滄州明珠：定增加碼濕法鋰電隔膜 產品結構將進一步優化

王柄根

《動態》：近期寒潮襲擊全國，A股也未能幸免。股指創出新低。滄州明珠（002108）即便發布了定增的公告，也未能支撐公司股價的穩定。不過，拋開二級市場不談，公司的定增還是有一些亮點的。孔銘兄，你認為呢？

孔銘：好！那我們今天就來談談滄州明珠的定增吧。公司日前發布了非公開發行預案，以不低于14.16元/股非公開發行不超過5000萬股，募集資金總額不超過7.08億元，將用于年產1.05億平方米濕法鋰離子電池隔膜和補充流動資金。同時公司公告，擬現金出資1.18億元設立全資子公司滄州明珠鋰電隔膜有限公司，負責實施1.05億平方米濕法隔膜項目。

《動態》：目前國內鋰電池隔膜市場空間如何？

孔銘：隨著新能源汽車的爆發增長，鋰電池隔膜需求空間十分廣闊。2014年我國隔膜產量達到5.75億平方米，2015年近10億平方米，到了2017年將有望達到22.5億平方米。預計未來復合增長率有望達到30%。滄州明珠此次定增的濕法隔膜，這是符合電池行業發展的規律，因為相對于干法隔膜，濕法由于采用雙向拉伸技術，可以做得更薄、強度更高，電池容量也更大。當然，濕法隔膜的工藝難度也更高、投資規模也更大。目前我國中高端濕法隔膜基本依賴進口，進口替代空間廣闊。

本次滄州明珠定增完成后，未來三年的產銷量增長有望超過60%，將形成規模優勢，快速占領市場，并給公司帶來4-6億元的銷售收入增量和1.2-1.8億元的凈利潤增量。

《動態》：14年，滄州明珠的銷售收入是是20億，如果是帶來4-6億的增量。那也就是在此基礎上增長二到三成；凈利潤14年是1.69億元，如果定增完成。相當于是再造一個公司了。可以這樣理解嗎？

孔銘：如果從財務數據方面分析，這樣認為也可以。我們還應該看到，定增的完成使得公司產能進一步擴大了。目前公司擁有干法鋰電池隔膜產能5000萬平方米，濕法鋰電池隔膜產能2500萬平方米，同時有6000萬平米的濕法鋰電池隔膜產能在建，預計明年達產。除產能不斷增加外，公司高毛利的產品占比也有望提高，公司產品結構有望進一步優化。

《動態》：我們看到，雖然有定增的利好，由于大盤不給力，滄州明珠的股價近期也出現下跌，對此你怎么看？

孔銘：主要還是受大盤的拖累。如果按盈利預測和估值來看，公司2016年和2017年的每股收益有望在0.45元和0.51元，對應市盈率也就30倍和26倍，已經處于合理區間了。但是，A股市場往往存在著漲的時候漲得離譜，跌的時候又跌過了頭的情況，因此目前股價出現大幅下跌。從技術形態來看，公司股價在13元附近有望止跌反彈。畢竟其基本面是向好的。投資者還是可以關注的。

《動態》：本周還有哪些公告值得大家關注？

孔銘：全志科技（300458）定增11.6億元拓展VR領域的公告，大家可以關注一下。

全志科技公告稱，擬以定價方式向不超過5名投資者非公開發行2300萬股，募集資金總額不超過11.6億元，其中4.6億元投入車聯網智能終端應用處理器芯片與模組研發及應用云建設項目、3.5億元用于消費級智能識別與控制芯片建設項目、3.5億元投入虛擬現實顯示處理器芯片與模組研發及應用云建設項目。

《動態》：能否展開為我們談一下這個公告？

孔銘：好的。我想大多數投資者看到這個公告的時候會覺得“虛擬現實”這幾個字很有吸引力。畢竟，過去的一段時間，虛擬現實在A股掀起了一波不小的炒作風潮。全志科技現在也將業務拓展到VR這個領域，不管是跟風還是其他原因，都值得我們來認真看待。

《動態》：我打斷一下。說到虛擬現實，我發現很多上市公司都已經參與其中淘金了。

孔銘：是的。前期有順網科技，曾公告公司與HTC已就虛擬現實資源互惠合作達成戰略伙伴關系，未來將在VIVE系列產品銷售、游戲運營、泛娛樂等多個方面展開合作。還有高新興也是，公司公告其參股子公司尚云在線與北京蟻視科技有限公司簽署戰略合作協議，雙方將開展虛擬現實領域的相應合作。

回到今天說的全志科技，本次定增的三大項目均是公司視頻編解碼等核心技術的下游應用領域，全面對接產業熱點。

公司方面認為，集成電路在車聯網、服務機器人等細分領域有廣闊的市場空間。我國相關部門也制定了相應的行業促進政策。同時，車聯網、智能玩具、服務機器人、虛擬現實等行業具有廣闊的市場空間，隨著我國汽車銷售量、保有量快速增長，車聯網滲透率也將穩步提升。

《動態》：定增公告發布的當天，公司還發布了2015年業績預告，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.16億元-1.32億元。同比增長5%-20%。對此，你怎么看？

孔銘：2015年以來，公司在行車記錄儀等新產品的帶動下，毛利率不斷回暖，營收和凈利潤不斷筑底趨穩，同時整體業績預增，終于扭轉了過去幾年增速萎縮的頹勢。展望2016年，隨著新產品不斷推出，公司的業績有望獲得快速成長。整體來看，公司業績筑底反彈，前景看好。