愛爾眼科：成長的煩惱

杜鵬

任何一家上市公司的發展壯大，都不可能一蹴而就。作為市場公認的白馬股，愛爾眼科（300015.SZ）自然也不能例外。

愛爾眼科交出的三季報顯著低于市場預期，單季度收入和凈利潤增速，雙雙創下近11個季度以來新低，遭遇成長煩惱。

而且，公司當期銷售費用下降明顯，存在壓縮費用保利潤之嫌。依賴費用壓縮的增長難有持續性，上市公司未來收入能否恢復高增長，有待跟蹤觀察。

與此同時，愛爾眼科仍存在一些隱憂：布局在北上廣的眼科醫院至今仍未取得成效，相反2016年業績還出現明顯惡化；省會等二線核心城市一直是上市公司最主要的利潤來源，而上半年武漢眼科醫院業績同比出現下降，值得投資者警惕；10家主要子公司貢獻絕大部分利潤，而另外幾十家子公司平均創造的凈利潤額僅有100多萬元，而且不少醫院長期處于虧損局面。另外，上市公司體外的醫院資產也存在諸多不確定性，包括經營狀況、注入方式和注入價格。

業績不及預期

市場總是先知先覺。

早在8月16日，愛爾眼科股價在毫無征兆的情況下突然放量暴跌6.54%，創上市以來最大成交量，市場紛紛質疑上市公司三季度業績可能不達預期。

果不其然，愛爾眼科交出了一份明顯低于市場預期的成績單。

2016年三季報顯示，公司實現營業收入30.83億元，同比增長26.25%；凈利潤4.68億元，同比增長30.71%；扣非凈利潤4.73億元，同比增長27.3%。

從單季度來看，公司三季度實現收入11.63億元，同比增長17.76%；凈利潤1.96億元，同比增長25.18%；扣非凈利潤2.01億元，同比增長23.74%。……