基于VaR模型的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

周瀚池

[提要] VaR是目前國(guó)際主流的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具之一，在國(guó)外應(yīng)用相當(dāng)廣泛，而由于中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)外金融市場(chǎng)存在差異，中國(guó)商業(yè)銀行在運(yùn)用VaR上面臨著許多困難。通過(guò)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀的研究、VaR在國(guó)內(nèi)外應(yīng)用狀況研究以及對(duì)VaR模型的研究，分析我國(guó)商業(yè)銀行運(yùn)用VaR進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的適用性、局限性以及所需的條件，并得出結(jié)論。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;VaR方法;市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2015年12月23日

一、前言

自2006年12月11日起，中國(guó)加入WTO的過(guò)渡性保護(hù)期結(jié)束，我國(guó)金融市場(chǎng)將全面開(kāi)放。按照我國(guó)之前的承諾，我國(guó)將逐步開(kāi)放銀行業(yè)，主要措施有：取消外資銀行辦理外匯業(yè)務(wù)的地域和客戶限制，并逐步取消外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的地域限制。這意味著我國(guó)商業(yè)銀行與外資銀行將處在同一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境當(dāng)中。自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是在銀行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中所存在的問(wèn)題也逐步暴露出來(lái)。我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理起步較晚，管理機(jī)制相對(duì)來(lái)說(shuō)并不完善，目前尚處于相對(duì)初級(jí)階段，外資銀行的進(jìn)入將帶來(lái)更多競(jìng)爭(zhēng)，也將加劇我國(guó)金融業(yè)界的風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷對(duì)外開(kāi)放以及分業(yè)界限的日漸模糊、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，使得金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正日益成為商業(yè)銀行最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。如何提高我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平，盡快與國(guó)外銀行的管理水平相同步，已成為我國(guó)銀行業(yè)不容回避的問(wèn)題。

我國(guó)銀行業(yè)于2006年底全面開(kāi)放，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界相融入，參與全球化競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)志，更重要的是要求我們遵照國(guó)際慣例。外資金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)已經(jīng)發(fā)展并采用了一系列的技術(shù)來(lái)度量和管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，目前國(guó)際上金融機(jī)構(gòu)所采用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量化管理方式主要是VaR方法。VaR方法是在1994年由J.P.Morgan銀行提出的。該方法一經(jīng)推出，就受到國(guó)際金融界的普遍歡迎，迅速發(fā)展成為風(fēng)險(xiǎn)管理的一種標(biāo)準(zhǔn)，并被許多金融機(jī)構(gòu)采用。我國(guó)商業(yè)銀行只有在學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的、科學(xué)的度量和管理方法的同時(shí)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，發(fā)展適合我國(guó)國(guó)情的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量模型和管理方法，只有這樣才能不斷地提高我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，提高盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，對(duì)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、VaR模型基本原理

VaR（Value at Risk）按字面意思解釋就是“按風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)”，就是指在某一特定的時(shí)期內(nèi)，對(duì)給定的置信度、給定的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合可能遭受的最大損失值。VaR有三個(gè)要素：（1）VaR的值。VaR把資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)用一個(gè)具體數(shù)值來(lái)表示，代表投資組合的可能最大損失;（2）持有期。計(jì)算VaR值時(shí)，必須事先指定具體的持有期;（3）置信水平。置信水平是指對(duì)發(fā)生VaR表示的最大損失額的把握程度。

VaR的數(shù)學(xué)定義為：P（△P≤VaR）=1-σ，其中△P表示在△t時(shí)間內(nèi)某資產(chǎn)的市場(chǎng)值的變化，σ為給定的概率。即：對(duì)某資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合，在市場(chǎng)條件下，對(duì)給定的時(shí)間區(qū)間和置信水平，VaR給出了其最大可能的預(yù)期損失。也就是說(shuō)，我們可以以1-σ的概率保證，損失不會(huì)超過(guò)VaR。

也可以將VaR定義為下式：VaR=E（W）-W*，其中，E（W）為資產(chǎn)組合的預(yù)期價(jià)值;W為持有期末資產(chǎn)組合的價(jià)值，設(shè)W=W0（1+R），W0為持有期初資產(chǎn)組合的價(jià)值，R為收益率;W*為一定置信區(qū)間C下最低的資產(chǎn)組合價(jià)值，設(shè)W*=W0（1+R*），R*為最低的收益率。

三、VaR模型度量上市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的步驟

參數(shù)法是計(jì)算VaR時(shí)常用的方法，這種方法的核心是基于對(duì)資產(chǎn)報(bào)酬的方差—協(xié)方差矩陣進(jìn)行估計(jì)。其中最具代表性的是目前流行使用的J.P.Morgan銀行的Risk Metrics TM方法，它的重要假設(shè)是線性假設(shè)和正態(tài)分布假設(shè)。這樣通過(guò)樣本估計(jì)出均值與方差，對(duì)某個(gè)給定的概率，就可計(jì)算出相應(yīng)的VaR值。獲取標(biāo)準(zhǔn)差σ可以通過(guò)兩種方式：一種是等權(quán)重方式，它度量的是無(wú)條件波動(dòng);另一種是指數(shù)權(quán)重計(jì)算方式，它度量的是有條件波動(dòng)。在對(duì)工作日內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)及隔夜風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析與估計(jì)時(shí)，正態(tài)性假定是很有效的。但對(duì)非經(jīng)常事件，正態(tài)性假定是不恰當(dāng)?shù)摹Ｊ聦?shí)已經(jīng)證明，收益率的分布是厚尾的，因而正態(tài)性的假定會(huì)導(dǎo)致對(duì)極端事件的VaR值的嚴(yán)重低估。

上市商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是通過(guò)股票價(jià)格來(lái)體現(xiàn)，我們通過(guò)對(duì)上市商業(yè)銀行股票價(jià)格波動(dòng)性，即股票收益率的VaR值的計(jì)算步驟的描述，以體現(xiàn)VaR方法對(duì)上市銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量的基本思想。

第一，應(yīng)該先選取數(shù)據(jù)，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行初步的處理。一般是選取約4年的股票的日收盤(pán)價(jià)，根據(jù)公式ln（Pt/Pt-1）來(lái)求得收益率（其中Pt與Pt-1分別代表相鄰的兩個(gè)收盤(pán)價(jià)）。

第二，對(duì)檢驗(yàn)求得收益率的正態(tài)性。主要的統(tǒng)計(jì)量是看偏度、峰度、JB檢驗(yàn)值及Prob值的情況。

第三，檢驗(yàn)對(duì)數(shù)收益率是否存在ARCH效應(yīng)，最常用的是LM檢驗(yàn)。

第四，選取合適的模型進(jìn)行擬合。通常數(shù)據(jù)都會(huì)存在“尖峰厚尾”的分布特征，在選取模型時(shí)根據(jù)之前眾多學(xué)者的研究GARCH（1，1）模型的擬合度較好。

第五，選取方法計(jì)算VaR的值。

第六，對(duì)VaR進(jìn)行檢驗(yàn)。為了確定VaR的準(zhǔn)確與否這一步是必不可少的。

四、VaR模型在我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的適用性與局限性

由于我國(guó)的金融市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)存在一定的差異，以及我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展起步較晚，使得VaR在中國(guó)的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中存在一定的局限性。VaR模型大多是建立在資產(chǎn)組合的收益和市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)呈正態(tài)分布的基礎(chǔ)上的。但是從我國(guó)大量相關(guān)的數(shù)據(jù)分析可以得知，數(shù)據(jù)普遍存在“尖峰厚尾”現(xiàn)象，這就不符合正態(tài)分布，如果再繼續(xù)使用服從正態(tài)分布的VaR來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)造成估計(jì)值不準(zhǔn)確，風(fēng)險(xiǎn)也就不能正確估量出來(lái)。因此，銀行業(yè)在使用VaR度量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要考慮到數(shù)據(jù)的特性，開(kāi)發(fā)可以克服“尖峰厚尾”現(xiàn)象的模型。

計(jì)算VaR時(shí)需要大量的歷史數(shù)據(jù)，這就存在了一些問(wèn)題。我國(guó)的股市起步較晚，有些股票歷史數(shù)據(jù)僅有幾年的累積而已，在計(jì)算VaR時(shí)存在困難。即使是那些已經(jīng)有十幾年積累的股票，也未必能得到準(zhǔn)確的VaR值，這主要是因?yàn)槲覈?guó)的股市還并不是很成熟，數(shù)據(jù)的計(jì)量方法也一再的變動(dòng)，例如自2002年9月23日起，上證綜合指數(shù)采用新股首日上市計(jì)入指數(shù)的計(jì)算方法，必然導(dǎo)致股級(jí)虛增，造成數(shù)據(jù)的失真，若是采取這個(gè)時(shí)間段的數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量也必然得不到準(zhǔn)確的結(jié)果。

根據(jù)對(duì)VaR我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的局限性分析，可以看出在應(yīng)用VaR時(shí)需要的條件如下：一是累積及規(guī)范數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)是使用VaR測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和數(shù)據(jù)的量關(guān)系到測(cè)量結(jié)果的準(zhǔn)確與否;二是建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。在開(kāi)發(fā)過(guò)程中要遵循系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)原則，注重系統(tǒng)的特殊性。主要有兩方面的要求：第一點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)的定量管理不僅需要復(fù)雜的模型或算法，而且大多數(shù)情況下還需要綜合運(yùn)用這些模型或算法，這是需要在設(shè)計(jì)系統(tǒng)時(shí)注意的問(wèn)題;第二點(diǎn)是要注意系統(tǒng)的廣泛可操作性。在商業(yè)銀行的各個(gè)部門(mén)及整個(gè)銀行組織機(jī)構(gòu)的各個(gè)層次都不同程度地需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理，因而風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的使用者將是各種層次的管理人員，他們使用計(jì)算機(jī)的能力與需求不同。為了使所設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)能真正地服務(wù)于銀行的日常工作，在系統(tǒng)設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)注意盡量使系統(tǒng)的操作簡(jiǎn)單、方便。

五、結(jié)論及建議

綜上所述，中國(guó)的商業(yè)銀行在使用VaR作為度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具方面還并不盡如人意，存在許多需要改進(jìn)的方面，隨著金融市場(chǎng)發(fā)展，需要進(jìn)一步促進(jìn)銀行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和管理能力。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也高度重視金融市場(chǎng)發(fā)展給商業(yè)銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行面對(duì)金融市場(chǎng)快速發(fā)展的新形勢(shì)，注重加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高：一是重視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，逐步建立起適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu);二是逐步集中統(tǒng)一管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);三是加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理資源的支持，培養(yǎng)專門(mén)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析人員，建立適應(yīng)自身特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理力量，提升風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)水平;四是學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的理論經(jīng)驗(yàn)，靈活地運(yùn)用到實(shí)際工作中;五是注意累積數(shù)據(jù)并且要保證數(shù)據(jù)的可用性、準(zhǔn)確性。

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