洛陽鉬業(yè)270億豪購：機會還是陷阱？

洛陽鉬業(yè)（603993）26日終于復盤，全天一字漲停板，換手率僅0.15%。停牌期間，公司籌劃海外收購+定增，涉及多筆收購，交易總價高達270億元。這個數(shù)目讓人十分驚詫，也不免讓人對資金的來源產生猜測。同時，公司主業(yè)生產遭遇寒冬，不得不將目光投向以銅礦為代表的其他礦產，其中公司抄底銅價的時機以及海外的銅礦開采都存在頗多未知因素。

五天兩筆百億級別跨國收購

本月11日，洛陽鉬業(yè)花費15億美金（折合人民幣97.5億）現(xiàn)金收購英美資源集團（Anglo American）旗下兩家全資子公司，其中AAPB主營磷礦，AANB主營鈮礦。16日洛陽鉬業(yè)再次通過香港子公司以現(xiàn)金方式購買全球最大銅業(yè)上市企業(yè)FCX旗下FMDRC的1 00%股權，交易作價為26.5億美元（折合人民幣172.3億）。

如此大手筆的收購驚呆了小伙伴們。2016年一季報顯示公司的總資產為329.8億，凈資產175.7億。這兩筆收購的總價高達270億元，而且還都是以現(xiàn)金收購，讓大家不免猜測資金的來源。

結果到了21日，公司又發(fā)布了定增預案，根據(jù)該預案，洛陽鉬業(yè)擬以每股不低于3.17元非公開發(fā)行不超過56.78億股A股股票，募資不超過180億元。公司還表示，“上述兩大收購項目并不以本次增發(fā)成功實施為前提，即便本次增發(fā)未能實施，洛陽鉬業(yè)表示仍將以自籌資金實施收購。”可以說是有錢任性。

本次收購標的FMDRC間接持有位于剛果（金）境內TFM公司56%的股權，TFM擁有的Tenke Fungurume礦區(qū)是全球范圍內儲量最大、品位最高的銅、鈷礦產之一，也是剛果（金）國內最大的外商投資項目。本次交易完成后，公司將間接持有FMDRC 100%的股權，從而獲得TFM 56%的股權。本次交易EBITDA倍率為9.83倍，略低于國外可比公司估值水平。

五天內連續(xù)啟動兩筆百億級別的跨國收購，這一大手筆在海內外引起了極大地關注。甚至還有外媒酸溜溜的表示“中企大手筆購海外礦產，西方對手難以與之競爭。

洛陽鉬業(yè)選擇以連續(xù)收購海外資產的方式，快速擴充自己的全球礦業(yè)版圖。對此次交易，洛陽鉬業(yè)表示，更為多元化的金屬產品組合有助于公司成為國際一流的大型礦業(yè)企業(yè)。16日在并購FMDR完成后，洛陽鉬業(yè)H股收盤大漲8.39%，報1.55港元，領漲港股通標的股。如此看來，兩岸股民都還是用現(xiàn)金為這兩個項目點贊的。其實，洛陽鉬業(yè)早在201 3年就開始在海外進行收購，在不到三年的時間內迅速收購了North Mining Limited、AAPB、AANB以及FMDRC，而海外買礦的中國企業(yè)也越來越多。

抄底銅價是得還是失？

公司的主營業(yè)務是鉬礦以及銅礦。目前正在運營的欒川三道莊鉬鎢礦，為特大型原生鉬鎢共生礦，屬于全球最大的原生鉬礦田一欒川鉬礦田的一部分。然而由于鉬是作為鋼鐵的附屬需求存在的，鋼鐵產能過剩需求下降導致鉬同樣深陷寒冬。公司的年報顯示凈利潤已經從201 3年的11.7億、2014年的18.2億下滑到201 5年的7.6億。2016年鉬價已跌至企業(yè)成本之下，因此企業(yè)急需轉變經營策略尋求新的出路。洛陽鉬業(yè)將目光投向了以銅礦為代表的其他礦產。

公司在澳大利亞運營的NPM銅金礦，為澳大利亞第四大在產銅金礦，且具有較好的資源勘探前景。自收購以來該礦運行平穩(wěn)，經營持續(xù)改善，截至2015年12月31日資產總額達到人民幣61.82億元，201 5年度貢獻歸屬于上市公司股東凈利潤人民幣3.22億元，占當年度公司歸屬于上市公司股東凈利潤的42.36%。

雖然我國銅儲量不多，而且礦品質量低，但是中國到現(xiàn)在為止還是全球第二大礦銅生產商。根據(jù)美國地質調查局201 5年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球銅儲約為7萬噸，其中智利銅儲20900萬噸排名居首，澳大利亞以9300萬噸次之，接下來依次是秘魯（6800萬噸）、墨西哥（3800萬噸）、美國（3500萬噸），中國和俄羅斯同樣被探明是3000萬噸，排名第六。

國際銅業(yè)研究組織（ICSG）發(fā)布的報告預測，全球精煉銅市場2016年將會出現(xiàn)13萬噸的供應缺口，這將給國內經營銅礦的企業(yè)帶來發(fā)展的空間。但是需求雖大銅價卻并不樂觀。

圖中顯示銅價最高點是2011年2月4日的75580元佃屯，低點處在2008年12月26日的22380元/噸，價差高達3倍，波動的幅度不算小。目前處在35480元佃屯相較于最高點下跌了53.1名，同時比最低點高出58.5%。洛陽鉬業(yè)的本意是在銅價的周期性底部抄底狠賺一筆，但這個位置究竟是不是底？讓人不禁聯(lián)想到一眾國企在201 2年到2013年期間一心想要抄原油和鐵礦石的底，結果尷尬地抄在了半山腰。

海外收購帶來經濟利潤的同時也滋生出不少的問題。去年9月28日秘魯Apurimac區(qū)域發(fā)生針對五礦資源所屬的銅礦的抗議活動，導致當?shù)鼐炫c抗議者發(fā)生嚴重>中突。除了五礦，中國鋁業(yè)也在這方面吃了不小的虧。2014年3月中國鋁業(yè)在秘魯?shù)囊惶庛~礦被叫停，秘魯官方稱中國公司在施工生產中破壞當?shù)丨h(huán)境。此前，中鋁還曾因特羅莫克礦區(qū)居民的搬遷問題被索3億美元天價。

由此可見，洛陽鉬業(yè)此舉在帶來機遇的同時也可能造成巨大的隱患，一口氣收購兩家境外公司擴張版圖，口氣不小勇氣可嘉。但目前的銅價還并未觸底，誰也說不清楚今年的銅價究竟是觸底反彈還是繼續(xù)探底，海外的銅礦開采也充滿了諸多未知因素。但愿不要剛買到手里就引發(fā)出一連串的環(huán)境問題和文化沖突，搖錢樹秒變燙手山芋。