警惕非理智金融

傳統(tǒng)的金融理論是將市場和市場行為視為“可預(yù)見”的，而通過現(xiàn)代金融學(xué)中的資本資產(chǎn)定價模型CAPM和有效市場假說EMH是可以檢驗很多市場現(xiàn)象的。但是當(dāng)摻雜了“非理性”和“非邏輯”的人類感情因素，經(jīng)濟才變得不可控起來。

當(dāng)牛市來臨的時候，投資者的心理是：“如果我不以這個價格買，別人就會以這個價格買。”當(dāng)熊市來臨的時候，投資者的心理則是：“如果我不以這個價格賣，別人也會以這個價格賣。”這樣，一個又一個泡沫在最不應(yīng)該誕生的時候誕生，又在最不該破滅的時候破滅。中國人大概不會忘了房地產(chǎn)那金燦燦明晃晃的黃金十年，除了蒸發(fā)了錢包里的紅色票子，也讓大家疲憊不已。股民們大概也忘不了去年千股跌停的壯觀和今年年初被玩壞了的“熔斷機制”，這些都是非理智的經(jīng)濟行為，這甚至可以說是華爾街誕生的原因。在一個2000多萬人口的“一分鐘也不會沉睡的城市”里，30萬人組成的貪婪、自私、聰明、敬業(yè)的一個小群體里，集中在一塊巴掌大的地方上，向全世界展示著金錢和財富的迅速聚集，資源和風(fēng)險的神奇分配，以及因此所帶來的操縱世界的巨大能量。而支撐著這巨大能量的基礎(chǔ)，不是金錢本身，而是人們對它的信心。華爾街是一個建立在信心基礎(chǔ)上的舞臺，這種信心吸引著來自全美常青藤最優(yōu)秀的精英，吸引著來自全世界各個角落的財富和資源，也推動了華爾街上各個銀行之間的各種往來交易。正是這種“信心”，讓華爾街可以“杠桿撬地球”。然而，一個資金杠桿達(dá)30倍以上的投行，也必須建立在高倍的“信心杠桿”基礎(chǔ)之上。而市場信心，很大程度上卻又不斷受到“非理性悲觀”和“非理性繁榮”的充斥和影響。不管理性還是非理性，當(dāng)信心褪去的時候，也就曲終人散了。所以，無論何時，投資者最好都保有一絲警惕。

不久前，索羅斯公開表示：“中國政府意識到無法承受大規(guī)模的失業(yè)，所以努力促使制造業(yè)的員工轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。這會延遲金融問題的爆發(fā)，但是也會讓危機的規(guī)模變得更大。雖然中國的服務(wù)業(yè)在不斷進步，仍然無法彌補制造業(yè)上的損失。”“與幾年前的美國相似，如今中國正在經(jīng)歷信貸規(guī)模的大幅擴張，而這種擴張最終會無法持續(xù)。但目前中國自身尚能維持這樣的局面，所以經(jīng)濟突然轉(zhuǎn)折的那一刻會比大家預(yù)期中到來的都要晚。”此前穆迪將主權(quán)信用評級Aa3水平不變，但是將評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，理由是政府債務(wù)增加導(dǎo)致財政疲軟。而事實上，中國學(xué)者和靠近中國的人們就能體會的到，中國對于金融的態(tài)度是慎之又慎的，而消弭風(fēng)險自有一套中國式方法，所以沒有什么人擔(dān)心危機會大爆發(fā)。當(dāng)然離國際市場越來越近，思維方式也需要轉(zhuǎn)變，而且風(fēng)險無處不在。所以，李克強總理連續(xù)三年兩會上在回答記者提問時提到：“堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險的底線。”而在今年更加細(xì)致解釋了控制風(fēng)險的方法：“需要改革和完善我們的金融監(jiān)管體系，要實現(xiàn)全覆蓋，因為現(xiàn)在金融創(chuàng)新的產(chǎn)品很多，不能留下監(jiān)管空白；要增強協(xié)調(diào)性，因為金融市場產(chǎn)品之間關(guān)聯(lián)度比較高，協(xié)調(diào)要有權(quán)威，還要做到權(quán)責(zé)一致。”以及監(jiān)管底線：“中央有關(guān)部門和地方要分層負(fù)責(zé)，發(fā)現(xiàn)問題要及時處置，防止苗頭性的問題蔓延，當(dāng)然也不能容忍道德風(fēng)險。”風(fēng)險對于中國并不是威脅，而是機遇。