蛋價或在季節性上漲后下跌

范紅軍

本周以來，雞蛋現貨價格季節性上漲姍姍來遲，整體表現顯著弱于往年。基于供應增加、成本下降、替代品豬肉價格下跌三方面預期，激進投資者近期可布局1701合約中線空單。

季節性上漲行情姍姍來遲

本周國內雞蛋現貨價格終于企穩回升。雞蛋價格季節性上漲行情姍姍來遲的主要原因如下：一是今年相對異常的高溫多雨天氣，影響雞蛋品質，抑制下游的備貨需求，而隨著天氣改善，中秋與國慶節備貨需求將逐步啟動，后期有望進入季節性上漲階段。二是蛋雞存欄增加，芝華數據育雛雞補欄數據和博亞和訊蛋雞苗銷售數據同比均增加10%以上，而隨著這部分補欄蛋雞逐步開產，雞蛋供應在逐步增加。一般情況下，由于雞蛋品質差別，小碼蛋價格高于中碼和大碼蛋，但今年由于新開產蛋雞較多，小碼和中碼蛋價格反而低于大碼蛋。此外，飼料在線數據顯示2016年1-4月蛋禽料產量同比增加2%左右，5月同比增幅擴大到5%，6月繼續擴大至7%左右。

根據芝華數據的預估，在正常淘汰和延遲淘汰老雞情況下，后期在產蛋雞存欄量同比有望大幅增加，考慮到目前蛋雞養殖仍有利潤，再加上雞蛋現貨價格正處于季節性上漲趨勢中，養殖戶在9月前大量淘汰老雞的可能性不大。因此，預期四季度蛋雞存欄量將繼續增加，而雞蛋價格在季節性上漲之后，會承壓下行。

飼料原料成本趨于下降

畜禽飼料的主要成分為玉米和豆粕，其中玉米用量占比為60%-65%，豆粕用量占比為20%-25%。市場普遍預計新作玉米種植面積下降不足以改變玉米供需過剩預期，目前國家糧油信息中心、玉米網、匯易網均預計新作結轉玉米庫存仍在1670萬-2440萬噸。當前玉米1609合約升水1701合約200元/噸，反映市場對遠期價格更為悲觀，后期在新作玉米逐步上市之后，玉米現貨價格更不樂觀。

對于豆粕而言，USDA對全球和美豆新舊作供需預估可能過于樂觀。供應方面，南美舊作調減幅度低于市場預期，美豆新作優良率依然處于相對高位，市場機構多上調新作單產水平；南美新作尚未種植，考慮到目前CBOT盤面大豆/玉米比價高達2.8，有可能大幅提升巴西大豆種植面積。需求方面，美豆粕出口改善不足，美豆出口銷售超過USDA預估，但裝船進度偏慢。中國大豆臨儲拍賣已經啟動，國產大豆供應有望增加；部分機構已經開始下調中國大豆進口預估，美豆新舊作出口均可能不及市場預期。在這種情況下，預計豆粕上漲空間有限。

豬周期高點已經出現

搜豬網數據顯示，自6月以來，國內生豬出欄價從21.17元/公斤持續下降至18.21元/公斤，跌幅超過10%；生豬存欄量連續四個月環比回升，能繁母豬存欄量總體企穩。后期豬肉供應環比有望增加，參考過去的三個生豬周期來看，我們認為生豬周期的上漲階段已結束，后期將進入下跌階段。

綜上所述，基于供應增加、飼料成本下降、替代品豬肉價格下跌三方面預期，我們預計雞蛋現貨價格在季節性上漲之后將會下跌，甚至可能出現養殖虧損的情況。激進投資者可布局雞蛋1701合約中線空單。