財務報表案例分析實證研究

高彥峰

【摘 要】本文從戰略環境分析出發，通過公司的財務報表進行全面分析，可知市場下降的原因是多方面造成的，同時也對戰略、經營、財務等方面逐一剖析。

【關鍵詞】短期償債率；長期償債率；營運能力；杜邦分析

在企業管理運營中財務管理是核心，而決策時管理的關鍵在，財務決策的基礎則是財務分析，只有在正確的財務分析的基礎上，管理層才能做出最優財務管理決策，因而財務分析體現出重要性。下文通過實例做A公司財務分析，年末A公司股價突然大量的下跌，很顯然A公司無論在戰略上、經營上、財務上都存在巨大的問題，有許多深層次的問題值得我們剖析，下面著重對A公司披露一系列財務信息進行財務分析，從而為企業改善經營做出正確決策。我們從五個角度來分析A公司對外提供的年度財務報表。即短期償債能力、長期償債能力、營運能力、盈利能力以及傳統的杜邦財務綜合評價指標。

1 企業短期償債能力分析

1.1 營運資本分析

營運資本定義為指流動資產超過流動負債的部分。公式表達為：營運資本等于流動資產-流動負債。公式中的“流動資產”和“流動負債”，直接可以從資產負債表相關欄次取得。營運資本越多，流動負債的償還越有保障，短期償債能力越強。

從2011年1月30日到2015年2月1日，A公司營運資本逐年提高，后期營運資本呈下降趨勢。但是營運資本是絕對值，不同歷史時期、不同企業之間的比較并不可取。因此，在工作中使用營運資本作為償債能力指標很少采用。主要通過短期債務的存量比率評價營運資本的合理性。

1.2 流動比率分析

流動比率定義為流動資產與流動負債的比值，公式表達為：流動比率等于流動資產÷流動負債。

從2011年1月30日到2015年2月1日，A公司流動比率逐漸上升，隨后流動比率開始下降。然而流動比率有些局限。實務中，企業部分流動資產的賬面金額與變現金額可能相差較大，如陳舊的產成品等；企業持續經營中經營性流動資產是必須的，全部用于償債是不可能的；因此，流動比率指標是對短期償債能力的參考估計。

1.3 速動比率分析

企業流動資產構成各項目中，流動性不盡相同。其中，銀行存款、交易性金融資產、現金和各種應收款項等，變現時間快，稱為速動資產。其余的流動資產，包括存貨、1年內到期的非流動資產、預付款項及其他流動資產等，這些都是非速動資產。其計算公式：速動比率等于速動資產÷流動負債。

從2011年1月30日到2015年2月1日，A公司速動比率逐漸上升，隨后速動比率下滑，應收款項的變現能力影響到了速動比率。

1.4 現金比率分析

現金資產在速動資產中，流動性最強、可直接用于償還債務，現金資產包括：庫存現金、銀行存款、交易性金融資產等。公式表達為：現金比率等于（貨幣資金+交易性金融資產）÷流動負債。

綜上所述，從營運資本、流動比率、速動比率的角度來看，從2015年2月1日開始，A公司的短期償債能力有所下降。而從現金比率的角度來看，從2013年2月2日開始，A公司就出現現金不足的問題，短期償債能力下降，帶來財務風險。

2 長期償債能力分析

在企業資產負債率方面：在總資產中有多大比例是通過負債取得的叫做資產負債率，用她來衡量企業清算時對債權人利益的保護程度。在關系式中資產負債率高低，決定了企業償債的保證程度，資產負債率高低顯示了企業的舉債能力。一個企業的資產負債率小，償還能力強舉債越容易。公式：資產負債率等于總負債÷總資產。

A公司2011年1月30日的資產負債率很高，超過50%，隨后大幅下降到25%左右，從2002年2月3日到2003年2月2日的資產負債率略有上升，達到33%左右。雖然從報表角度來看，從2011年到2015年A公司總體的資產負債率在下降，看似長期償債能力在加強，但可能也意味著A公司沒有充分利用債務融資財務杠桿的作用進行生產經營。

3 營運能力分析

營運能力比率是衡量企業資產管理效率的財務比率。常見的有：存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、非流動資產周轉率、營運資本周轉率及總資產周轉率。這里我們主要從應收賬款、存貨和總資產的角度考慮A公司資產管理的效率。

3.1 應收賬款周轉率方面

應收賬款周轉率表示為銷售收入與應收賬款的比率，表明一年中應收賬款周轉的次數多少。公式表達為：應收賬款周轉次數等于銷售收入÷應收賬款。分子的銷售收入是時期數，分母的應收賬款是時點數，按道理兩者的口徑必須統一，分母應收賬款必須用全年平均數。這里出于簡便考慮，分母的應收賬款采用年末數代替全年平均數。

A公司的應收賬款的周轉率相對穩定。維持在從2011年開始略有升高，維持在15左右。至少從報表角度來看，A公司應收賬款的周轉沒有太大問題。

3.2 存貨周轉率方面

存貨周轉率表示為銷售收入與存貨的比率，表明一年中存貨周轉的次數多少，也可為每1元存貨支持的銷售收入。公式表達為：存貨周轉次數等于銷售收入÷存貨。

在A公司的存貨周轉率維持在20-25之間，從2011年開始到2012年存貨周轉率呈上升趨勢，從2012年2月3日到2013年2月2日存貨周轉率下降了約4個百分點，可能是存貨積壓造成的存貨周轉不暢。

3.3 總資產周轉率方面

總資產周轉率是銷售收入與總資產的比率，表明企業一年中總資產周轉的次數，也可為每1元總資產所支持的銷售收入。公式表達為：總資產周轉次數等于銷售收入÷總資產。

A公司的總資產周轉率從2011年到2015年逐年下降，與前面計算出的存貨和應收賬款這兩項流動資產周轉率基本保持穩定甚至略有上升形成矛盾。我們認為造成這種矛盾產生可能的原因是A公司盲目地進行擴張，購買生產設備和店面這些長期資產造成的。

4 盈利能力方面

對于A公司盈利能力，我們從它的銷售凈利率入手。銷售凈利率表示為指凈利潤與銷售收入的比率，公式表達為：銷售凈利率等于凈利潤÷銷售收入。

A公司的銷售凈利率從2011年到2015年逐年上升，盈利能力似乎得到上升，在這種上升很可能是A公司不恰當進行會計處理造成的，如案例材料所知，A公司對回購的特許經營權不進行攤銷，不計入費用，這種做法就使得賬面凈利潤上升，A公司的賬面凈利潤可能并不準確，不能公允反映其經營成果。

5 杜邦綜合評價指標分析

杜邦財務分析體系，又稱杜邦分析體系，簡稱杜邦體系，主要是利用各財務比率之間的內在關系，對企業經營成果和財務狀況進行評價的方法。該體系是以權益凈利率為主線，以權益乘數和資產凈利率為分支，突出企業杠桿水平及獲利能力對權益凈利潤的影響，以及各相關指標的相互作用關系。其計算公式：權益凈利率等于銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數。

A公司的權益凈利率還是相對穩定的，維持在12%左右。從報表上看，其給股東帶來的投資回報相對穩定。

綜上所述，我們認為，對A公司的財務問題進行剖析，不應該僅僅從A公司對外提供的報表進行剖析，而應該像現代風險導向審計準則所倡導的那樣，結合A公司的目標、戰略和經營風險，了解A公司及其控制環境，識別其風險領域，再結合報表。只有這樣，才能對A公司的財務問題進行深入的剖析。

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