對建設票據信用評級體系的思考

■上海金融學會票據專業委員會、上海資信公司聯合課題組

對建設票據信用評級體系的思考

■上海金融學會票據專業委員會、上海資信公司聯合課題組

信用評級是國家經濟金融健康運行的重要組成部分。近年來我國商業匯票市場發展迅猛，票據交易量在貨幣市場中占據了舉足輕重的位置，而關乎交易標的的我國票據信用評級體系建設尚未起步，兩者之間存在巨大的反差。本文分析了我國票據信用評級的現狀、問題和建立票據信用評級的必要性，提出了構建票據信用評級體系的總體思路、實施路徑和具體方法。

票據評級；現狀問題；總體思路；路徑方法

上海金融學會票據專業委員會、上海資信公司聯合課題組。（上海 200080）

自上世紀80年代初期恢復辦理商業匯票業務以來，票據市場發展迅猛，規模不斷擴大，2015年我國票據承兌余額和承兌發生量分別為10.4萬億元和22.4萬億元，分別比2001年增長了20.4倍和17.5倍；票據貼現余額和交易量分別達到4.6萬億元和102.1萬億元，分別比2001年增長了13.5倍和55.8倍，相當于當年貨幣市場總體交易規模（同業拆借+債券回購+票據貼現）的19%，票據業務已經成為經濟貿易往來的一種主要支付結算工具，同樣也已成為銀行業調控流動性、增加收益的重要手段。而關乎交易標的的我國票據信用評級體系建設尚未起步，兩者存在巨大反差。

一、票據信用評級現狀及問題

（一）當前票據信用評級的現狀

票據既是企業的結算及融資工具，也是商業銀行資產負債調節的主要手段。目前，票據業務信用評級基本納入商業銀行的統一信貸評級管理中，票據承兌和商票貼現業務主要針對出票企業或承兌企業（持票企業）的信用狀況進行評級管理，銀票貼現及票據二級市場業務主要針對金融機構的信用狀況進行評級管理。

信用評級的具體方法有定量分析和定性分析，通常商業銀行或外部評級公司均采用兩者結合分析的方法。定性分析主要通過評級對象的主觀判斷進行評價，例如行業政策、企業治理結構、內部管理、高級管理層的行為等。定量分析的方法主要有評估模型法等，評估模型法是以反映企業經營活動的實際數據分為分析基礎，通過數學模型來測定信用風險的大小，該方法基本上以企業的財務數據為基礎來進行信用評級。定量與定性相結合的方法包括綜合評分法等，綜合評分法是通過建立指標體系和企業評分，劃分信用等級的方法。國際評級權威機構在評級過程中，定量分析和定性分析都采用，但以定性分析為主，定量分析為定性分析服務。我國商業銀行目前基本上采用以定量分析為主，并輔以部分定性指標的綜合評分法進行分析。

目前在結構性融資領域，第三方評級公司已推出針對企業信用的短期融資券、超短期融資券、中期票據、集合票據等信用評級專項產品，也已推出針對金融機構信用的金融債、次級債、混合資本債等信用評級產品。

國內票據市場對實體經濟的影響日漸顯著，其既包括涉及企業信用的子市場，也包含涉及金融機構信用的子市場。目前在票據評級領域，商業銀行僅針對其自有客戶進行內部評級，未考慮票據流轉強等特殊屬性，僅按照基本的信貸要求進行評級，且商業銀行的內部評級不對外發布；第三方評級公司則對票據市場的了解有限，目前尚未開發出與此相關的評級產品。

（二）票據評級市場的問題

1.評級體系建設滯后于票據市場的發展

作為我國貨幣市場重要細分領域的票據市場，目前業內對于票據標準化的產品呼之欲出，但商業銀行以及第三方評級機構對票據流通、增信企業的流動性、短期償債能力、盈利能力等評級指標、評級體系卻鮮有研究，當前商業銀行和第三方評級機構還未形成市場化的票據評級理念和體系，票據評級主要依賴于商業銀行內部信貸評級體系，每年20余萬億的票據承兌及上百萬億的票據交易主體缺乏體系評級評估。票據市場經過多年的發展，現已初步形成票據承兌、貼現、轉貼現、再貼現、衍生品以及經紀等6個細分市場，票據評級是票據市場生存的基礎性條件，對上述6個票據細分市場進一步快速發展起關鍵作用，有必要加大對票據評級的重視與研究，將票據評級市場作為票據市場的第7個細分市場進行建設。

2.票據專業評級機構和人才隊伍有待建立

當前商業銀行及第三方評級機構主要側重于對企業整體信用風險，在票據評級領域，一方面票據市場缺乏專業的評級機構，阻礙了票據標準化產品的創新推進；另一方面第三方評級機構對票據以及票據市場的了解較為有限，缺乏專門針對票據市場的評級人員。專業化的票據評級機構與人才隊伍需要盡快建立。

3.票據信用信息的整合與利用有待加強

目前票據的信用信息散布于央行、銀監部門、商業銀行、財務公司、企業及法院的各層級單位中，由于缺乏票據評級體系與牽頭部門，海量的票據信用信息未能得到有效整合與利用，在一定程度上影響了票據市場的統一和票據標準化產品的推進，阻礙了票據信用風險的整體防范與票據業務創新的深入發展。

二、構建票據信用評級體系的思路

（一）構建票據信用評級體系的必要性

1.經濟、金融市場發展創新的需要

十八屆五中全會決定中指出，堅持創新發展，必須把創新擺在國家發展全局的核心位置。結合“十三五規劃”，中國人民銀行提出要發揮金融創新功能，培育經濟發展新動力。金融的發展史，就是一部金融的創新史。如前文所述，票據市場的發展推動了金融創新，包括票據產品的創新、市場參與主體的創新和交易方式的創新。

金融簡言之就是資金的融通。信用評級服務是金融體系中的一種中介服務，是維護國家金融主權的重要力量。信用評級是通過對金融市場參與各方的債務償還能力、償還意愿進行分析和評價，引導金融資本決策，直接關系到金融產品的定價，影響市場利率及匯率的形成，與國家金融主權和經濟安全密切相關。因此，經濟、金融服務不斷發展創新的同時，也需要具有相應的信用評級服務。

2.經濟、金融市場綜合管理的需要

票據信用體系的建立有助于經濟、金融市場的管理機構進行分類管理和履職。經濟、金融市場的管理機構在履職過程中，在宏觀審慎監管時，需要了解對象的信用狀況，從而提供差異化的服務。票據信用評級體系提供的信用評級服務能有效幫助管理機構實施分類管理。

另外，票據信用體系的建立有助于經濟、金融市場的管理機構進行聯合懲戒。在信用評級體系的建設過程中，有些公共信息也與被評企業的信用相關或者影響到被評企業的信用狀況。如工商注冊登記信息、納稅信息、法院判決信息和執行信息等。這些信息通過信用平臺進行共享，可以有效發揮其作用，幫助推動這些公共信息在經濟領域、金融領域等各方面的應用，充分利用全社會力量，真正在全社會范圍形成“守信激勵、失信懲戒”的機制。

3.票據市場風險防范的需要

票據業務風險涉及信用風險、市場風險、合規風險、操作風險、道德風險等多個方面，存在發案金額大、運作手法隱蔽等特點。一方面，借助擬成立的票據專業機構，可以對票據業務報價及交易行為進行更嚴格、更規范的管控。另一方面，可以結合票據信用評級體系的建設，使得業務過程更透明，減少交易雙方的信息不對稱，降低票據的業務風險。

信用評級活動能使授信方了解受信方的信用狀況，有效識別信用風險大小，從而比較準確地預測還款概率，有利于優化客戶結構，防范信用風險。通過授信前評級，或者將信用信息與其他授信單位進行共享，在更廣范圍內實現信息共享。受信方違約后，通過信息共享，使其違約成本大增，從而規避道德風險的發生。此外，對于受信方而言，良好的信用也可以幫助其優先獲得授信的權利。

4.對商業信用的建立和發展具有積極作用

根據國務院下發的《社會信用體系建設規劃綱要（2014～2020年）》，社會信用體系誠信建設的重點領域包括政務、商務、司法等領域。其中的商務領域信用就是指日常經濟活動中，各類機構以及企業之間的商業活動而形成的信用關系。商業信用是社會信用體系建設的重要組成部分。

商業承兌匯票是由企業簽發和承兌的票據，對于企業信用的要求較高。票據信用評級體系的建設將有利于減少機構或企業間的信息不對稱，降低交易成本，提高業務效率，為今后商業承兌匯票的加快發展奠定基礎，對于商業信用的建立和發展具有積極作用。

（二）構建票據信用體系的整體原則

1.構建原則

構建票據信用體系應遵循以下原則：

——科學性：設計票據信用體系必須符合經濟規律，采用科學的方法和手段，確保可以在實際操作中真實有效地給出信用評級結果。

——系統性：構建指標體系應本著全局意識，把票據信用體系看成整個金融信用評級大系統中的一個子系統，基于各類票據的特點和票據市場的多因素來全盤設計。

——綜合性：構建票據信用體系是一項系統性、綜合性極強的工作，是一個由多種要素構成的綜合體。因此應綜合平衡各要素，周全考慮、統籌兼顧，以求得一個最佳的體系方案。

——層次性：評級指標體系自身應具備多重性。一方面，選擇一些能從整體層次上把握評級目標的指標，以保證全面可信。另一方面，在指標設置上應按照各層次的分類遞進關系，通過一定梯度準確反映指標間的關系。

——動態性：票據信用體系應是一種動態的系統，隨著經濟發展、資本市場波動以及金融政策變化而發生變化，及時形成相應變革。

2.構建獨立的信用體系

獨立是體系的立身之本。確保獨立性，建立符合票據業務特點的信用體系，才能使票據信用體系充分發揮基礎作用。要防止不合理收費模式，杜絕“以價定級”或“以級定價”情況的發生，產生對評級獨立性的不良影響。

3.提高票據市場內外參與主體的評級意識

提高評級對象的主動評級意識，關鍵在于如何有效推動各類信用產品的應用領域及范圍?？蓮囊韵聝煞矫嫒胧郑?/p>

一是加快國家法律及制度建設。信用評級市場的發展有兩種模式：一方面是“市場驅動型”，代表性的國家或地區主要包括美國和歐洲一些國家。另一方面“政策法規驅動型”，在20世紀70年代末或80年代初發展信用評級市場的一些國家和地區基本屬于這一模式。我國目前信用環境尚不具備完全市場化運作的條件，政府和監管部門對信用評級業務的推動和有效監管成為市場發展的主要動力。

二是提高評級機構自我發展能力。評級機構必須要以確保信用評級產品公信力為核心樹立品牌意識，強化質量管理。一方面恪守準則，規范運作。另一方面，也要加強評級技術和方法的研究，增強深度，強化質量驗證機制。確保評級產品的高質量，才能進一步增強信用評級功能的輻射作用。

（三）構建票據信用體系的框架思路

1.總體思路

票據信用評級體系應包括指標體系、數據庫和評級機構等三方面內容。其中，指標體系應由信用評級機構采用科學的分析方法并結合國內評級行業多年的行業經驗來制定，就被評主體（票據本身、出票人和承兌人等）的風險和優勢等方面進行全面評定。

評級數據為票據信用評級業務開展的基本保障，故數據庫內的數據將主要由央行征信數據、商業銀行數據、票據專業機構交易信息、公共信用信息和其他信息等構成，保證了數據來源的多樣性和可靠性。

為保障票據評級業務的客觀性和公平性，評級工作建議由第三方的評級機構承擔，第三方評級機構應具備票據信用評價服務的相關經驗，且具有個人、企業的征信以及評級等相關資質。

2.參與各方及關系

票據信用評級體系在業務環節中主要涉及票據專業機構、第三方評級機構、承兌人、出票人、托管銀行、買賣雙方等。

一是票據專業機構，如票據交易所等，為票據信用評級體系中的管理者和建設者，通過參考、使用第三方評估機構提交的評級結果，可以充分實現引導票據價格的深度發現、規范市場的運行規則、強化貨幣政策的實施效果、助力企業信用的發展應用、提升票據市場的研究預測等功能。

二是第三方評級機構，是票據專業機構的合作伙伴之一，負責對票據交易活動中的各方進行信用評級或征信服務，并將評級結果反饋至票據專業機構，供其使用、發布。同時，可接受各方委托，對交易對手及交易的票據進行評級，提供評級信息，揭示可能存在的風險。

三是承兌人，是票據交易環節中的核心，票據作為特定的支付和融資工具，承兌人的當期信用直接決定了票據的市場流通能力。

四是出票人，是票據交易環節的起始點，對出票人的信用評級將有助于防范票據的承兌風險。

五是托管銀行，票據專業機構的票據可以由托管銀行負責驗票、保管和托收等工作，是票據專業機構的合作伙伴。票據專業機構可委托第三方評級機構對托管銀行進行評級，作為其考核、監督及退出機制的參考之一。

六是買賣雙方，包括銀行、企業等，是票據交易的主要參與方，可通過委托第三方評級機構對交易方或票據進行評級，來控制交易風險。

3.運行及應用模式

票據信用評級體系主要由數據庫和評級指標體系構成，其中數據庫是票據信用評級體系的核心部分。票據專業機構通過數據庫內各方匯集的交易信息、征信信息和公共信息等數據可實現會員單位的數據共享，從而建立適合票據專業機構發展的管理服務機制，規范票據市場的運營規則、實現科學的風險管控。同時，數據庫也可為第三方信用評級機構提供數據支持，提升評級結果的公正性和準確性。

票據專業機構通過引入第三方信用評級機制，可在會員管理和票據交易等環節應用評級產品。票據專業機構通過對會員單位進行持續性評級，一方面監控會員單位的歷史信用信息，判斷會員單位是否存在違約、欺詐行為。另一方面可以將評級信息作為市場準入的必要條件之一，通過對新進主體進行評級，可保證會員單位的整體信用質量。

在票據交易環節，票據專業機構通過公示第三方信用評級機構提交的評級信息，可以降低交易對手之間的交易風險、提高票據專業機構的會員市場參與度，增強市場交易量等。此外，對于其他參與者例如托管銀行，結合信用評級體系的構建，可以考慮建立一整套的托管銀行進入、考核、監督及退出機制，以確保票據托管的有效運行。

三、如何開展票據信用評級

作為直接對接實體經濟的重要支付結算和融資工具，票據業務在支持實體經濟發展、優化金融機構資產配置、增加投資產品以及豐富宏觀調控工具手段等方面具有一定的促進作用。但受票據法律制度建設相對滯后、票據信用評估體系缺乏以及市場信息透明度低等因素制約，票據業務市場交易效率低、交易風險大等情況日漸顯現。在此背景下，建立全國統一的票據交易平臺，并在平臺數據支持的基礎上開展票據評級，對于建立健康有序的票據交易環境至關重要。

（一）票據信用評級原則

——全面性：票據交易涉及出票、企業背書轉讓、銀行貼現、轉貼現、買入返售、賣出回購、再貼現等多個環節，當前市場主要參與者包括企業、銀行類金融機構、非銀行類金融機構和人民銀行等，其中以企業和商業銀行參與度最廣。票據發行核心在于承兌，承兌的要求在于真實貿易背景，因此，票據評級對象將覆蓋出票人、承兌主體以及票據專項，同時關注中間背書企業信用狀況，以凸顯全面覆蓋特征。

——特色性：鑒于承兌匯票屬于表外業務，故引入票據特色的評價指標，如票據簽發規模比例、票據兌付時效性、票據保證金比率、票據兌付違約情況等，以彌補企業主體評級體系的局限性，更加突出票據評級的特質。

——差異性：主要體現為針對票據交易產品種類的不同，依照區域、行業的迥異，設置差異性指標得分體系。不僅考慮單筆票據交易的票據信用評級，還可根據票據理財、票據資產證券化等交易產品推出差異化評級體系。評級結果的差異性表現為針對不同的交易品種，評級結果的確定將做出區別化釋義。

——過程性：考慮到票據評級尚處于初期探討階段，可采用先試點再推廣的方式予以開展?？筛鶕覈煌瑓^域的經濟發展狀況，選擇部分地區、部分商業銀行和特定票據交易業務品種做試點，然后在全國推廣；在票據交易中，先在貼現、轉貼現、買入返售、賣出回購、再貼現等交易環節中開展評級，逐步擴展到對票據創新產品如票據資產證券化、票據資管、票據理財等產品的評級，從而穩步、有序推進票據市場規范化發展。

（二）票據信用評級數據來源

及時可靠的數據來源是票據信用評級結果客觀公正的基本保障，開展票據評級所依賴的數據主要是票交所平臺信息以及與平臺對接的外圍系統。票交所平臺信息主要是有關承兌方主體、企業主體和票據交易等各類信息，包括但不限于承兌方和企業財務信息；與平臺對接的外圍系統主要包括ECDS、央行大額支付系統、央行征信系統、商業銀行業務系統、行政管理信息（工商、稅務等）、公開媒體信息等。

（三）票據信用評級方法

根據獨立、公正、客觀、科學的原則設定票據信用評級方法體系，采用宏觀與微觀、動態與靜態、定量與定性相結合的科學分析方法，確定評級對象的信用等級。票據評級對象包括出票人、承兌主體以及票據專項，三個主體的評級結果可在票據交易中單獨使用。

1.企業主體（出票人）信用評級

借鑒現有成熟的企業主體評級方法，按企業所處行業的不同分別制定細分評級指標體系，每個行業所選取的指標項及指標權重均有所區別。最終評級結果由評級得分、所對應的級別符號和評級報告組成，評級得分由定性指標和定量指標得分加總得出。

定性指標涵蓋經營環境、企業自身素質、信用記錄、票據簽發記錄以及發展前景等方面。定量評價體現為企業財務分析，從財務結構、償債能力、運營能力和盈利能力四個方面考量。

2.承兌主體信用評級

票據承兌主體的當期信用直接決定票據的到期償付與票據交易、流通的順暢程度，故對承兌主體進行信用評級是票據評級的重要環節。承兌主體根據票據種類不同分為銀行與企業。最終評級結果由評級得分、所對應的級別符號和評級報告組成，評級得分由定性指標和定量指標得分加總得出。

一是商業銀行信用評級：定性指標涵蓋經營環境、基本素質、風險控制、票據交易記錄等方面。定量指標體現為商業銀行財務分析，主要包括銀行資本充足率、資產質量、流動性、盈利能力等方面。

需要特別說明的是，考慮到承兌銀行規模、經營模式等特征，對于大中型銀行與小型銀行，將設置差異化的評級指標體系。以小型銀行為例，尤其是涉農金融機構，承擔了部分鄉鎮區域金融覆蓋任務，服務區域內的“三農”客戶及小微企業客戶。據此，在定性及定量指標的設置上，與大中型商業銀行有所區分。在定量指標的設置上，大型商業銀行在資產種類、業務模式方面均體現出多樣化經營特征，故大中型商業銀行定量指標時將在小型金融機構定量指標體系的基礎上增加體現財務結構和市場風險的指標，并根據大中型商業銀行的業務特征對盈利能力指標和流動性指標進行調整。

二是承兌企業信用評級：定性指標的評價方法參照企業主體（出票人）信用評級。定量指標的評價方法與企業主體（出票人）信用評級有所區別。考慮到票據交易期限較短，企業短期償債能力和盈利能力應是考察承兌主體的重點，故在上述兩部分指標的選項設置及得分權重上將給予一定傾斜。

3.票據專項信用評級

票據專項信用評級側重于票項本身作為支付結算工具的特定屬性，以及在貼現、轉貼現、回購及再貼現等交易環節的流轉特征，與主體評級有所區別。票據專項評級結果由評級得分、所對應的級別符號和評級報告組成。

票據專項評級根據票據的性質不同，分別針對銀行承兌匯票和商業承兌匯票出具不同的評級指標。票據評級指標由票據自身屬性指標和票據交易指標兩方面構成。其中票據自身屬性指標包括但不限于票據是否具有真實貿易背景、票據到期期限、票面金額等；票據交易指標基于票據作為支付結算手段在貼現、背書等流轉環節中所產生的交易記錄，分析在票據流轉及兌付中的潛在風險。

票據專項評級的最終結果，由票據專項評級、承兌主體信用評級以及出票企業評級三項得分加權得出，原則上不應高于出票企業和承兌主體評級結果。

（四）票據跟蹤評級

為保證評級結果的延續及時效性，可在評級有效期內對出票人和承兌主體進行跟蹤評級。同時在交易平臺中設置風險預警區間，提示投資者預防交易風險。跟蹤評級結果與公告結果不一致的，將及時通知被評對象，并將其信用等級在相關平臺予以公示。

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1006-169X（2016）08-0084-05