小心價值投資陷阱

李守強

避開股票投資中的價值陷阱，從根本上來說就是回歸到投資的本質，一項金融資產的價格是由該標的資產未來現金流折現到當下的現值所決定。

價值陷阱是指投資者按照普遍性的投資理念買入表面便宜但實則價值昂貴的股票。具體表現為投資者經過運用各種投資指標分析，買入其認為便宜的股票，往往是市盈率很低、市凈率也很低、甚至市值等于凈現金或市值低于重置成本等等，但投資者在興奮地買入之后卻發現，股價仍然出現大幅下跌，這令投資者頗為不解，甚至刻舟求劍，拘泥于價值投資理論，認為股票更加便宜而加倉買入，而股價繼續下跌，投資人深陷其中卻不知所以然，直到一段時間之后，出現利空事件：譬如企業盈利增長放緩或大幅倒退、核心人員離職、出現誠信問題等事件，投資人此刻方才恍然大悟，即便經過大幅下跌此時依然很貴，但為時已晚。

筆者認為，價值陷阱主要分為如下幾類。

高成長股遭遇均值回歸

一項新服務或新產品出現時，由于競爭者少，處于賣方市場，率先進入的公司具備先發優勢，享有高利潤。此時，由于滲透率低，產品供不應求，企業迅速擴張，呈現收入和利潤快速增長，這便是成長股的投資邏輯。由于企業成長空間大且具備先發優勢，因此資本市場給予較高的估值，因為企業存在持續超預期的可能，表面的高估值不斷被高增長的業績所化解。因此，早期投資者獲得豐厚回報。……