基建大上的邏輯

魏楓凌

在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)去杠桿周期中，擴(kuò)大基建投資是必要的措施，將進(jìn)入加速向上通道。

成也地產(chǎn)，敗也地產(chǎn)。

當(dāng)房地產(chǎn)的發(fā)動機(jī)暫時熄火之后，誰能擎起經(jīng)濟(jì)增長的大旗？

答案唯有基建，尤其是在去杠桿的大背景之下，基建之于經(jīng)濟(jì)增長的重要性更加凸顯。

過去兩年里，中國經(jīng)濟(jì)先后經(jīng)歷了去庫存和去產(chǎn)能。雖然對于地方政府和國有企業(yè)執(zhí)行力的懷疑一直存在，但是2016年在固定資產(chǎn)投資增速以及工業(yè)增加值下降的背景下，資源和能源價格持續(xù)上漲，多少反映了這“兩去”的結(jié)果。

2017年維持當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速會比2016年更依賴于基建投資。

在即將到來的2017年，經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題將會是去杠桿。

2016年四季度房地產(chǎn)調(diào)控開始后，政府限制購房資格和提高首付比例，未來居民貸款增長很可能會大幅放緩，對應(yīng)了家庭部門去杠桿或至少是少加杠桿;地方政府債務(wù)置換在2017年繼續(xù)進(jìn)行，城投公司舉債可能會受到更嚴(yán)格的監(jiān)管，這意味著地方政府層面也在進(jìn)行去杠桿;在10月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，隨后財(cái)政部官員開始頻繁吹風(fēng)，可以看到中央政府對于推動企業(yè)去杠桿的態(tài)度是堅(jiān)決的。

如果居民、地方政府、企業(yè)這三個主體都開始去杠桿，那么對經(jīng)濟(jì)和金融市場會產(chǎn)生什么樣的結(jié)果呢？

從總需求的角度看，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速和生產(chǎn)活動很可能會在短暫的企穩(wěn)后繼續(xù)放緩，2016年房地產(chǎn)火爆和居民負(fù)債上升之后的負(fù)面影響也會體現(xiàn)在以后的消費(fèi)上。……