樂視的“游戲”還能玩多久？

PPT公司、資金鏈斷裂、龐氏騙局、又一個德隆系…2016年的冬季對于樂視而言格外寒冷，賈躍亭一封內部公開信更被稱為“罪己詔”，坦誠樂視發展速度太快的同時，也印證了市場對樂視資金危機的猜測。—方是龐氏騙局的定性，—方是信誓旦旦的生態圈化反，樂視的資本游戲還要玩多久？

樂視的資本狂飆

2010年8月，樂視網掛牌登陸A股市場，成為A股售價網絡視頻公司，當年市值在50億左右，而2015年，樂視網市值一度突破1500億，一度成為創業板的第一權重股。短短六年時間，樂視網從一家二流視頻網站起家，在前瞻性戰略眼光和資本力量的UI東下，成為擁有三大體系、橫跨七個行業，涉及上百家公司和附屬實體的大型集團。

從視頻網站平臺到電視、手機、體育、汽車、影視劇等多個領域，樂視近幾年幾乎站在了所有行業的風口上，大有憑借一己之力賺盡天下財富的勢頭。手機成為第一塊倒下的骨牌

一直咄咄逼人，硬件售價甚至必小米還低的樂視手機成為第一塊倒下的多米諾骨牌。2016年11月，手機供應商在樂視樓下舉橫幅示威的事件一連發生兩次，讓市場開始注意到樂視手機的欠款問題。而后信利、仁寶、立訊精密等手機供應商承認樂視手機的確存在欠款問題，不過市場矣于樂視手機欠款金額的問題存在一定分歧。

原本手機供應商會給終端品牌廠商一定時長的賬期，根據各自協議不同，賬期通常有三個月和六個月兩種，如果按照三個月估算，市場預估樂視手機欠款金額在60億以上，而按六個月估算，則逾期欠款在20億左右。

大型手機供應商本身實力雄厚，只要樂視愿意給出解決方案就愿意等下去，畢竟樂視燒出龐大的市場規模后，已經是不可多得的高成長、優質客戶了.可對于規模較小的供應鏈廠商而言，樂視欠款逾期時間一旦過長，它們就會面臨生存危機了。而在樂視手機欠款問題浮出水面后，華為等企業也開始排查手機供應鏈廠商，避免樂視手機出現最壞問題后，樂視供應鏈廠商拖累其它企業。

隨著手機供應鏈欠款問題排查的持續和深入，樂視資金危機逐漸曝光在人們眼前。遠跟不上抽血的輸血速度

Wind數據顯示，2010年上市以來，樂視網通過[PO、定增和發債直接融資92.89億元：通過借款融資176億元：截止2016年三季度末，賈躍亭股權質押5.71億股，融得資金超百億元：賈躍亭家族還通過股權轉讓及減持，套現近百億元資金：此外，樂視汽車等7大子生態公司先后通過VC/PE渠道累計融資215億元。整個樂視體系六年累計籌資超725億元。

近800億的資金不得不佩服樂視“籌錢”的能力，但其花錢能力同樣令人咂舌。據統計，2015年以來，樂視在其七大子生態上的投資超700億元，可這大部分僅僅是前期投資。以易到用車為例，樂視7億美元購入了易到用車70%般權。易到用車每個月需要燒1至2億人民幣以和滴滴競爭，并且看不到燒錢結束的那天。而據體育新媒體懶熊體育報道，樂視體育有超過60%的版權費未按時支付：剛剛發展起來的樂視金融業務急需獲取支付牌照，而目前支付牌照價格在幾億到十幾億不等。

汽車或成為最后一根稻草

面對龐大且可以預見的資金缺口，樂視祭出了裁員、再融資等多種應對手段，雖然類似版權購買、新業務拓展等花錢的事兒可以緩一緩，終端產品售價也可以上調，但賈躍亭對樂視造車的執著卻充滿危險。

10億美元工廠投向美國內華達州和北拉斯維加斯、樂視德清汽車工廠期投資60億元2.79億在湖州德拿地造車…樂視為造車拿出了看似“大手筆”的投資，可對于汽車領域而言，樂視投入的資金還太少太少，且不論大眾、寶馬這類底蘊深厚的傳統汽車企業，就算是科技企業造車的代表特斯拉，從2003年成立至今，累積虧損就達到了數十億美元，資金鏈多次面臨斷裂的危機，其從公司成立到2008年10月第一款車Roadster實現交付耗時五年多時間。

從零開始造車的樂視，放棄委托第三方制造企業組裝代工的模式，選擇自己興建工廠造車，雖然很有“骨氣”，可這投入也會呈幾何倍數遞增，其造車重要的合作伙伴Faradav Future立T2014年4月，真的有足夠的底蘊和技術沉淀嗎？相匕匕疑惑的大眾，資本市場的老狐貍們心理明亮了許多。樂視超級汽車可轉債投資基金一度在民間盛傳，原本在一級市場參與樂視汽車融資的投資公司一反常態地將手中股份拆散銷售，讓原本無法參與這類定投的二級市場散戶有機會購買，看似共享樂視超極汽車紅利，可又何嘗不是這類原本活躍在一級市場的投資公司想要規避長線投資樂視超極汽車的風險、急于收回資金的表現呢？

通過汽車實現樂視生態閉環，在萬億級的汽車領域獲得一席之地并分享從新能源汽車到無人駕駛汽車的成長紅利，這樣美好的未來的確很誘人，但造車需要的資金、技術投入實在太大，樂視循序漸進、徐徐圖之或許有可能真的實現造車夢，可從以往的項目和生態規劃看，賈躍亭真的會放慢樂視汽車項目的推進速度嗎？

急需排雷的生態鏈

依托資本運作實現“奇跡”的樂視，本身資本架構可分為上市公司、LeEco Global（樂視非上市公司體系）、汽車三大部分，其中，上市公司樂視網是整個樂視體系最重要的融資平臺，目前來看其現金流處于健康狀態：LeEco G10bal布局完整，但里面每個子業務都面臨著缺錢且擴張過快的問題：汽車生態是樂視夢的代表、是未來，也是巨大的資金黑洞。

相比已經曝光的樂視手機欠款問題和未來可預見的汽車巨大資金缺口，電視、體育、影視、金融、云等處于LeEco Global（樂視非上市公司體系）的布局也隨時有爆發資金危機的可能，雖然賈躍亭強調其內部資金使用可以按需調整，但各獨立的子系統又各自有著相對獨立的募資渠道和方式，如果涉及業績承諾、對于協議、抽屜協議，難保未來不會成為整個樂視的新危機。

寫在最后：夢想并不能創造奇跡

“拉長影子并不能增加身高”——樂視和賈躍亭給市場勾勒出了很多美好的未來，更以前瞻性的戰略讓不少細分市場看到了未來發展的方向，但樂視夸張的規模布局真的可以成功嗎？如果樂視成功，意味著這家企業可以分享到互聯網風口上所有行業成長紅利，可要是樂視失敗了呢？人們對美好未來充滿憧憬，也渴望夢想能夠變為現實，可缺少了時間的沉淀與積累，單憑夢想構筑的城堡，隨時會有坍塌的可能。