三地聯(lián)動「深港通」開啟資本市場新時代

深港通的落地，必然有助於進(jìn)一步推進(jìn)大陸資本市場的開放水準(zhǔn)，引進(jìn)先進(jìn)管理經(jīng)驗，便利企業(yè)融資的同時也給投資者帶來投資機(jī)遇。

大陸2016年政府工作報告指出：「推進(jìn)股票、債券市場改革和法治化建設(shè)，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，提高直接融資比重，適時啟動深港通。」而新任中國證監(jiān)會主席劉士余也在全國人大新聞發(fā)佈會上明確表示深港通將於2016年開啟。

深港通，是深港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制的簡稱，指深圳證券交易所和香港聯(lián)合交易所有限公司建立技術(shù)連接，使內(nèi)地和香港投資者可以通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定範(fàn)圍內(nèi)的對方交易所上市。

大陸為什麼要主推滬港通和深港通？先從大局來看，大陸當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國家需要重新尋找一個資金池來刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，資本市場則正是這個非常適合的資金池，股民投資、上市公司融資再發(fā)展，也有助於利用產(chǎn)權(quán)市場推進(jìn)國企改革。

深港通開通後的意義

滬港通被認(rèn)為是A股加大引入海外投資者的積極嘗試，深港通則是對這種開放的延續(xù)，聯(lián)合QFII大擴(kuò)容和A股可能納入國際指數(shù)等政策，共同推進(jìn)A股的國際化，最終為融入全球資本市場做出準(zhǔn)備。香港是國際自由貿(mào)易港，金融貨幣貿(mào)易全部自由開放，所以滬港通和深港通的背後，不僅僅是對香港的開放，也同時對世界各國及地區(qū)開放了。

對於港市來說，多種政策開放與交易規(guī)則的推出，對海外投資者提供了更多的投資機(jī)會，境內(nèi)外資金也能更靈活有效的融通。深港通開啟後，必然會出爐更多的投資標(biāo)的，海外投資者可以通過這個平臺湧入，特別是深圳和香港的地理位置優(yōu)越，資訊、資金流和交易理念等都有更便利的通道去互通。

對於深市來說，基於滬港通取得的經(jīng)驗，深港通可以在滬港通的基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化和完善，因此深港通的核心不在於「通」而在於「融」——兩地在金融、法律等眾多方面進(jìn)行全面融合。港股和A股市場存在著很多差別，只有了解這些差別，並制定完善制度才能真正實現(xiàn)「融」合。外來資金的進(jìn)入，必然刺激一大波股票的行情，因深港通聚焦於科技和消費板塊的小盤股，所以比滬港通能吸引到更多的海外投資者。前海可以作為深港通的戰(zhàn)略平臺先試先行。同時，香港是個規(guī)範(fàn)的證券市場，兩者互通，深市和滬市都能學(xué)習(xí)香港完備的制度與機(jī)制，將進(jìn)一步深化中國證券市場的規(guī)範(fàn)化改革，長遠(yuǎn)看來利好中國證券市場。

此外，大陸股市暴跌暴漲的重要原因是因為散戶較多，股市很情緒化，所以一旦滬港通引入外資進(jìn)駐，將會進(jìn)一步規(guī)範(fàn)中國股市的投資習(xí)慣。一般國外股票市場基本是機(jī)構(gòu)投資者占大數(shù)，而機(jī)構(gòu)投資者由於資金量大，往往喜歡投資低估值的藍(lán)籌股，因此滬港通開通，從長遠(yuǎn)來看很可能改變中國投資者的交易習(xí)慣。

深市和滬市代表了內(nèi)地資本市場，與香港市場交叉投資相互買賣股票，這個資金連通器將使得A股市場源源不斷吸引大量資本。聯(lián)合「一帶一路」政策和高鐵投資，都是為了確定人民幣國際決算的地位。

深港通交易規(guī)則的現(xiàn)狀

雖然滬港通、深港通有加速香港與內(nèi)地資本流動、推進(jìn)人民幣國進(jìn)化等積極作用，但兩地交易制度差異的障礙短期內(nèi)難以消除。港股和A股市場的主要差別如下：

不僅是上述兩市交易規(guī)則的差異，深港通面臨估值天塹。估值優(yōu)勢是滬港通得以順利推進(jìn)的重要原因，同時卻成為擺在深港通面前最大障礙。滬港估值接近，但以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主的深交所指數(shù)估值偏高，比如，創(chuàng)業(yè)板市盈率為恒生小型指數(shù)成份股的三倍有餘。

因此，深港通能實現(xiàn)上述意義的重點，在於具體交易規(guī)則的設(shè)定，遊戲規(guī)則如何制定直接關(guān)係到深港通是形同虛設(shè)還是發(fā)揮預(yù)期的作用。這種交易規(guī)則的制定，需要去很好協(xié)調(diào)港市和深市本身在制度上的差異，做到去差異化，才能真正實現(xiàn)「深港一體化」。

深港通交易規(guī)則構(gòu)建猜想

既然深港通是在滬港通的經(jīng)驗和基礎(chǔ)上的進(jìn)一步優(yōu)化，雖然目前深港通的相關(guān)交易規(guī)則仍未向外界正式公佈，但一個基本原則是基本框架和模式與滬港通保持不變，根據(jù)市場需求進(jìn)行交易規(guī)則制定，優(yōu)化市場服務(wù)。

從中國證監(jiān)會發(fā)佈的《滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制試點若干規(guī)定》中，不難看出交易規(guī)則的基本框架。滬港通包括滬股通和港股通兩部分；同理，深港通開啟後，應(yīng)當(dāng)包括深股通和港股通：深股通，即香港投資者委託香港經(jīng)紀(jì)商，經(jīng)由香港聯(lián)合交易所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向深交所進(jìn)行申報，買賣規(guī)定範(fàn)圍內(nèi)的深交所上市的股票，資本北上；港股通，即內(nèi)地投資者委託內(nèi)地證券公司，經(jīng)由深交所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向香港聯(lián)合交易所進(jìn)行申報，買賣規(guī)定範(fàn)圍內(nèi)的香港聯(lián)合交易所上市的股票，資本南下。

但是，滬港通主要是大盤股，而深交所上市的主要代表是新興經(jīng)濟(jì)，因此會有代表新興經(jīng)濟(jì)的股票出現(xiàn)在深港通的名單上。

具體而言，根據(jù)目前滬港通的情況，首先，港股通有準(zhǔn)入門檻，一是要求是機(jī)構(gòu)投資者，二是要求賬戶餘額不低於人民幣50萬元的個人投資者，相反滬股通則沒有門檻，深港通會借鑒此標(biāo)準(zhǔn)並結(jié)合深港的情況來制定；其次，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億人民幣。港股通總額為2500億人民幣，每日額度為105億元人民幣。可以預(yù)見，深港通也會根據(jù)自身上市企業(yè)特點制定出準(zhǔn)入門檻和投資額度。

總而言之，深港通的落地必然有助於進(jìn)一步推進(jìn)大陸資本市場的開放水準(zhǔn)，引進(jìn)先進(jìn)管理經(jīng)驗，便利企業(yè)融資的同時也給投資者帶來投資機(jī)遇。