太辰股份IPO：國內業務規模縮水

林蔓

日前，深圳太辰光通信股份有限公司（以下簡稱“太辰股份”或“公司”）預披露了IPO招股說明書。公司擬募集資金用于光器件生產基地建設與研發中心建設兩大項目中。

目前光通信產業受到眾多關注，公司選擇此時上市無疑也將對其未來進一步發展創造條件。然而，公司目前尚存在一些問題，或對其上市之路造成阻礙。一方面，公司國內業務受到產品銷量增速停滯以及售價下滑的影響出現縮水。而公司的總收入規模與同行業可比上市公司相較存在較大差距，在光器件這一需要大量投入的高新技術領域，公司相對處于弱勢。另一方面，公司前五大客戶集中度較高，特別是第一大客戶TR貢獻收入占比超50%。若未來TR業務出現調整或波動從而對公司的產品需求下滑，或將對公司的盈利水平帶來巨大的打擊。

國內業務規模下滑

公司招股說明書顯示，2013-2015年，公司的主營業務收入分別為34770.21萬元、41014.05萬元和50094.91萬元，2014、201 5年收入分別同比增長17.96%和22.14%。

然而，在持續穩定增長的背后，公司的收入情況仍然深藏隱憂。從公司收入按區域分類的情況來看，公司境內業務2015年實現收入10951.06萬元，同比下滑2.69%。而公司收入能夠依然保持平穩上行，主要還是來源于境外收入的大幅提升。

招股書顯示，公司國內市場的銷售產品主要是陶瓷插芯。具體來看，2014年該產品銷量同比增長35.36%，達到9687.15萬只。而2015年，陶瓷插芯的銷量為10827.62萬只，僅同比增長了6.20%，增長速度大幅下降。

從售價上來看，2013年2015年，陶瓷插芯單只的售價分別為1.53元、1.38元和1.28元，2014、2015年售價較上年分別下滑了9.80%和7.25%。

在銷量與售價的雙重影響下，2015年公司陶瓷插芯實現銷售收入13182.78萬元，同比下滑1.11‰

公司在招股說明書中指出，隨著光纖到戶的普及以及需求量的持續增長，陶瓷插芯的價格也與其他的工業品一樣呈現逐步下跌趨勢。可見，陶瓷插芯價格下降是行業的大勢所趨。有業內人士指出，在如今飛速發展的互聯網時代，光纖到戶或將進一步普及，這預示著售價或持續呈現出走低的趨勢。若公司沒有及時豐富國內市場的產品，國內業務的銷售規模將出現進一步的縮水。

此外，盡管國外業務規模飛速上漲，也有投資者對于所涉及到的匯兌損益的問題表現出了擔憂。公司財務數據顯示，2013-2015年，公司的匯兌損益金額分別為230.99萬元、-102.82萬元和-919.63萬元，盡管金額與凈利潤相比顯得微不足道，但波動較大。公司在招股書中表示，公司進出口業務主要以美元、日元等貨幣結算，而美元、日元匯率變動較大。匯率變動對公司的業績仍有著一定程度的影響。

記者同時注意到，與同類上市公司橫向比較來看，公司的業務規模明顯有所不及。

招股說明書中列示了多家與公司業務特點具有相似性的通信設備制造行業上市公司，包括光迅科技、日海通訊、特發信息、烽火電子等7家A股上市公司以及中國光纖和昂納科技集團兩家港股上市公司。

單從與A股上市公司的業務規模比較來看，除了成立時間較晚的天孚通信以外，其余6家上市公司2013-2015年的營業收入均高于公司同期水平。其中，與公司成立時間較近的光迅科技三年的營業收入分別達到213269.12萬元、243305.26萬元和313997.87萬元，遠遠超過公司。公司在招股書中也指出，光器件屬于高新技術領域，技術和產品的研發需要的人員、技術、資本的投入較高，而公司目前規模相對較小，在研發和生產投入方面受到一定程度的制約，對公司在行業中的競爭力帶來了一定劣勢。

過度依賴大客戶

公司招股說明書顯示，2013-2015年，公司前五名客戶貢獻收入占公司當年營業收入的比例分別為61.07%、63.56%和69.74%。值得注意的是，第一大客戶TR統計期內貢獻收入分別為18366.18萬元、21440.45萬元和27950.76萬元，占公司各期營業收入的比例分別達到52.82%、52.15%和55.66%。可以看到，公司產品光纖連接器2015年和2014年的銷售收入呈現出同比快速增長，增長較快的主要原因便是公司對于客戶TR的銷售收入實現快速增長，顯示出公司對該客戶的極度依賴。

資料顯示，TR設立于1999年8月2日，于2008年與公司建立合作關系，隨著近年來數據中心建設的迅猛發展，其對公司的產品采購呈現快速增長。有業內人士指出，公司過半數的收入依靠于TR一家公司存在有極大的風險。盡管目前TR對于公司的產品存在有極大的需求，但未來變數諸多，例如TR產品的轉型升級從而對公司產品的需求量減少、TR在行業競爭中的地位下滑等，都將給公司的業績帶來巨大的打擊。

新增產能消化堪憂

公司招股說明書顯示，本次公司所募集的資金中，將有61000萬元用于光器件生產基地建設項目中。項目建成后，將新增年產毛坯20400萬只、陶瓷插芯12000萬只、光纖連接器600萬條、PLC分路器96萬套、光纖光柵7.2萬只、光纖傳感系統96套。而另投資者擔憂的是，這些新增產能，是否能夠有效地被消化呢？

以公司的主要產品——陶瓷插芯為例。資料顯示，2015年陶瓷插芯的產能為11404.55萬只，產量為12476.50萬只，銷量為10287.62萬只。可見盡管已經實現滿產，但產銷率目前只有82.46%。而從該產品銷量的增長趨勢來看，除非公司能夠發展新的大客戶或需求量大幅提升，到了項目完全達產的時候（募集資金到位后第四年），該產品銷量或難以實現翻番，而新增的12000萬只的產能消耗也將面臨一定困難。