國際油價正在測試中期趨勢上限

國際油價正在測試中期趨勢上限

朱潤民專欄

高級經濟師，長期從事石油經濟研究與國際原油價格預測

近期，國際原油價格震蕩攀升，有力刺激了市場的上漲預期，似乎已經完成“觸底”，準備開啟“復蘇”之路。

筆者此前發表的《油價預測的回顧與展望》一文中提出，WTI將在2016年上半年和下半年兩次確認年內低點，8月前后確認年內高點。從這個表述應該不難理解：年初WTI價格有一次尋底、探底、觸底和筑底，之后進入趨勢性上漲通道。8月前后觸頂之后再次回落，進行年內第二次尋底、探底、觸底和筑底。也就是說，今年迄今為止的走勢基本在趨勢性變化范疇之內，盡管變化比預測的更加劇烈，甚至短期有突破趨勢預測區間，但整體走勢沒有嚴重偏離預測范圍。當然，不能排除市場有提前消耗上漲、下跌動能的傾向，使得觸頂、探底的觸發時間提前。

2015年至今的油價運行和市場供需數據與信息，已基本證實“國際油價于2015年進入低水平適應期，2015—2016年將是決定未來中期油價在什么水平、持續多長時間的關鍵時期”。確切地說，2016年將基本完成本輪油價變化周期的底部、頂部位置和運行區間的確認。今年2月已經完成了第一次底部確認，4月以來的WTI價格已經進入進行頂部位置測試的區間。

據分析，美國石油鉆機運行數與WTI價格有非常密切的正相關系。鉆機運行數隨WTI價格的變化而變化，保持趨勢的一致性，但時間滯后三四個月。盡管近期WTI價格持續上漲，但石油鉆機運行數仍在下降，原因就在時間不同步。當前的油價水平對鉆機運行數的影響需要七八個月才能得到確切反映。如果鉆機運行數在此前持穩甚至復蘇，就意味著美國致密油能承受的WTI價格水平低于當前的價格水平，也就意味著WTI價格未來數年的運行上限位置基本被確認。

前不久，有OPEC代表稱6月舉行的OPEC會議將不包括原油產量限制議題。他們認為，由于價格有所好轉，凍產計劃或將沒有必要性。這反映出，OPEC成員國總體能接受油價在40美元/桶附近運行。過去數月的信息反映，油價跌破30美元/桶可激起OPEC成員國凍產的強烈愿望，而突破50美元/桶將顯得有些奢望。30～50美元/桶，是OPEC成員國能夠甚至樂于接受的波動區間。

近期的國際原油價格上漲除了趨勢性內在因素在起作用外，還有兩個主要因素起到了重要作用。一是美聯儲未調整利率水平，導致美元有所疲軟；二是中國原油進口持續數月居高不下，導致市場對需求偏樂觀。這兩個因素對國際原油價格的上漲支撐作用將隨著時間的推移而逐漸消退。首先，美聯儲提高利率只是步伐快慢問題，不會出現方向性問題。其次，中國原油進口強勁應該與民企進口有關，但在消費趨軟的大形勢下進口趨軟是必然的。只有在這兩個因素的影響效果完全顯現之后，我們才能更清楚地看到國際原油價格真正的底部位置在哪。

凡事總會物極必反。在全球石油供給相對寬松的大環境下，期待國際原油價格快速大幅上漲不現實，預期剩余產能在短時間內消耗完成也不客觀。只有經歷一輪行業性的破產、重組兼并潮，高成本產能出清，高成本、高負債企業破產，市場供需狀況才能釋放出方向性變化的信號。

責任編輯：趙 雪