眾信旅游：26億收購華遠國旅夯實出境游業務

王柄根

《動態》：去年11月份停牌的眾信旅游（002707）日前公告了重組方案，公司擬以35.82元/股發行6560.58萬股，并支付現金2.5億元，合計作價26億元收購華遠國旅100%股權。雖然公司復牌后股價遭遇補跌，連續兩個跌停板，但是就此次收購來說，還是有相當亮點的。孔銘兄怎么看？

孔銘：眾信旅游其實早在2月底就發布了相關公告，當時我就看到很多的券商已經發布了相關的研報，對這個方案進行了分析和評價。

就方案來看，首先，本次收購交易的支付方式分為兩個部分：一是以新增股份的方式支付全部收購價款的90.3846%，即以35.82元/股的價格向上海攜程等11名交易對方合計發行6560.58萬股，共計支付價款23.5億元：二是以現金的方式收購中信夾層持有的華遠國旅9.6154%的股權，現金支付價款共計2.5億元。

其次，上市公司擬募集配套資金26億元用于支付本次交易的現金對價、補充流動資金以及海外目的地生活平臺、“出境云”大數據管理分析平臺、出境游業務平臺和海外教育服務平臺6個項目。

具體來看，募集配套資金擬采用詢價發行方式向不超過10名符合條件的特定對象非公開發行股份募集配套資金，總金額不超過26億元，不超過擬購買資產交易價格的100%。按發行底價42.01元，股計算，向不超過10名符合條件的特定投資者發行股份數量不超過6189萬股。

可以說，本次收購為公司出境游市場橫向擴張再添一筆，換股形成強強聯合。

《動態》：據了解，本次重組完成后，攜程將持有眾信旅游的股份超過5%，成為第三大股東，雙方約定未來攜程可繼續增持至10%，而攜程在度假板塊分拆后，眾信也將有權購買并持有度假公司10%的股份。

孔銘：的確如此。攜程作為國內最大的OTA巨頭，具有極高的品牌效應和渠道優勢。收購完成后，雙方將重點在出境度假旅游O2O大戰略上展開深層次的戰略合作，逐步深入產品研發、資源采購、分銷、服務等全方位合作。攜程在銷售渠道和產品多樣化上的優勢能夠加強產業鏈上下游的整合和協同，加速眾信線上零售業務的升級，同時推進眾信在全國市場的布局。

《動態》：華遠在出境游尤其是歐洲區域出境游和商務會獎旅游業務方面具有較強的競爭優勢，本次收購對眾信出境游市場帶來的影響有哪些？

孔銘：可以說，本次收購將改變國內出境游批發市場格局，提高眾信在出境游市場，尤其是歐洲游市場的市占率。從客源地看，華遠在客源主要來自華東、北京大區和華南地區，其中華東和華南地區占比55%以上，與眾信客源地主要在北方地區形成區域互補。此外，同為出境游服務商，眾信和華遠在資源采購上具有規模和協同效應，收購完成后，雙方對航空、地接等上游資源的采購將更加集中，具有更好的議價能力。

《動態》：2014年以來，眾信收購竹園國旅70%股權；2016年初再下一城，橫向收購華遠國旅。眾信的這些并購行為已經為公司帶來了哪些實質性的東西？

孔銘：我們看到，眾信旅游發布的2015年年報顯示，2015年業績大幅增長，其實現營業收入83.65億元，同比增長98.4%，歸母凈利潤1.87億元，同比增長71.7%。而其中有一個重要的原因就是竹園并表所致。2015年竹園實現營收28.43億元，扣非歸母凈利7231萬元。

華遠國旅是國內龍頭的批發商，并購華遠國旅相當再收一個竹園，合并后成為國內市場份額最大的出境游運營商，業績有望維持2015年增速。

《動態》：從身邊的朋友每逢節假日越來越多的選擇出國旅游來看，未來這個行業還是有望維持高增長啊！

孔銘：出境游近年來一直都是處于高速增長的態勢。有關數據顯示，2015年4季度歐洲跟團游同比增長了39%，絲毫未受到恐怖襲擊事件的影響，而未來行業景氣度也會維持在高位。

《動態》：前面提到眾信復牌后兩連跌，對此，你怎么看？

孔銘：我記得前幾期我們也有談到過對股票復牌后補跌的走勢怎么看。我還是老觀點，短期的走勢我們不好把握，看中長期的話可能會看得更清楚。

目前來看，公司的動態估值的確有點高了，可能后續還有估值回歸的過程。但從并購業績預測來看，預計2016-2018年的凈利潤分別為4.11億元、5.21億元、6.49億元，增發后總股本為5.45億股，對應PE約為63倍、50倍、40倍。業績的良好成長可以化解高估值的壓力，我們長期看好。

《動態》：本周還有哪些公告值得大家關注？

孔銘：精功科技（002006）擬超50億元收購互聯網數據行業公司。

《動態》：請具體為我們談談此次收購。

孔銘：精功科技日前公告稱，擬向交易對方以10.20元/股發行3.53億股、并支付現金16.50億元，合計作價52.50億元，購買盤古數據100%股權。交易對方包括公司控股股東精功集團。公司股票繼續停牌。同時，公司擬以12.93元/股向精功集團等兩名對象發行股份募集配套資金，共計不超過28億元。其中，向精功集團募集資金22億元。

《動態》：我記得精功科技的主營業務為碳纖維及復合材料裝備、輕紡專用設備、太陽能光伏專用裝備、新型建筑節能專用設備等高新技術產品的研制開發、生產銷售和技術服務，似乎與本次收購的對象挨不到邊啊？

孔銘：盤古數據主營業務為互聯網數據中心基礎架構服務以及基于互聯網數據中心的增值服務，包括云服務、大數據運營服務等。交易對方承諾盤古數據2016年至2019年實現的經審計的凈利潤不低于33億元、5.9億元、6.9億元和7.8億元。本次交易完成后，精功科技將實現雙主業發展，進入盈利能力較強，市場前景較好的互聯網數據中心服務行業。