的員工持股計劃被套，占全部實施公司的73.43%。

位居折價率榜首的為萬達信息（300168）。資料顯示，公司旗下員工持股計劃大成萬達信息1號于201 5年6月10日完成購買，購買均價為137.26元，除權后價格為68.58元，與2016年1月27日收盤價相比，折價率高達62.45%。同樣折價率達到60%以上的還有漢威電子（300007）和武漢凡谷（002194），分別為61.59%和60.86%。

亞廈股份（002375）在統計期內發布的兩份員工持股計劃均遭遇被套。具體來看，亞廈股份1號于2015年3月23日完成購買，除權后購買均價為16.01元，折價率為34.15%。公司第二期員工持股計劃——亞廈方略1號正在實施過程中，當前購買均價為12.60元，折價率為16.35%。

此外，8只個股當前股價相對于員工持股計劃成本價的溢價率不足5%，員工持股被套最后防線告急。其中，首航節能（002665）和視覺中國（000681）溢價率分別僅為0.05%和0.31%。若后續股價進一步下挫，這最后的防線或將面臨崩潰的危機。

我們注意到，被套較深的個股變動日期多在第一次股災發生之前。除了萬達信息以外，折價率排名二、三的漢威電子、武漢凡谷最新的增持日期均在2015年6月15日，而這一天正是上證指數創下5178新高的第二個交易日。而隨之而來的市場下跌，無疑給這些個股股價帶來了巨大的打擊。

值得注意的是，加杠桿在員工持股計劃中頗為流行。在撬動巨額資金的同時，加杠桿對于股價的刺激也進一步放大。因此，標的股票的上漲將會給持有人帶來數倍的收益，而一旦價格跌至平倉線，持股員工或將血本無歸。

數據顯示，在折價率居高的前30家公司中，就有24家運用了杠桿。其中，大名城1600094）按照不超過4：1：1的比例設立優先級、中間級和劣后級份額。公司公告顯示，實際控制人俞培佛以自有資金認購中間級份額。也就是說，公司本次員工持股計劃將撬動5倍的資金。

有分析人士指出，2014年為員工持股的孕育年，2015年為爆發年，2016年則為收獲年。作為主流而存在的二級市場購買模式員工持股計劃，將在2016年進入集中解禁的階段。Wind數據顯示，被套個股中，將有28只個股在2016年上半年迎來解套。其中御銀股份（002177）的員工持股計劃廣發御銀1號于2015年2月16日完成購買，鎖定期為1年，也就是說，該股或將于今年2月中旬獲得解禁。預計該期間大股東對股價的訴求會較為強烈，相關投資機會值得關注。