新三板又現神話！收入5萬的公司市值57億

一般來說，醫藥研發的套路是，藥物專家主導成立項目，有點研究成果后再出去找投資，然后繼續研究。但新三板上一些醫藥公司的套路剛好相反，它們是先融資拿錢，然后再進行醫藥研發。

這是新三板上的又一個神話。

一家公司，近三年營收都在600萬以下，且連續虧損，你猜它的市值會是多少？讀懂君覺得很多人都會猜錯，因為這家叫君實生物（833330.OC）的公司市值高達57億。

8月18日，君實生物由協議轉讓變更為做市轉讓，中金、中信、東方、國海證券是其首批4家做市商，做市當天市值高達57億元。截至今天（8月23日）收盤，公司市值56.5億。

這樣一個君實生物，是不是會讓你聯想到新三板上另一個“生物”——仁會生物？靠炒股名滿天下的仁會生物，營收為0，但市值卻超過70億。

仁會生物的神話在新三板圈無人不知，但君實生物又是一個什么樣的神話呢？

掛牌當日就停牌收購，創造了新三板首例換股合并神話的主角君實生物基本資料是這樣：成立于2012年12月27日，主營抗瘤、高血脂、自身免疫性疾病藥物的研發，2015年8月13日掛牌新三板。

君實生物初來新三板就顯得很不一般。它的出場方式很剽悍：公司掛牌當天直接停牌，上來就要收購一家新三板公司，收購的方式還是換股合并。

君實生物收購的公司，是它失散多年的哥哥眾合醫藥。眾合醫藥成立于2008年7月，于2014年1月掛牌新三板，比君實生物早一年多。說它們是兄弟，是因為二者有太多剪不斷理還亂的關系。

首先，君實生物是眾合醫藥的人過來幫忙搭建的。2011年11月熊俊成為眾合醫藥第一大股東并出任董事長;2012年12月底，眾合醫藥董事、核心技術人員張卓兵、單繼寬共同出資設立君實生物;一個月后，通過股份協議轉讓，熊鳳祥、熊俊父子成為君實生物實際控制人。

其次，它們長得很像。這兩家公司都是從事單克隆抗體新藥研發及產業化的，研發的產品都處在臨床前研究階段向臨床研究階段過渡的關鍵時期。

最后，它們有著同一個老爸。君實生物的實際控制人是熊鳳祥、熊俊父子，眾合醫藥的控股股東是熊俊。兩家公司的董事長都是熊俊，并且眾合醫藥部分股東也是君實生物的股東。

既然是兄弟，那收購就好說了。因為本質上，這是一起為消除同業競爭的關聯方合并。于是，新三板上第一例換股合并就這樣完成了。

換股合并具體方案是這樣：君實生物向眾合醫藥全體股東定向發行735萬股用于吸收合并眾合醫藥，發行價格為每股25.903441958元，換股比例為0.050317983：1。吸收合并后，君實生物繼承和承接眾合醫藥的一切，包括資產、負債、人員、研發項目等，并且眾合醫藥終止掛牌，注銷法人資格。

此時此刻，你可能會想，熊俊是不是傻，為什么要再掛牌一家公司，將眾合醫藥合并注銷掉呢？不嫌費錢費事兒嗎？事實上，熊俊這么做是事出有因的。

君實生物和眾合醫藥雖然是兄弟，但卻有不同之處。從這兩家公司研發的產品來看，眾合醫藥目前有6個在研項目，其中5個項目是仿制藥或者仿創藥，只有1個項目是創新藥，而君實生物擁有的6個在研項目全部都是創新藥。

仿制藥和仿創藥都是模仿別人家的藥，但創新藥卻完全是自己獨立研發的。哪個更有價值，一目了然。

何況，仿制藥的生存狀況并不好。大量國產仿制藥粗制劣造，行業毛利率不足10%，遠低于國際平均50%的水平。而且根據國家食品藥品監督管理總局的要求，在2018年年底前完成仿制藥品種的一致性評價，通不過評價的將注銷文號。有行業內人士表示，“未來50%的藥品批文將會被淘汰”。

仿制藥要大洗牌，創新藥受關注。兄弟同心，其力斷金，讓這倆兄弟走到一塊兒，顯然是成功轉型的好選擇。

轉型是痛苦的，2016年上半年，君實生物的營收僅有5.34萬元，主要是提供技術服務而來，可虧損已達3932萬元。

但前景是光明的。君實生物預計，其重磅品種潛在中國市場整體規模將超過540億元。到2025年時，僅憑用于治療腫瘤、血脂高、類風濕等疾病的4種重磅藥品，君實生物的營收規模就可達117億元，最高時有望達到172億元。合計融資11億，將有更多私募帶領創新藥公司來新三板？

合并后的君實生物華麗麗地開了掛。研發新藥要花大錢，但是君實生物不怕，因為它有著一流的融資能力。

君實生物掛牌新三板半年時間內共進行了3次定增，合計融資6.3億元。這6.3億中有4.22億元是機構投資者認購的，9000萬來自于熊俊的基金合伙人，還有4家做市商認購了3060萬元。

今年7月29日，君實生物發布定增融資方案，擬募集3.681億元，目前已完成了投資者認購意向。也就是說在新三板君實生物實際已經融到7.5億元，還有3.681億元正在路上，合計能夠融到11.18億元。

11.18億是新三板醫藥企業公司中融資最多的。讀懂君不由想起一句話，“融資能力哪家強，新三板上看君實”。融資能力強，是因為公司有一個好董事長。君實生物的成功融資并非偶然，眾合醫藥被合并前，也在新三板上成功融資1.2億元。

君實生物的董事長熊俊并非醫藥科班出身，而主要做基金管理和投資。熊俊是香港中文大學工商管理碩士畢業，在基金管理公司做過研究員和基金經理助理，2007年成立上海寶盈資產管理公司后至今都擔任董事長一職。

此時此刻，你是不是想到仁會生物的董事長桑會慶？桑會慶和熊俊一樣，也是基金投資出身。其實君實生物和仁會生物有很多相似的地方。它們都是做市企業;都喜歡拿閑置資金進行投資，君實生物把融到錢的58%用于理財產品的投資，仁會生物用不超過4億元進行投資理財;都有一個基金投資出身的董事長;兩家公司市值也都很高，君實生物市值57億，仁會生物更是高達75億。而且，兩家公司主要醫藥產品都處于研發階段;融資能力都很強;同時，它們又都是用融資的錢來研發新藥。

一般來說，醫藥研發的套路是，藥物專家主導成立項目，有點研究成果后再出去找投資，然后繼續研究。但新三板上一些醫藥公司的套路剛好相反，它們是先融資拿錢，然后再進行醫藥研發。

而這些創新藥公司都有一個共同的特點，即醫藥的研發已經不再由生物醫藥專家主導，而是由以私募為主的投資機構主導，比如君實生物，除了董事長是基金投資管理出身，公司股東也以熊俊控制的私募機構或者基金合伙人為主。

更讓人驚嘆的是，盡管他們的項目都處于早期或者研發階段，但掛牌新三板后都能在短時間內就融到了上億資金。

也許，將來會有更多的私募帶領創新藥企業來新三板創業？

摘自《讀懂新三板》