2015年我國銀行間債券市場運行情況及特點

中國人民銀行上海總部金融市場管理部債券市場處

2015年，債券融資在我國社會融資規(guī)模中占比上升，銀行間債券市場發(fā)行量大幅增加，發(fā)行利率顯著下降，二級市場債券現(xiàn)券、回購、利率互換等交易均表現(xiàn)活躍，交易量倍增。與此同時，銀行間債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推進，制度建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善，對外開放力度進一步加大。

債券融資占社會融資比重上升

債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力進一步加強

2015年，我國企業(yè)債券凈融資2.94萬億元，同比增長5070億元，企業(yè)債券凈融資在社會融資規(guī)模中占比達19.1%，比上年高3.8個百分點。其中，銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具累計凈融資1.97萬億元。自2005年以來，企業(yè)債券凈融資規(guī)模在社會融資規(guī)模中的占比提高了約12個百分點（見圖1）。

債券市場在推動債券融資乃至直接融資比重提高的同時，也進一步發(fā)揮了支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。從銀行間債券市場來看，2015年有1669家企業(yè)發(fā)行了4582只非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，共募集資金5.43萬億元，比上年增長31.4%。其中十大振興企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)分別募資1.42萬億元、1.16萬億元和1.16萬億元；中小企業(yè)和“三農(nóng)”企業(yè)共募資2407.3億元。

一級市場運行情況

（一）債券發(fā)行量大幅增長

2015年，銀行間債券市場累計發(fā)行債券20.77萬億元，同比增長84.0%，增速較上年高57.8個百分點。其中，公司信用類債券1發(fā)行規(guī)模為5.71萬億元，同比增長18.6%，占銀行間債券市場發(fā)行總規(guī)模的27.5%。

從發(fā)行券種看，發(fā)行額占比居前三位的分別是同業(yè)存單、地方政府債和超短期融資券，市場占比分別為25.5%、18.5%和11.0%。其中，受利率市場化推進和發(fā)行主體擴容等因素影響，同業(yè)存單的發(fā)行量比上年增長了4.9倍；地方政府債發(fā)行量大幅增加則主要是由于3.2萬億元地方債置換額度因素，發(fā)行量同比增長了8.6倍。

（2）金融債券含商業(yè)銀行次級債、一般金融債、混合資本債、二級資本工具，以及企業(yè)集團財務(wù)公司、證券公司、金融租賃公司、汽車金融公司等非銀行金融機構(gòu)債；

（3）含中小企業(yè)集合票據(jù)和中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)。

2015年末，銀行間債券市場債券余額達到43.93萬億元，同比增長33.2%。其中，公司信用類債券余額為10.88萬億元，同比增長25.4%，占銀行間債券市場總余額的24.8%。

（二）發(fā)行利率顯著下降

2015年，我國債券市場發(fā)行成本較上年明顯下降。從全年看，國債發(fā)行利率為2.99%，較上年下降95個基點，其中10年期國債12月9日發(fā)行利率2.98%，較1月28日發(fā)行利率3.42%下降了44個基點；地方政府債平均發(fā)行利率為3.39%，較上年下降72個基點；政策銀行債發(fā)行利率3.61%，較上年下降117個基點；企業(yè)債發(fā)行利率5.68%，較上年下降139個基點；中票發(fā)行利率4.99%，較上年下降94個基點，其中5年期中票12月份發(fā)行利率為4.19%，較1月份下降71個基點；短期融資券發(fā)行利率3.99%，較上年下降124個基點。

二級市場運行情況

2015年，在貨幣政策穩(wěn)健中性適度、銀行體系流動性合理充裕的環(huán)境下，我國銀行間債券市場價格指數(shù)不斷走高，中債—新綜合指數(shù)由年初的99.4790上漲至年末的102.8321，市場交易活躍，包含現(xiàn)券交易、回購、遠期交易和債券借貸在內(nèi)的債券交易額達到545.66萬億元，比上年增長105.8%。

（一）債券現(xiàn)券交易活躍，交易量倍增

2015年，銀行間債券市場現(xiàn)券成交86.74萬億元，同比增長114.9%，較2012年的75.20萬億元增長15.3%，創(chuàng)下歷史新高（見圖2）。從交易活躍度來看，2015年銀行間債券市場現(xiàn)券交易整體換手率為197.5%，較上年提高75.1個百分點。其中，公司信用類債券換手率為265.8%，較上年提高82.8個百分點，與市場整體相比表現(xiàn)更為活躍。

交易券種方面，2015年現(xiàn)券成交排名前四位的券種為國開債與政策性銀行債、國債、中期票據(jù)和超短期融資券，成交占比分別為46.6%、11.1%、10.3%和8.3%，分別比上年上升5.4個、下降3.2個、下降2.5個和下降3.1個百分點。

交易主體方面，城市商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)與合作銀行、大型商業(yè)銀行2和證券公司是銀行間債券市場的主要凈賣出方，2015年凈賣出債券3.92萬億元；基金、基金公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、證券公司的證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、境外銀行、政策性銀行、信托公司的金融產(chǎn)品、商業(yè)銀行資管和保險公司等是主要的凈買入方，凈買入現(xiàn)券3.39萬億元。

（二）回購交易量增速大幅提升，隔夜品種更趨活躍

2015年，銀行間債券市場回購交易規(guī)模大幅增長，質(zhì)押式回購和買斷式回購共計成交457.76萬億元，同比增長104.0%，增幅較上年高62.3個百分點。其中，質(zhì)押式回購成交432.41萬億元，同比增長103.6%；買斷式回購成交25.35萬億元，同比增長111.2%。

2015年，銀行間債券市場回購利率較上年下降。其中，質(zhì)押式回購日加權(quán)平均利率為2.02%，比上年下降96個基點；買斷式回購日加權(quán)平均利率為2.45%，比上年下降99個基點。

在交易標(biāo)的券種方面，質(zhì)押式回購中，以國債和政策性銀行債為標(biāo)的券種的交易占比為76.2%，以短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債為標(biāo)的券種的交易占比為15.0%。買斷式回購中，以國債和政策性銀行債為標(biāo)的券種的交易占比為43.3%，以短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債為標(biāo)的券種的交易占比為52.8%。

在期限結(jié)構(gòu)方面，質(zhì)押式回購和買斷式回購均集中于7天期以內(nèi)的交易品種。其中，質(zhì)押式回購的隔夜品種和7天品種成交占比分別為85.6%和10.7%，買斷式回購的隔夜品種和7天品種成交占比分別為77.2%和15.3%。與上年相比，質(zhì)押式回購和買斷式回購的隔夜品種成交占比分別提高7.0個和7.5個百分點。

從凈融資結(jié)構(gòu)來看，大型商業(yè)銀行、政策性銀行和股份制銀行在質(zhì)押式回購交易方面為主要資金凈融出方，全年分別凈融出資金99.68萬億元、101.29萬億元和12.90萬億元，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行、農(nóng)村信用社、證券公司、外資銀行、保險公司、財務(wù)公司、基金、社保基金、企業(yè)年金、保險產(chǎn)品、商業(yè)銀行資管等在質(zhì)押式回購交易中均表現(xiàn)為資金凈融入。在買斷式回購中，資金融入方主要為證券公司，全年凈融入資金21.47萬億元。

（三）利率衍生品業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展

利率互換交易量大幅增長。2015年，人民幣利率互換累計成交64700筆，名義本金額達8.25萬億元，同比增長104.7%。 從交易期限看，1年及1年期以下交易的名義本金額占比為88.0%，比上年上升9.1個百分點；1—5年期和5—10年期品種成交量占比分別為5.0%和7.0%，分別比上年下降6.2個和2.8個百分點。從浮動端參考利率看，與7天回購定盤利率掛鉤的交易量占比為89.5%，比上年上升8.4個百分點；與Shibor和人民銀行公布的基準(zhǔn)利率掛鉤的交易量占比分別為10.1%和0.3%，分別比上年下降8.1個和0.7個百分點。

標(biāo)準(zhǔn)利率衍生品業(yè)務(wù)自2014年11月推出后，交易穩(wěn)步增長。2015年共成交994筆，成交金額5014億元，比上年增長11.4倍。此外，銀行間債券市場于2015年4月推出了標(biāo)準(zhǔn)債券遠期，截至年末共成交83筆，交易金額19.6億元。

市場運行與發(fā)展特點

（一）創(chuàng)新持續(xù)推進

2015年，銀行間債券市場繼續(xù)加快推進創(chuàng)新。

一是推出綠色金融債券。12月22日，人民銀行發(fā)布2015年第39號公告，明確了建設(shè)和發(fā)展我國境內(nèi)綠色債券市場的政策框架，為金融機構(gòu)法人在境內(nèi)銀行間市場發(fā)行貼標(biāo)綠色債券提供了政策依據(jù)和行動指南。綠色金融債券的推出，豐富了我國銀行間債券市場的種類，為我國債券市場加速發(fā)展增添了新元素和新活力。

二是拓寬保險公司資本補充渠道。1月15日，人民銀行與保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布2015年第3號公告，允許保險公司在銀行間債券市場發(fā)行資本補充債券，作為保險業(yè)一種新的補充資本方式。7月24日，中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司在銀行間市場發(fā)行了首單50億元的資本補充債券。

三是發(fā)行專項金融債補充地方建設(shè)資本金。8月，由國開行、農(nóng)發(fā)行向郵儲銀行定向發(fā)行了300億元首批專項建設(shè)債券。專項建設(shè)債券作為“基礎(chǔ)設(shè)施”專項金融債，特點在于具有明確的政策優(yōu)惠，并需“專戶管理、專款專用”，旨在發(fā)揮定向引導(dǎo)資金的作用，提高金融對接實體經(jīng)濟的效率，并發(fā)揮開發(fā)性金融和政策性金融的乘數(shù)效應(yīng)。

四是推出首單“債貸組合”債務(wù)融資工具。9月25日，廣東珠三角城際軌道交通有限公司在銀行間市場成功發(fā)行了15億元以“債貸組合”作為償債保障措施的短期融資券，這一創(chuàng)新機制借鑒貸款管理模式對借款人存續(xù)期債券實行“債貸資金”同質(zhì)化管理，是銀行間市場服務(wù)重點項目融資、完善債務(wù)風(fēng)險防控的有益探索。

（二）制度建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善

1.一級市場方面

一是實施信貸資產(chǎn)支持證券注冊制。4月份，人民銀行發(fā)布公告稱，已經(jīng)取得監(jiān)管部門相關(guān)業(yè)務(wù)資格、發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機構(gòu)和發(fā)起機構(gòu)，可以向央行申請注冊，并在注冊有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。在相關(guān)政策推動下，2015年我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展提速，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型更加多樣，市場參與主體不斷擴大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計持續(xù)豐富。

二是推進債務(wù)融資工具發(fā)行注冊制改革。以“簡化、優(yōu)化、強化、細(xì)化”和“信息披露作為核心”為基本原則，從機制流程、信息披露和管理方式三個方面對注冊制進行優(yōu)化改革，構(gòu)建“分層分類”即主體分層、產(chǎn)品分類的注冊發(fā)行管理體系，提升注冊發(fā)行工作效率和質(zhì)量，更好地服務(wù)市場和服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。

三是推出標(biāo)準(zhǔn)債券遠期。4月7日，銀行間市場對原先債券遠期產(chǎn)品進行標(biāo)準(zhǔn)化改造升級，推出標(biāo)準(zhǔn)債券遠期，以滿足市場成員需求，并以此促進債券遠期市場發(fā)展和防范風(fēng)險。截至2015年末，標(biāo)準(zhǔn)債券遠期共成交83筆，交易金額19.6億元。

四是推出質(zhì)押式回購匿名點擊業(yè)務(wù)。為提高質(zhì)押式回購交易效率，銀行間債券市場于8月3日推出了質(zhì)押式回購匿名點擊業(yè)務(wù)，參與機構(gòu)通過同業(yè)拆借中心的交易系統(tǒng)（X-Repo）提交匿名正、逆回購限價報價，交易系統(tǒng)自動按照參與機構(gòu)雙邊授信設(shè)置匹配成交，參與機構(gòu)亦可直接點擊符合雙邊授信約束的匿名報價成交。截至2015年末，X-Repo業(yè)務(wù)全年共成交15.73萬億元。

2.規(guī)范市場運行和提高市場效率方面

一是私募基金獲準(zhǔn)進入銀行間債券市場。6月15日，人民銀行發(fā)布《關(guān)于私募投資基金進入銀行間債券市場有關(guān)事項的通知》，允許私募投資基金進入銀行間債券市場，并就私募基金在銀行間債券市場交易的類型、額度限制及交易方式等作出了具體規(guī)定。

二是取消銀行間市場債券交易流通審批。5月26日，人民銀行發(fā)布2015年第9號公告，決定取消銀行間債券市場債券交易流通審批。公告指出，依法發(fā)行的各類債券，完成債權(quán)債務(wù)關(guān)系確立并登記完畢后，即可在銀行間債券市場交流流通；同時在進一步放開交易限制、強化事后信息披露等方面作出規(guī)定。

三是實行銀行間債券市場網(wǎng)上備案管理。4月29日，人民銀行上海總部發(fā)布公告稱，將全國銀行間債券市場準(zhǔn)入備案方式升級為網(wǎng)上備案，并開發(fā)了“全國銀行間債券市場準(zhǔn)入備案信息系統(tǒng)”。網(wǎng)上備案的實施有利于進一步方便廣大金融機構(gòu)，提升效率和擴大銀行間債券市場合格機構(gòu)投資者隊伍。

四是推出債券回購凈額及代理清算業(yè)務(wù)。3月30日，上海清算所正式推出債券凈額清算業(yè)務(wù)，在現(xiàn)行債券現(xiàn)券交易凈額清算業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進一步將凈額清算范圍擴展至債券質(zhì)押式回購和買斷式回購，并通過代理清算的分層機制為更多市場機構(gòu)提供服務(wù)。

（三）對外開放力度進一步加大

2015年，銀行間債券市場對外開放力度進一步加大。

一是推動符合條件的境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券（熊貓債券）、擴大境內(nèi)發(fā)行人民幣債券的境外主體范圍。2015年，熊貓債券發(fā)行量明顯上升，累計發(fā)行155億元，試點發(fā)行人包括匯豐香港、中銀香港、招商局香港、加拿大不列顛哥倫比亞省和韓國政府。

二是進一步放開境外機構(gòu)參與銀行間債券市場的力度。其一，6月3日發(fā)布《關(guān)于境外人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外參加銀行開展銀行間債券市場債券回購交易的通知》，允許境外人民幣業(yè)務(wù)清算行和參加行進入銀行間市場開展債券回購交易，并就回購余額和回購資金用途做了具體規(guī)定。其二，7月14日發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于境外央行、國際金融組織、主權(quán)財富基金運用人民幣投資銀行間市場有關(guān)事宜的通知》，明確上述相關(guān)境外機構(gòu)在向人民銀行提交銀行間市場投資備案表并完成備案后，可進入銀行間市場開展債券現(xiàn)券、債券回購、債券借貸、債券遠期，以及利率互換、遠期利率協(xié)議等其他經(jīng)人民銀行許可的交易，并可自主決定投資規(guī)模。其三，加快境外三類機構(gòu)、QFII和RQFII進入銀行間債券市場的審批速度，2015年末銀行間債券市場境外參與機構(gòu)達到308家，較上年末增加了128家，其中境外三類機構(gòu)、QFII和RQFII分別為138家、38家和132家，與上年末相比分別增加了31家、25家和72家。

注：

1.含企業(yè)債券、超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持票據(jù)和項目收益票據(jù)。

2.含工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵政儲蓄銀行6家。

責(zé)任編輯：劉穎 羅邦敏