東阿阿膠成險資“滋補上品” 安邦高位接盤到底圖個啥？

向勁靜

今年以來，公認的白馬股——東阿阿膠似乎成了保險公司們眼中的“滋補上品”。

先是年初，東阿阿膠被寶能系旗下的前海人壽連續(xù)加倉，并且逼近舉牌線，一度引來實際控制方華潤大手筆增持，以此穩(wěn)住東阿阿膠的控制權(quán)。到了三季度，前海人壽卻又開始“大甩賣”，大手筆減持東阿阿膠的股份。但在前海人壽尚未完全離場之前，安邦系便開啟“掃貨”模式。

“舊愛”未去，又添“新歡”。那么，這一次華潤是否還會增持東阿阿膠的股份？接二連三與保險公司“拍拖”，東阿阿膠對此如何看？當前正值阿膠的銷售高峰期，東阿阿膠是否會有又一輪漲價？對此，《投資者報》記者聯(lián)系東阿阿膠相關(guān)人士，但對方公布的電話無人接聽。

“舊愛”與“新歡”

今年一季度，前海人壽-海利年年首次進入東阿阿膠的前十大股東名單，并占據(jù)了第三大股東的位置。當時，前海人壽持有東阿阿膠約1593萬股，占比2.44%。但是在二季度，前海人壽繼續(xù)增持東阿阿膠約1130萬股，此時占比達4.17%。距離舉牌僅有一步之遙，因此也一度引起市場熱議，認為寶能系存在舉牌東阿阿膠的可能。

但令人想不到的是，前海人壽不但未在三季度對東阿阿膠進行增持，反而進行了大手筆的減持，減持約1976萬股。目前，前海人壽仍持有東阿阿膠1.14%的股份。

根據(jù)交易行情來看，今年一季度東阿阿膠的交易均價約為46.61元/股，若以此價格作為前海人壽一季度增持東阿阿膠的成本價計算，前海人壽一季度增持東阿阿膠的成本約為7.42億元；二季度，東阿阿膠的交易均價為47.84元/股，其持股成本約為5.4億元。

而以東阿阿膠三季度的交易均價57.5元/股來算，前海人壽在三季度拋售東阿阿膠約1976萬股，套現(xiàn)約11.36億元。以東阿阿膠11月9日的收盤價57.42元/股計算，前海人壽目前持有東阿阿膠股份的市值約4.29億元。

算下來，前海人壽通過投資東阿阿膠近11個月的時間，賺了2.73億元。由此看來，前海人壽當初布局東阿阿膠或許是為了短期獲利。

在前海人壽增持東阿阿膠期間，華潤立即增持約3047萬股，以此穩(wěn)住東阿阿膠的控制權(quán)。

值得注意的是，雖然前海人壽減持了東阿阿膠，但是在東阿阿膠三季報的前十大股東中，出現(xiàn)三個新股東。即：安邦資產(chǎn)-平安銀行安邦資產(chǎn)-共贏2號集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品（第六期）（下稱“安邦共贏2號”）、安邦資管-招商銀行-安邦資產(chǎn)-招商銀行-安邦資產(chǎn)-共贏3號集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品（下稱“安邦共贏3號”）以及中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司-國泰國證醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)指數(shù)分級證券投資基金。

其中，安邦資產(chǎn)和安邦資管均為安邦保險旗下公司，兩者共同持有東阿阿膠約1346萬股，占比2.06%。以東阿阿膠最新股價計算，安邦系持股市值約為7.72億元。

讓人捉摸不透的是，當前東阿阿膠的股價處于歷史高位附近（8月23日，東阿阿膠盤中觸及63.63元/股，這是上市以來的新高）。安邦為何選擇高價接盤？

有市場分析人士認為，主要有兩方面原因：一是認為上市公司長期停牌有補漲潛力；二是看重上市公司實際控制人背后的資本實力及后續(xù)爭奪籌碼等的可能。而回溯安邦系舉牌上市公司的情況來看，或許也不排除，安邦未來舉牌東阿阿膠的可能性。

業(yè)績穩(wěn)健 阿膠存在提價可能

既然如此受險資的歡迎，那么東阿阿膠的盈利能力如何？

根據(jù)三季報的業(yè)績情況來看，東阿阿膠的營業(yè)收入約為39億元，同比增長5%；凈利潤為12億元，同比增長8%。眾多券商都表示，東阿阿膠的業(yè)績符合預(yù)期。

查看東阿阿膠自上市以來的業(yè)績表現(xiàn)，其盈利能力相對穩(wěn)定，這應(yīng)該也是險資惦記東阿阿膠的原因之一。不過值得注意的是，在東阿阿膠的三季報中提到阿膠塊終端銷量同比有所下降，但具體下降多少？三季報中并未提及。

目前已立冬，也進入了傳統(tǒng)的滋補品阿膠的銷售高峰期。近日有消息稱，東阿阿膠價格或許會再漲三成，導(dǎo)致很多消費者對此表示不接受。記者對此也詢問東阿阿膠，但未能得到答案。

一位熟悉東阿阿膠的人士告訴記者說：“一般到這個時候，東阿阿膠都會被問及漲價問題，但他們都選擇回避。”

海通證券研究報告表示，2016年前三季度東阿阿膠整體毛利率66.78%，同比提升2.62個百分點，預(yù)計主要是受提價影響阿膠系列產(chǎn)品毛利率提升導(dǎo)致，母公司三季度單季毛利率同比提升3.7個百分點也可以驗證這一點。

也有研究人士認為，臨近年底存在較強的提價預(yù)期，提價控制或在20%以內(nèi)。主要是由于阿膠塊終端銷售同比出現(xiàn)下滑，若大比例提價，則將進一步流失客戶，導(dǎo)致終端動銷出現(xiàn)問題。