黃金貨幣屬性的開發和利用

王思紅

摘要：牙買加體系確立以來，黃金貨幣化的地位受到極大的挑戰，對于具有商品和貨幣雙重屬性的黃金，只能以商品形態活躍于市場上。作為無息資產的黃金，和具有貨幣屬性特性間的不匹配，在一定程度上阻礙了黃金投資需求的釋放和黃金價值的體現。充分挖掘黃金的貨幣屬性，改變當前黃金無息資產的狀態，積極探索黃金支付功能，對黃金價值的開發和利用具有重大意義。

關鍵詞：黃金 黃金銀行 支付功能 黃金貨幣化

自1880年金本位制度確立以來，國際社會共經歷了國際金本位制度、布雷頓森林體系和牙買加體系三大國際貨幣體系。黃金經歷了從國際貨幣、以美元為中心的國際金匯兌本位制到黃金非貨幣化的轉變。《牙買加協定》后，美元的國際本位和國際儲備貨幣地位雖然遭到削弱，但其在國際貨幣體系中的領導地位和國際儲備貨幣職能仍得以延續。在當今社會的國家外匯儲備中，以SDR貨幣和貨幣化的黃金為主；因此，貨幣化的黃金仍占有重要位置。

一、企業進入黃金市場門檻低

國家擁有黃金市場交易平臺。1990年至2006年，上海期貨交易和上海黃金交易所所相繼開設，為企業進入國內黃金市場提供平臺。上海期貨交易所黃金交易品種主要是黃金期貨，其中6月和12月份的合約為主力合約，實行保證金交易；上海黃金交易所為現貨黃金場內交易平臺，主要包括黃金現貨全額交易合約Au99.99、Au99.95、Au100g等及黃金延期保證金交易合約Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）等。企業通過全額交易合約售出持有黃金進行變現，部分資金用于原有持倉頭寸在保證金交易合約上的套保，剩余資金可以進行運作。隨著經濟全球一體化，企業通過國外交易所交易也越來越便利，香港金、倫敦金和COMEX期金交易平臺也為投資者開放，國外交易所也為人民幣匯率風險的對沖提供平臺。

企業獲取資金能力不斷增強。1990年至2015年，我國M2存量從15293.4億元增加到1392300億元，增長91倍；2016年我國M2供應量將增長12%左右，屆時市場上存量將超過150萬億，供應量繼續維持全球貨幣之首。貨幣存量的節節攀升，一定程度上促進了我國經濟的穩定增長，為企業發展解決資金需求。配合我國證券交易市場的有序開發，融資平臺和融資方式的不斷創新，企業籌集資金的能力增強，也為企業進入黃金市場提供有力的資金保障。隨著行業準入門檻的降低，目前我國從事黃金產業的企業正向著專業化、集團化和規模化的方向發展。

二、居民增持黃金意愿增強

人民幣貶值仍在持續。自2013年以來，尤其是去年人民幣匯率改革以來，人民幣貶值預期快速增加。2015年8月11日人民幣兌美元以6.2093開盤，至2016年11月30日人民幣匯率以6.8837收盤，15個月貶值幅度達到10.86%，以美元計價的人民幣資產不斷縮水，同時國家外匯管制趨嚴，人民資產急需重新配置。

中國經濟增長遭遇瓶頸。國內M2/GDP值由1978年的0.32、1990年的0.8192將至2015年的2.0575，M2供應量對經濟增長的刺激作用力度正在逐步減弱，通貨膨脹不斷增加，中國經濟增長遇到瓶頸。當前中國經濟進入新常態，未來將走出“L”“V”的組合形態。

居民黃金消費需求整體不斷攀升。在中國，黃金自古以來都是地位和權力的象征。居民愿意佩戴黃金首飾的意愿強烈，黃金投資金條也是風生水起。黃金飾品是中國大陸消費最多的珠寶首飾產品，占比在50%以上。2013年，黃金價格大幅下滑，激發消費者購買欲望，使得當年黃金飾品消費量大幅增長42.5%，達到716.5噸；2014年，黃金價格趨于穩定，搶金潮退卻，黃金首飾消費量同比下滑6.9%，至667.1噸。

2015年，全國黃金消費量985.90噸，與2014年同期相比增加34.81噸，增長3.66%。其中：黃金首飾用金721.58噸，同比增長2.05%，金條用金173.08噸，同比增長4.81%，金幣用金22.80噸，同比增長78.13%，工業及其他用金68.44噸，同比增長3.54%。

從上述數據看，中國民間黃金消費需求每年在600噸以上，并呈現出震蕩走高的趨勢。在人民幣貶值預期、M2供應量持續增加、外匯管制趨嚴的形勢下，黃金作為國際化的產品在中國家庭資產中的配置地位越來越強。

三、黃金作為無息資產的歷史即將改變

自《牙買加協定》簽訂以來，民間投資黃金一直作為一種無息資產存在著，導致投資者的投資激情沒有充分被激發。黃金，作為一種準貨幣，具有商品和貨幣的雙重屬性，因此黃金銀行的成立，對于結束當前民間持有黃金的無息資產狀態、充分發掘黃金價值有重要意義。

黃金銀行，以黃金為主要載體進行運作的商品+資本模式。對于企業，可以負債的方式吸收中國民間持有的大量黃金，在保證資本充足率和保證金率的前提下，牢守市場紀律、嚴控操作風險進行資本運作。一方面可將黃金以租賃方式向其他客戶進行放貸，收取相應的租借費率；另一方面可以通過交易所將資金變現后進行資本運轉，獲取收益；同時企業可以根據市場行情在嚴控風險的前提下進行黃金投資，企業利潤來源于黃金運作凈收益與儲戶利率的差值。對于儲戶，投資者儲存黃金時在利率方面可選擇人民幣計價或黃金計價的利息。

長期來看，目前黃金價格位于成本線偏上的位置，下跌幅度有限。貨幣方面全球貨幣供應量持續大幅增加、經濟上全球非美國家經濟表現持續低迷，貨幣利率上非美貨幣政策表現出低利率、零利率和負利率的政策恐將持續，因此看好長期的黃金價格表現，這對黃金銀行的籌備和發展帶來機遇。

四、黃金支付將獲得市場

目前中國境內的支付手段主要有M支付，包含市場上現金、存單等支付；信用支付，主要有以銀行信用卡和京東白條為代表的信用支付；基金支付，以余額寶為代表的貨幣型基金支付。當前黃金支付主要體現在國際貿易當中，在國內市場還屬于空白，因此開展國內基于黃金銀行的黃金支付將大有作為。

在當前市場交易過程中，支付手段仍然是以國家法定貨幣為主。因此在開展黃金支付初期，可以按照黃金的即時價格兌現，折合人民幣價值進行支付。隨著社會對黃金的認可、黃金價格的長期上漲、黃金貨幣屬性的開發利用，在企業能接受黃金為標的貨幣進行支付時，可進行黃金支付。

企業對于黃金支付除需要技術保障外，還需要事實對接市場行情，通過不同的市場進行風險敞口對沖，保障企業的盈利能力。黃金支付發展成熟時，可進行收取一定的升貼水費用，保障企業運營所需成本。

自2015年11月人民幣納入一攬子貨幣計劃之后，2016年10月國際貨幣基金組織將對人民幣進行國際貨幣儲備，然而當前中國經濟進入新常態，并將在中長期內將處于“L”型經濟的底部區間震蕩。黃金銀行和黃金支付不僅能為居民資產配置和資產保值增值提供可能，也為企業提供合理的資產，對人民幣的含金量提供有力支撐。

黃金，作為一個具有商品和貨幣雙重屬性且在資產配置中占有重要地位的全球化產品，在牙買加體系下的黃金非貨幣化時代里，其貨幣屬性上仍大有作為。深度挖掘黃金的二維屬性，并進行充分運用，對黃金價值的展現和社會經濟的發展具有推動作用，對個人和企業資產配置和資產保值增值起到巨大保障作用。