除了舉牌上市公司，前海人壽還偏愛房地產

記者調查發現，前海人壽激進投資邏輯的背后，還存在一個重要原因，其通過關聯交易不停地輸血寶能系公司的地產業務，不斷加碼以萬能險為主營產品的保險業務，以應對寶能系投資體量越來越巨大的關聯地產業務的資金需求。

前海人壽官網發布的一則公告顯示，前海人壽曾出資約8.58億元受讓寶能控股持有的寶能世紀有限公司（下稱“寶能世紀”）49%股權。由于前海人壽為寶能控股子公司，而寶能世紀又是地產企業，因此前海人壽上述股權交易被認為是涉足地產的重大關聯交易。

前海人壽官網顯示，從2013年7月至2015年7月，前海人壽一共披露了15條重大關聯交易報告，短短兩年時間，其通過股權轉讓、增資和借款等形式，共耗資48億元投資于“寶能系”地產及相關領域。如前海人壽曾出資約1.3億元受讓韶關寶能持有的房地產投資公司韶關德豐源100%股權、斥資7.08億元接手寶能酒店40%股權、斥資4億元拿下深圳首塊養老地產用地等。

公告顯示，今年6月，前海人壽又披露了兩筆大額不動產投資，均為萬能險賬戶出資，項目資金全部來源于保險責任準備金。截至今年一季度，其萬能賬戶投資不動產出資累計達290.33億元。

當然，除了大手筆投資上述地產業務外，自去年以來，前海人壽最為引人矚目的投資行為便是聯手鉅盛華多次舉牌房地產龍頭企業萬科A，在資本市場上掀起軒然大波。

2015年6月份，前海人壽開始演練入股萬科A，其通過證交所以每股14.74元價格，買入2萬股萬科A股票，隨后于當月以15.63元/股的價格賣出100股。

接下來的7至8月份，前海人壽與其一致行動人頻繁舉牌、大規模購入萬科A股票，合計斥資超過110億元買入8.7億股萬科A股票。此后的一年多時間，鉅盛華又不停地大手筆增持萬科A股票，萬科管理層向證監會提交的舉報材料顯示，截至2016年7月19日，寶能系通過旗下前海人壽及鉅盛華合計持有萬科A總股本的25.4%。

有媒體披露稱，收購萬科的部分資金來自“寶能系”使用大量的循環股權質押，在不同金融市場加杠桿后的融資所得。鉅盛華質押前海人壽股權及萬科股票融資、寶能質押鉅盛華股權、姚振華質押寶能股權，融資所得除用于收購萬科外，另一方面也解決前海人壽股權收購款和增資款。

據相關公告記載，今年11月9日，前海人壽共有5筆質押公告，涉及被質押股份高達8.5億股，加上今年10月質押股份7.1億股，合計已有15.6億股的股份新近被質押；前海人壽的第一大股東鉅盛華已分別質押5.9558億股、7.11億股，鉅盛華對前海人壽的股權質押比例已達99.93%，同時，第二大股東深粵控股的質押比例亦高達99.98%。

監管風暴下的前海人壽

——萬能險被暫停；今年上半年虧損達66億元；資金鏈斷裂是最大危險

據業內人士分析，前海人壽狂飆突進式的業務模式和不停抽血的關聯交易已經結出惡果。其財務報表顯示，前海人壽在今年上半年投資收益為129億元，但如果扣除長期股權投資和投資性房地產增量共473億元，其投資收益為-344億元，今年上半年實際虧損達66億元，這意味著前海人壽的承保業務出現巨虧。

目前，前海人壽的萬能險新業務已被保監會暫停，禁止其3個月內開辦萬能險新業務，后續能否放行，要看其整改情況。而萬能險為前海人壽的重要保費來源，據保監會統計口徑，以萬能險為主的保戶投資款新增交費占到前海人壽整體保費的80.2%，暫停萬能險業務，對其現金流影響巨大。

對此，華泰證券一位分析師告訴記者，這一監管措施，對于“高歌猛進”的前海人壽，可謂當頭棒喝，觸發其最大的運營風險。如果暫停萬能險新業務超過3個月以上，又會使其喪失明年初保險銷售“開門紅”的黃金時期；受此重挫，前海人壽也將面臨越來越大的退保壓力，未來可能要靠變賣部分股票來緩解資金壓力；這讓“寶萬之爭”又添變局，一旦包括前海人壽在內的寶能系出現資金鏈斷裂情況，觸發多米諾骨牌效應，某些激進的土豪便可能面臨就此倒掉的危險局面。

隨著此輪監管風暴的效應不斷放大，除了資本市場舉牌概念股遭到重創外，“寶萬之爭”中的萬科A股價從前期最高29元一路下跌到12月14日的22.29元。記者就此粗略估算，寶能系入股萬科A的前期浮盈已縮水高達188億元。

近期隨著寶能系持有的萬科A股票陸續進入解禁期，市場猜測姚振華可能要拋售手中的巨額股票套現，以緩解因萬能險新業務暫停而越來越緊張的資金鏈壓力。