破解FOF流動性風險

楊柳

在FOF風險管控難度和確定性較大的情況下，其持有的大量場外基金卻因無法質押不能獲得流動性支持。如能推動場外基金份額質押，就兼具提高投資效率和緩解FOF流動性風險的雙重意義。

流動性風險是證券投資基金的主要投資風險之一。基金中基金（即FOF）以證券投資基金為主要投資標的，其流動性風險構成因素更為復雜隱蔽，風險管控也更具難度。

FOF流動性風險管理特點

流動性風險是證券投資基金的固有風險，基金公司無法預先針對資金流入流出制定精準的資金配置或資產變現方案，很難以合適價格買賣持倉證券，不可避免會攤薄基金收益。如果基金持有較高比例的停牌股票或違約債券，則可能無法及時向投資者支付贖回款，構成違約。目前，監管機構要求基金公司通過分散化投資，每日預留現金，控制流通受限證券投資比例等方式管控流動性風險。

FOF由于必須持倉80%以上的基金，其流動性風險構成因素更加復雜，理論上收益攤薄的情形將更為明顯。首先，FOF的持倉基金變現過程更為緩慢且存在不確定性。除非出現停牌或違約，股票、債券等二級市場可交易證券至少可以低價賣出，當日清算后即可獲得現金應對贖回。然而，除場內交易型基金外，基金申購贖回需遵守“未知價法”和“次日確權”原則，FOF贖回的基金未經估值和登記確認，不能確定變現是否成功及變現資金數額。根據法律規定，基金公司最早于投資者贖回申請提出的次日確認效力，并可在7個工作日內支付贖回款，面臨巨額贖回可以延期支付，因此，變現資金的到賬時間具有不確定性。……