繼任者劉士余 提振股市任重道遠

杜瑤

2月20日，原農業銀行董事長劉士余接替肖鋼，成為第八任證監會主席，由一位低調“大銀行家”轉型成為A股新晉“掌門人”。

經歷了半年多的調整，A股市場情緒低落，投資者信心不堪一擊。劉士余上任后的當務之急無疑是提振股市。與此同時，實施注冊制、建立戰略新興板、開通深港通等“肖鋼時代”的未盡之事，也等著他去逐一推進。

當前市場上，有投資者對于劉土余寄予了厚望，也有學者認為證監會換帥無法改變A股市場趨勢。不過，新任主席目前尚未真正出招。或許，這位金融監管領域公認的“實干家”能夠給市場帶來不一樣的“驚喜”。

金融業監管層中的“實干家”

2000年以來，證監會先后更換了5任主席。而與前面幾任證監會主席相比，劉士余似乎有著自己的獨特之處。

從學歷背景來看，劉士余本科畢業于清華大學水利工程系水利水電工程建筑專業。而在他之前的4任證監會主席中，除了周小川外，肖鋼、郭樹清和尚福林均為經濟學或金融學科班出身。

而從各界的評價來看，不同于之前幾任證監會主席的學者型風范，劉士余被定義為“金融業監管層中典型的實干家”。資料顯示，劉士余在央行系統工作18年，在升任副行長職位后，仍然經常奔赴各地一線調研，具體了解實務。而正因為有了親身感受和實踐，劉士余所形成的發展和監管思路也往往更具針對性。而具備實干作風的劉士余，或許能夠給當前的股市帶來注入不一樣的血液。

與此同時，從履歷來看，劉士余的工作經歷與第五任主席尚福林也有著相似之處。資料顯示，劉士余與尚福林一樣，均先后任職于中國人民銀行和農業銀行，且在央行工作年限均為18年。值得注意的是，尚福林是截至目前在任最久的證監會主席（2002年12月-2011年10月），他在任期間所進行的股權分置改革，給中國證券市場帶來歷史性轉變。而在改革影響下，2005年起，A股經歷了一個歷史性大牛市，短短兩年滬指漲幅達5倍。不少業內人士也在猜測，與尚福林經歷類似的劉士余，走馬上任后是否也能夠帶來“類似的改革氣氛和良好行情”。

兩大領域成關注重點

劉士余行事極為低調，很少能夠在公開資料上看到關于他的報道。不過，從其之前為數不多的言論中，仍然能夠窺探到他的核心觀點，而這或將成為未來其工作的重心所在。

記者注意到，劉士余對互聯網金融表現出了極大的關注。資料顯示，從2012年起，劉士余作為分管央行條法司的副行長，對互聯網金融行業展開密集調研，為互聯網金融監管思路和總體原則的確立提供了決定性參考。2015年7月《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》的出臺，劉士余無疑起到了重要的作用。

對于互聯網金融，劉士余始終抱有積極的態度，但同時指出防范風險的重要性。在《清華金融評論》2014年2月刊中，劉士余撰文《秉承包容與創新的理念正確處理互聯網金融發展與監管的關系》，他指出了互聯網金融三方面的風險：一是機構法律定位不明，可能“越界”觸碰法律“底線”；二是資金的第三方存管制度缺失，存在安全隱患；三是內控制度不健全，可能引發經營風險。

而針對互聯網金融監管，劉士余提出四點意見：一要有海納百川的胸懷，尊重市場，呵護創新。二要因時制宜，因事制宜，不搞一刀切。三要處理好行政監管和行業自律的關系。四要嚴守底線思維，堅決打擊違法犯罪活動。

在2013年8月13日中國互聯網大會上，劉士余再次表示，互聯網金融需要注意風險，尤其是對P2P而言，有兩個底線不能觸碰，“一個是非法吸收公共存款，一個是非法集資”。

劉士余也曾痛批惡性金融創新，實際上是逃避監管，逃避風險撥備、保險資本約束、信貸指引、稅收等，一味地講究創新，甚至把存款搬家也當成一個簡單的創新，這對全社會經濟金融結構的調整和勞動生產力的提高沒有正向貢獻?？梢姡磥韺τ诨ヂ摼W金融等金融創新的監管力度或將進一步加大。

與此同時，劉士余在此前多次講話中強調資產證券化業務的重要性，執掌證監會之后，資產證券化業務管理的規范與完善或將成為其又一重點關注領域。

在2014年的五道口金融論壇上，劉士余表示：“如果沒有資產證券化，我們銀行的資產負債表會越做越大，企業的資產負債表也會越做越大，這對資本的需求只能水多加面，面多加水。我們這么多大銀行上市，如果沒有資產證券化，會在股票市場對實體經濟的融資產生極大的溢出效應。”

提振股市任重道遠

市場在經歷了三輪下跌后，情緒極為不穩，投資者信心迅速下滑。因此，提振股市，穩定市場，重新建立投資者的信心是當務之急?？梢钥吹?，A股市場對于證監會換帥反應積極，周一（2月22日）當天滬指大漲2.35%，表現出對于新一任證監會主席極大的期望。然而，接下來A股市場表現不佳，可見當前市場及其脆弱。因此要想真正意義上重振股市，還有很長一段路要走，還需要這位新任證監會主席拿出一些“真槍實彈”。

在執掌證監會后不久，市場便出現傳聞，劉±余就任后首度向官員的講話中稱，當前任務包括嚴格監管市場、嚴查股市操縱及引導資金入市。

當前市場已經有不少對這新官上任“三把火”的解讀。其中，引導資金入市成為關注中心。A股市場是一個資金推動型市場，充足的資金或將有效助力市場信心的提振。未來將引入哪些資金進入市場，將以何種方式引入，或稱為新帥執掌下的證監會工作重點之一。

除此之外，當下擺在劉士余面前的，還有不少具體的問題亟待解決。

一方面，目前IPO注冊制時間表已定。資料顯示，全國人大常委會2015年12月27日通過股票注冊制改革授權決定，注冊制實施的法律障礙消除。按照計劃，授權決定自2016年3月1日起即可施行，期限為兩年。目前證券法還未修訂好，如何在維持市場穩定的前提下更穩妥地推進注冊制，新任主席將面臨巨大考驗。

另一方面，推出新三板轉板、建立上海戰略新興板分別在2015年11月份和2016年1月份被提出；深港通籌備工作正在進行中，正式推出的時間尚未確定。這些“肖鋼時代”的未盡之事，劉士余又將以何種方式進行推進，亦備受市場關注。

值得注意的是，盡管目前市場對于新任主席寄予厚望，也有學者指出，A股市場不會因為證監會換帥而改變趨勢。中國股市的問題不是哪位證監會主席能夠解決的。中國股市目前所面臨的問題，是一些事關頂層設計的根本性大問題，比如中國股市的定位問題，如果不從根本上改變中國股市的定位，寄希望于劉士余來提振顯然是件難事。