中企出海應(yīng)追求“三率”

2016年前10月，我國境內(nèi)投資者共對全球162個國家和地區(qū)的7020家境外企業(yè)進行非金融類直接投資，累計實現(xiàn)投資9619.3億元人民幣。中國已取代美國成為全球跨境并購最大收購國。不過，進入2016年第四季度，“中企海外并購放緩”“海外并購遭遇瓶頸”等聲音響起。業(yè)內(nèi)人士直言，當(dāng)前跨境并購已經(jīng)陷入中國歷史上最難時期。市場的下一步走向值得關(guān)注。

點評：當(dāng)前國內(nèi)的融資政策和環(huán)境，實際上為中國企業(yè)出境并購提供了難得的市場機遇。可以總結(jié)為“三率”。第一是匯率，第二是利率，當(dāng)前國內(nèi)寬松的利率環(huán)境以及便利的融資手段，加上大型商業(yè)銀行的助力，使得企業(yè)能夠拿更多錢、用更低的成本去海外并購；第三是市盈率。A股公司現(xiàn)在的市盈率動輒就四五十倍，遠高于國外公司估值。在全球經(jīng)濟放緩背景下，海外公司有很多低價優(yōu)質(zhì)標(biāo)的尋求出售，給中國企業(yè)出境收購提供了難得的機會。

目前，部分商業(yè)銀行已經(jīng)將并購業(yè)務(wù)視為銀行轉(zhuǎn)型的突破口。民生銀行正在打造為企業(yè)提供包括并購顧問、并購貸款/并購銀團、夾層融資（含信托等）、可轉(zhuǎn)債投資基金、并購基金、并購財團等多種融資安排，打包解決企業(yè)整合過程中自有資金不足及融資問題。

商業(yè)銀行除了繼續(xù)加強支持傳統(tǒng)并購融資領(lǐng)域，還應(yīng)利用在資金、信息、行業(yè)等各個方面的優(yōu)勢，在并購整合中發(fā)揮更大的作用。商業(yè)銀行需要重新定位自己在并購整合中的角色，發(fā)揮在資金、信息等多個方面的優(yōu)勢，以融資安排為抓手，開創(chuàng)原創(chuàng)性的并購交易，實現(xiàn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的有機結(jié)合。

大多數(shù)海外并購的資金愿意追捧高風(fēng)險的行業(yè)。但中企的管理水平和跨境并購經(jīng)驗和投資銀行業(yè)務(wù)能力，還沒有到進行國際復(fù)雜交易的程度，反而忽視了消費服務(wù)領(lǐng)域的并購機會。應(yīng)該從產(chǎn)業(yè)整合的高度進行并購?fù)顿Y。在全球范圍內(nèi)消費服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)進行投資的過程中，從核心產(chǎn)業(yè)布局，從產(chǎn)融深化的維度出發(fā)，通過并購?fù)顿Y，實現(xiàn)核心行業(yè)從自由分散式競爭到壟斷獲利的轉(zhuǎn)變，獲得長期資本長期穩(wěn)定的高收益。