化工2025：行業的發展趨勢會不會發生重大變化？

麥肯錫咨詢公司

化工2025：行業的發展趨勢會不會發生重大變化？

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化工企業正在飛速發展，但支持其如此表現的趨勢卻正在發生變化。在進入這個新領域的同時，企業應認真回顧自身的實力。

在過去十年間，無論我們何時審視化工行業在資本市場的表現，得到的結果都是相似的。根據股東整體回報率，從長期而言，化工行業的績效不僅超過了整體市場的表現，還超過了其多數客戶行業和原材料供應商。 在化工行業內部，大宗化工產品和特種化工子行業的績效也大同小異，而多元化化工企業的發展卻相形見絀。隨著時間的推移，行業發展的主題也不斷變化，其中石化企業的績效受乙烷取代石腦油制乙烯技術的普及和大宗商品周期的影響日漸深刻，而特種化工企業則更多地受到終端市場增長和并購活動的影響，但這些變化并未影響其整體向好的勢頭。

這種強勁績效背后的動力是化工行業能夠在總收入和投入資本增速放緩的基礎上，以接近全球GDP的增速大幅提高盈余，該能力主要為下述因素所支撐。

首先，隨著時間的推移，化工行業的生產率已得到提高，并因維持由此而得到提高的盈利能力而與眾不同，因為化工行業與那些雖提高了生產率卻在競爭中喪失了其獲得能力的行業不同。化工行業是如何做到這一點的呢？整體來看，該行業似乎是分散的，但是過去20年的投資組合重組在很多細分市場上都實現了較高的集中度，讓化工企業取得了比客戶和供應商更有利的談判地位。

其次，中國過去20年的經濟增長讓化工行業受益良多。由于產能建設的速度難以滿足國內需求，中國必須進口化工產品，因此給西歐和北美化工企業帶來了增長機會，但同時他們在國內市場上的增長卻近乎停滯。

最后，我們必須記住的是，化工行業擁有完善的商業模式：其產品讓“物質世界”成為可能。因為如果沒有化工行業的支持，我們所接觸的事物、所居住的大樓、所品嘗的食物以及所獲得的醫療服務都將不復存在。因此，化工行業整體上處于能從一系列趨勢中獲利的位置，從可持續性發展到電動交通，從大宗商品需求飆升到消費者行為的重大改變等，不一而足。

隨著基本面的強勁表現，一系列積極的發展已經讓化工行業的特定細分市場受益匪淺，并促進了該行業在資本市場的整體表現，其中最明顯的例子莫過于中東的閑置天然氣和北美的頁巖氣，以及2000-2013年諸多大宗農產品價格的上升趨勢。

潮起潮又落？

但是，這個黃金年代可能會就此終結。因為在過去幾年，一些重要指標都發生了變化。盡管該行業過去15年的績效似乎仍非常不錯，但是仔細研究，你會發現該行業在過去五年間的績效并不如人意：自2011年以來，化工行業的股東整體回報率都落后于整個股票市場，而且該行業的投資資本回報率(ROIC)也表現平平，在一些化工子行業中，甚至出現下降。

財務表現的減速反映出化工行業的基本面發生了重大變化。首先，該行業發現要想保住生產率改善所帶來的各種好處日益艱難。矛盾的是，這種情況的發生正值高級分析和數字化方法為生產率增長帶來新一輪的加速機會之際。為何該行業會遇到這種困境呢？有跡象表明，該行業績效的一個基石——集中化的行業結構——可能會弱化。這又是如何表現的呢？在很多細分行業，隨著新進入企業的增多(其中多數為中國企業)，競爭程度正日趨激烈，而與此相關的產能過剩也日益成為很多產品領域所面臨的挑戰。

第二個因素是全球需求的增速正日漸放緩。在非常重要的中國市場，GDP增速已經放緩，而且可能還會進一步下跌。更為重要的是，中國的人均化工產品消費正接近與GDP增速脫鉤的水平，而且預計會在未來落后于GDP增速。中國已經完成了從投資階段——在全國范圍建設基礎設施，同時讓其人口中的很大一部分擁有自己的新住房、耐用消費品、汽車及其他物品——進入了更多以服務和“升級”為特色的經濟，這種經濟對化工產品的需求遠低于過去。例如，中國客戶升級換代的中產階級車型未必比入門級車型含有更多的聚合物。

從全球層面而言，我們估計，石化行業在過去十年實現的3．6%增速可能會在未來十年內下降0．5-2．0個百分點，不過這取決于對地區GDP增速的假設。對于一個年產能增長率估計介于1%和2%之間的行業，這可能會是一個重大變化。其他行業也會發生類似的增速減緩——不過化工產品整體需求的增速仍將快于GDP增速。例如，在農用化工行業，飲食習慣的改變以及開發現有食物鏈中大量生產率儲備的潛力可能會抑制對化工產品的整體需求。

同時，也有跡象表明化工行業將經歷長期的轉變。我們認為，特種化工經營模式正面臨日益嚴峻的挑戰。化工行業內長期持有的觀點是，將投資組合向下游遷移，并且提高特種化工產品的含量，對于解決增長和價值創造所面臨的挑戰而言是可靠的方法。但是我們對此日益懷疑。雖然由于特種化工的范圍并不清晰，因此很難被量化，但我們認為該范圍正日益縮小。通過創新開發新的差異化(也因此屬于特種化工產品)產品已經變成了一場咫尺攸關的游戲。除了創新的農作物保護化工產品之外，我們可能難以命名一種化工產品為過去十年所開發的明星產品。即便是在應用開發領域，那些消費者愿意為先進解決方案付費的細分市場范圍也沒有擴大，因為發展最快的市場(中國和印度)對優質化工產品的需求很有限。因此，擴大化工產品應用開發也僅能彌補上游核心業務遭侵蝕利潤中的一部分。

數字化創新可能會進一步加快這個趨勢的發展；由經銷商或阿里巴巴等平臺驅動的電子商務的增長更有可能會加快特種化工企業產品/服務的大宗商品化進程。在某些更具B2C特點的領域(比如農用化工行業)，互聯網平臺可能會變得如同在其他消費行業一樣具有顛覆性。隨著研究的深入和推進，我們對特種化工行業的懷疑逐漸加深。我們的研究表明，細分市場的盈利能力似乎越來越依賴于行業結構(實際上即企業數量)，而不是企業產品/服務中的技術含量。但是隨著許多新企業(特別是中國企業)的加入，該行業結構正在快速變化。

接下來，全球市場將再一次趨于穩定，因此可能會關閉另一個上升通道。過去的化工產品通常是在消費地生產的。但是，過去十年的情況表明，這種格局已經發生改變：原料價格(閑置天然氣和頁巖氣成本相對于石油成本)和勞動力成本(中國相對于發達經濟體)的嚴重失衡，或者僅僅是地區供需錯配(中國的增長)，造成了化工行業的顯著國際化，并且為許多企業帶來了相關的增長機會。然而，鑒于2014年以來的油價下跌和中國勞動力成本的上升，可以合理地推測，未來幾年內這種發展模式可能會逆轉。

雪上加霜的是，全球化工行業還必須認識到，該行業必須在日益民族主義的環境中運營。很多新興市場國家的貿易和投資政策一直都有點保護性的特征(近期可能變得更加明顯)，而美國即將成立的新政府似乎也持相似態度。正如英國脫歐等事件所突顯的，歐洲可能也會出現類似趨勢。

隨著民族主義的再次崛起，國有企業在化工行業中的份額也不斷增長。二十世紀八、九十年代，國有企業的份額暴跌，當時，很多政府紛紛拋售他們在國家石油企業的股權，而這些企業中有很多都有大量的化工業務。但隨著中國和其他發展中國家的崛起，該趨勢已被逆轉。然而，相較于私營和上市企業，國有企業通常要對不同的財務、戰略等標準負責。此外，他們的財力也往往比公開上市交易的公司雄厚得多，就新技術的發展而言，公開上市交易的公司可能會發現根本無法與國企相抗衡。

如果不提及有關循環經濟的爭論，那么本文的內容將是不完整的。循環經濟對塑料最為重要，但是由于塑料消耗了大部分的石化產品，循環經濟也因此可能會對整個石化行業產生影響。據我們估計，約三分之二的塑料最終回歸垃圾填埋場或被排放到環境之中。由于塑料垃圾降解很慢，因此會逐漸堆積起來，而且化工行業不太可能因為客戶的監管和施壓而在回收和減小需求方面做出更大的努力。鑒于上文所討論的該行業低增速預測，這種監管可能會導致這樣一種情形：對傳統方式生產材料的需求不僅會停止增長，甚至可能會縮水(盡管可能不會在短期內出現)。

即便是上述變化中只有少數出現強勁的勢頭，化工行業在未來十年面臨的局面也會與過去十年大相徑庭，且更為嚴峻。那么，這對化工行業有什么影響呢？

邁入新世界

第一個或許也是最重要的影響可能是，隨著需求增速略高于年度產能增速，對新建工廠的需求將削弱。大多數新投資要么將替代自己的現有資產，要么需要取代其他企業的資產。例如，北美地區的新裂化設備將會把目標放在亞洲市場，并且要與從中東生產商的出口展開競爭。因此，中東生產商可能會增加對歐洲的出口，從而加大對歐洲石化企業的中期壓力。從目前來看，歐洲石化廠商的盈利能力正處于歷史新高，有鑒于此，上述情境似乎很遙遠，但好日子向來不長久，企業紛紛關閉的浪潮可能會再次出現。從更廣的范圍來看，全球各地的化工企業可能都會迫于壓力調整結構。據我們預計，化工企業將會通過新一輪并購潮來實現更大的規模經濟。

只有兩個國家可能會出現例外，一個是印度，因為所有指標都顯示，印度本地的增長將會持續，只不過增長的基數會比較低；另一個是中國。但是中國當前化工市場的很多領域都面臨供過于求和過度服務的困境。我們認為，中國的供給需要進行大范圍大力度的合并。

現有特種化工企業必須準備好應對大宗產品化的進一步侵蝕，以及來自發展中市場的新進入者在取得更多經驗和在技術上日益進步時，對其過去優勢領域產生的侵蝕。許多西方特種化工集團創造附加價值的潛力將面臨比當前更為嚴峻的挑戰，而且雖然他們聲稱自己能夠運用為股東創造價值的方式來升級自己的投資組合，但這一可疑觀點也同樣會遭到挑戰。

同時，化工行業早已預言的將重心轉向亞洲的格局也將成為現實。但是，正如很多西方化工企業都在為這個轉變做準備，也有很多企業仍不十分了解該轉變的意義，以及自己面對從行業中心轉向行業邊緣事實時所需要轉變的思維模式。跨國化工企業在中國及其他亞洲國家的歷史績效充其量也是喜憂參半的。在某些時刻，這些跨國化工企業將需要考慮與中國化工企業進行密切合作，來抓住最后的機會以成為中國市場的“局內人”，因為中國市場將會成為全球最大的化工市場。這種轉變可能會在某種程度上契合中國本地企業的利益：隨著中國化工企業抓住本土市場合并和國際擴張的機會，他們重視的將不僅僅是西方化工企業的技術，還包括西方化工企業成功的經營方法。

從總體而言，化工企業的戰略可能會變得更簡單且更加富于挑戰性。一方面，化工企業戰略之所以會變得更簡單，是因為生產率改善和卓越職能——換言之，執行比大多數業內競爭對手都更好的化工企業商業模式——這兩個強制性要求將比現在更為明顯。因為沒有卓越的執行力，企業將沒有財力也沒有信譽來引領包含大量并購的經營活動。然而，在另一方面，化工企業戰略的制定也將變得更為困難：因為識別超過GDP增速的剩余增長機會，以及開發方法以創造價值的方式抓住該等機會都將面臨更多挑戰。

我們最先承認，任何對未來的展望都會受到限制，并且將基于仔細觀察化工行業作為起點而得出的本文觀點，呈現給正在思考未來十年戰略的化工企業。隨著化工企業進入全新且富于挑戰的領域，他們需要估計自己的優勢和弱點。以下是可以促進企業開展這方面思考的一些問題：

★貴公司所參與細分市場的結構將以何種方式演變？這種演變對未來盈利能力的影響有哪些？

★鑒于我們在本文中所指出的即將發生的變化，作為外資企業，貴公司將如何擴大自己在中國市場的業務？如果貴公司是中國企業，在可能出現的化工行業合并大潮中，貴公司將會發揮何種作用？

★貴公司的優勢是什么？將如何通過變革性并購鞏固這些優勢，進而成為貴公司目標細分市場中的佼佼者？

★對于橫跨特種化工和大宗產品化工子行業的多元化企業而言，最能夠創造價值的運營模式是什么？

★貴公司將如何運用數字化在下一波商業、供應鏈和運營績效改善的大潮中乘風破浪？