如何重新激發民間投資的熱情

林致遠

【摘要】2006年初以來民間投資的大幅下滑，既是長期存在的制度性因素（如融資難、行業準入限制等）作用的結果，更是特定的周期性或政策性因素（體現為民間資本“脫實向虛”、財政發力“擠出效應”）作用的結果。對各級政府而言，應當從制度改革和政策調整這兩大方面同時入手。

【關鍵詞】 民間投資 準入 減稅 【中圖分類號】F202 【文獻標識碼】A

中國的民營經濟創造了60%左右的國內生產總值，80%左右的社會就業，并提供了超過一半的稅收，在經濟中占有舉足輕重的地位。但是，自2016年初以來，民間投資呈現超預期下滑的態勢。由于民間投資在中國是投資增長的核心載體，因此，民間投資的滑坡已經引起決策層的高度重視和社會各界的廣泛關注。

民間投資告急的原因和影響

自2016年初以來，民間投資呈現超預期下滑的態勢。事實上，自2011年2月“四萬億”高點后，民間投資就開始持續下行，迄今已是5年有余。這也與中國經濟步入新常態的大背景相符合。然而，今年以來，民間投資增速下降的速度明顯加快，而非民間投資的增速卻大幅提高，二者之間形成了強烈的反差。分地區考察民間投資的變化，東部增長相對平穩，而中部和東北部地區，尤其是東北部的下滑表現得尤為明顯；從時點上看，東北三省作為傳統的老工業基地，無疑受到了供給側改革的重大沖擊。分行業看，2015年，民間投資在制造業和房地產業中所占的比重較高，分別為88%和85%，而在建筑業、公共服務和基礎設施中的占比較低，分別為46%、30%和28%。2015年下半年以來，基礎設施和房地產投資的增速先后回升。但是，就前者而言，民間投資因其參與度低而受益不大；從后者來看，國有企業的投資增速遠快于民間投資。

另外，民間投資占比最高的制造業投資則呈現持續放緩的態勢。“四萬億”高點以來，受外需持續低迷、房地產步入下行周期的困擾，中國經濟增長的傳統動能——出口和投資同步放緩。在此背景下，制造業投資的回報率逐年下降，平均投資收益甚至尚不足以覆蓋融資成本。而在民間融資既難且貴的背景下，2016年以來一二線城市的樓市上揚、股市反彈和期貨火爆等情形輪番出現，進一步對民間資本產生了明顯的分流作用。民間資本的“脫實向虛”取向，導致民間投資加速放緩。另外，2016年以來財政政策的不斷發力，也對民間投資產生了一定的“擠出效應”。民間投資具有高度的逐利性，目前多集中于制造業、批發零售業等投資少、見效快、技術性較低的一般競爭性行業。而像衛生醫療和社會工作，水利、環境和公共設施管理業等具有較大需求和較強盈利前景的公共服務行業，民間投資卻面臨著巨大的行業準入堡壘。

不僅如此，即便是民間資本可以進入的競爭性的非公共服務行業，如文化體育和娛樂、建筑業等，因其較高的投資回報率，曾經一度吸引了民間資本的大量參與。但自2016年以來，在政府資本進入后，民間資本在融資成本和地位不對等的情況下，只能選擇退出。

民間投資失速的影響主要有：首先，民間投資的下跌，意味著大量民間資本從實體經濟部門回撤，并涌入股票、期貨、黃金、房地產等市場。民間資本的“脫實向虛”，不僅會抬升業已高企的社會杠桿率，而且導致經濟進一步泡沫化。其次，在中國經濟增長乏力、美國經濟強勢復蘇、相對高回報行業投資無門等因素的交織作用下，一些民間企業通過對外投資渠道轉移資產，導致資本外流，給人民幣帶來一定的貶值壓力。第三，在民間投資減速或淡出的競爭性行業和公共服務行業，財政投資的大舉進軍，導致這些行業的集中度提高、國有經濟成分變濃，這些行業或因缺乏有效的市場競爭而漸失效率和活力。第四，在人口紅利、房地產紅利、出口紅利等傳統動能漸去漸遠的大背景下，中國經濟亟需完成從以投資為主導的增長方式到以生產率為主導的增長方式的轉型。與國有資本相比，民間資本一向具有較高的生產率。假如民間投資失速問題無法得到及時而有效的遏制，那么，中國經濟升級轉型的前景將會是暗淡的。

激活民間投資的對策

一是放寬行業準入限制，穩定民間投資預期。在傳統制造行業萎縮、投資回報率下降的背景下，不少民間資本試圖進入一些盈利前景看好的公共服務領域，如衛生醫療和社會工作，水利、環境和公共設施管理業等，但卻常常被拒之門外。這除了一些地方政府對國務院已經頒布的放開市場準入政策落實不力外，還與地方政府在具體推行政府與社會合作（PPP）模式方面存在的局限性有關。一方面，不少地方政府只是將PPP作為化解當地存量債務問題的渠道，不愿拿出現金流有保證的優質項目，同時對獲得融資后如何運營、維護和管理等問題準備不足。另一方面，地方政府長期存在的換人換屆的變數、政出多門等問題，常讓民營資本對政府履約信心不足。為此，應從加強和改善政府服務、加強服務規范管理、加強制度法規創新供給、加快特許經營法立法進程等多方面入手。

二是加大對民間投資的融資支持。最近幾年，國家針對中小企業融資難、融資貴的問題，已經出臺了不少政策措施，但這一問題迄今仍未得到有效的解決。針對這一情況，政府應積極做好相關項目的引介和牽線搭橋工作，加大對民營企業金融服務的政策支持力度，著力強化民營企業的征信服務和信息服務，穩步推進由民間資本發起設立中小型銀行等金融機構，等等。

三是進一步減免稅費，降低企業成本。在勞動力成本上升勢頭難以逆轉的情況下，降低企業成本的任務不僅要由企業自己來完成，而且也需要政府從減稅降費方面多做文章。大量稅費的存在，和高企的勞動力成本、偏高的融資成本一道，給民營資本的運作帶來了沉重的成本壓力。為此，在構建現代財政制度的過程中，不僅應當繼續減少一些不合規的政府基金和收費，而且還應在稅收改革中著力減少間接稅的占比，以減稅降費的方式激發民間資本的投資熱情。

（作者為廈門大學經濟學院教授、廈門大學宏觀經濟研究中心副主任）

【注：本文是教育部哲學社會科學研究重大攻關項目（項目編號：14JZD011）的研究成果】

責編/張寒 美編/王夢雅（見習）