信息不對稱下的企業投資研究

張怡然

云南民族大學經濟學院

信息不對稱下的企業投資研究

張怡然

云南民族大學經濟學院

21世紀是信息大爆炸的時代，企業信息不對稱問題越來越被重視。投資決策作為傳統的經營問題，如何處理好信息不對稱和投資決策的沖突成為研究焦點。本文將對企業的信息不對稱和投資進行研究，得出相關結論。

信息不對稱；投資；研究

一、引言

隨著經濟的發展，信息不對稱問題被愈加重視。在投資決策中，信息不對稱的問題尤為突出，決策者若擁有充分的信息，則處于優勢地位，反之處于劣勢。投資者為了追求投資利潤最大化，就需要付出更多信息成本來保證投資安全，但這會影響到原先的投資決策[1]。針對信息不對稱，企業如何進行投資決策已成為一個不可忽視的問題。基于此，本文研究了信息不對稱對企業投資的影響，并提出了相關建議。

二、信息不對稱理論綜述

(一)信息不對稱的概念

信息不對稱理論是指在市場經濟活動中，各類人員對有關信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。該理論認為：市場中賣方比買方更了解有關商品的各種信息；掌握更多信息的一方可以通過向信息貧乏的一方傳遞可靠信息而在市場中獲益；買賣雙方中擁有信息較少的一方會努力從另一方獲取信息；市場信號顯示在一定程度上可以彌補信息不對稱的問題。

對于市場中的參與者，如果一方可以利用自身條件來獲取較多私有信息，包括行業環境、行業發展、政治人文導向、公司內部運營情況、財務狀況等，而另一方無法獲得這些信息，那么市場中則存在信息不對稱現象。信息不對稱可以分為兩方面，一是內容上的不對稱，指交易雙方獲得的私有信息內容不對稱，包括交易雙方投資行為和交易者掌握的知識；二是時間上的不對稱，指交易雙方獲得同樣信息的時間不同。如果信息不對稱發生于交易之前，就會形成逆向選擇，如果發生在交易之后，則會導致道德風險[2]。

(二)信息不對稱的表現

1、逆向選擇。研究事前信息不對稱的博弈模型被稱為逆向選擇，它是指由交易雙方信息不對稱和市場價格下降產生的劣質品驅逐優質品，進而出現市場交易產品平均質量下降的現象。市場交易的一方如果能夠利用多于另一方的信息使自己受益而對方受損，信息劣勢的一方便難以順利地做出買賣決策，于是價格便隨之扭曲，并失去了平衡供求、促成交易的作用，進而導致市場效率的降低。

以二手車市場為例進行分析，賣方能夠清楚地了解所出售車輛的基本質量水平，而買方則處于無知狀態，于是只能依照常理，按照平均質量水平進行出價。然而，根據這樣的交易慣例，高質量車輛將使賣方遭受損失從而退出市場，反之，低質量的車輛為賣方帶來利潤而得以留存。這樣一來，二手車市場中車輛平均水平逐漸下滑，消費者出價自然而然也會逐漸降低，最終進一步淘汰高質量二手車，形成“劣幣驅逐良幣”的局面[3]。

2、道德風險。道德風險主要研究的方向是事后信息不對稱。道德風險是從事經濟活動的人在最大限度地增進自身效用的同時做出的不利于他人的行動；是指在信息不對稱的情形下，市場交易一方參與人不能觀察另一方的行動或當觀察成本太高時，一方行為的變化導致另一方的利益受到損害。

例如，在保險業中，不僅天氣和偷盜這些因素會導致被保物品的損壞，投保人對這些物品的管理和保護也是很重要的一個環節。由于代理人和委托人的最大化目標出現分歧，導致了道德風險的產生，因此在簽訂契約之后，很多代理人利用信息優勢使委托人的利益受損。所以，設計一個激勵約束機制來減少道德風險是十分必要的。

三、企業投資理論

決定企業經營活動成敗的一個十分關鍵的因素就是企業的投資決策，因此，企業的投資決策是否科學合理特別重要。

(一)企業投資的程序

企業投資的程序主要包括以下步驟：

1、提出投資領域和投資對象。這需要在把握良好投資機會的情況下，根據企業的長遠發展戰略、中長期投資計劃和投資環境的變化來確定。

2、評價投資方案的可行性。在評價投資項目的環境、市場、技術和生產可行性的基礎上，對財務可行性做出總體評價。

3、投資方案比較與選擇。在財務可行性評價的基礎上，對可供選擇的多個投資方案進行比較和選擇。

4、投資方案的執行。即投資行為的具體實施。

5、投資方案的再評價，在投資方案的執行過程中，應注意原來做出的投資決策是否合理、是否正確，一旦出現新的情況，就要隨時根據變化的情況做出新的評價和調整。

(二)企業投資應注意的問題

企業進行正確的投資決策是保持其活力的必要條件。在企業實際的經營活動中，是否具有活力的重要表現就是企業能否有效地發揮自己的比較優勢。能否發揮比較優勢則在于企業能否進行正確的投資決策。

企業在投資中應注意：客觀評估自身條件；認真研究投資環境；做好市場調查。

四、信息不對稱對企業投資的影響

(一)外部信息不對稱對企業投資的影響

外部信息不對稱是指外部環境帶來的信息不對稱現象。一方面，政府的政策以及經濟形勢始終在變化，企業沒辦法確保自己能及時且充分把握這些變化。很多政策的改變會導致不確定性風險，企業往往會因為這些風險而做出錯誤的投資決策，繼而導致企業的生存危機；另一方面，市場各方面的信息以及客戶的需要也是時刻變化的，企業很難隨時跟上發展的步伐。如果由于外部環境的變化導致企業生產出來的產品不為市場所認可，那么將會使企業投入的資金付諸東流，給企業造成巨大的損失。

以企業和消費者之間的信息不對稱為例進行研究。企業與顧客之間存在雙向的信息不對稱。企業作為代理人，更多了解的是產品和服務的潛在信息，消費者身為委托人則了解較少。每個企業都會最大化地去追求利潤，但是消費者追求的卻是效用最大化，這兩者之間明顯會產生信息不對稱，這樣就會存在劣幣驅逐良幣的情況發生。企業生產的商品和服務能否滿足消費者的需要是決定其是否被顧客接受的重要因素。

雖然外部信息對于企業非常重要，但是獲取的代價是非常高昂的，需要付出大量的信息成本，這會消耗消費者大量的時間和精力，甚至還需要支付大量的信息費用。信息搜尋耗費的時長與做出決策的質量成正比，隨之而來的結果就是信息成本會增加。

(二)內部信息不對稱對企業投資的影響

在企業投資決策中，企業的技術團隊和決策者是一個統一的團體，一致應對各種風險和問題，但是從企業內部來看，二者又是相對獨立的個體，各自用不對稱的信息以滿足自身的最大需求。企業的決策者大都是成功的商人，他們對市場的變化有著敏銳的判斷力，可以隨時了解并預判其動向，但是缺乏足夠的專業知識成為阻礙他們進行正確投資決策的絆腳石；專業的技術人員卻更加務實，由于對本領域高度熟悉，他們會做出最理性的分析以保證進行正確的投資決策，但是這未必能符合企業決策者內心美好的愿景。一個企業的良好運行需要將務實和幻想相結合，兩者達到平衡，企業才可以發展好，所以當決策者和技術團隊的思想進行碰撞時，會不可避免地出現信息不對稱，如果不能很好地解決，最后就有可能做出錯誤的投資決策。

以股東與經理間的信息不對稱為例進行研究。在股東與經理的關系中，從企業運營的視角來看，一般情況下，股東作為委托人一方，經理作為代理人，股東把管理的任務交給了經理，經理作為代理方，有絕對把握信息的能力，所以對企業的經營運作十分了解，具有信息優勢；而股東則缺乏對企業運作的了解，不具備信息優勢。由于身份不一樣，所追求的目標也不同，在這樣的情況下，經理與股東就會產生不同的想法。

第一，股東和經理對于風險的偏好不同。股東一般資產眾多，經理的財富全部集中在自己管理的企業中，企業的價值和經理的財富密切相關，這就導致經理不可能像股東一樣有多種選擇，通過組合投資規避和分散企業將會受到的風險。這意味著經理不會輕易冒險，其做出的投資決策會更加傾向于使企業價值穩定而非波動。這時，由于股東與經理的追求不同，就會產生經理和股東之間由于信息不對稱而帶來的經營風險，這些風險會極大影響企業進行投資決策。

第二，股東聘用經理自然希望經理可以孜孜不倦地工作，為企業創造最大利益，但經理不可能時時刻刻都緊繃神經為企業工作。在酬勞和待遇不變的情況下，盡管有的時候經理只要再多付出一點就可能為企業創造更多的價值，但經理很有可能選擇放棄努力，反而去選擇休閑放松，這時，企業進行的投資決策可能就不是最優化的選擇，企業利益也許會因此受損。

第三，股東和經理對于投資時間長短的問題也存在著嚴重的信息不對稱。經理在進行投資決策時，很多會偏向短期投資項目，這樣會使自身價值在短期內得到提升，也可以擁有更多向上發展的空間；而股東則更希望企業的股票保值升值，可以使企業獲得更長遠的發展，所以他們更傾向于長期發展的項目。這種信息不對稱同樣會對企業的投資決策造成重大影響。

五、信息不對稱下的企業投資方法研究

(一)企業針對逆向選擇的投資決策方法

1、促進信號傳遞。信號傳遞可以使企業的品牌形象和口碑向外傳遞。首先，產品保證是企業需要提供的，具有產品保證的產品會被顧客默認為產品的各方面都有保障，這在無形中會使顧客內心傾向于購買此產品；其次，產品的標準化對于信號傳遞有著重要意義，推進其進程可以讓信號傳遞的影響力更加突顯出來，也能在一定程度上避免市場的逆向選擇；最后，在一些行業認證、專業評估與公共服務機構鑒定、公證等方法同樣可以采用。如果一個企業的品牌形象和聲譽在市場上很好，那么消費者自然首先想到該企業，這樣有助于減弱市場逆向選擇帶給企業的不利影響。

2、進行全面信息搜索。企業所需求的信息搜索有外部與內部兩種搜索方式。外部信息是對于一些相關政策方面、行業形式方面、競爭對手方面還有顧客信息方面進行搜索。其中，有關顧客的信息搜索是最為重要的。影響企業獲取客戶信息的因素之一是社會文化環境，因此，在企業傳遞信息的過程中，一定需要注意文化約束這種情況；另外，企業應搜索相關資料與數據，對當地風俗習慣進行了解，使企業能夠最大程度地融入當地，這樣可以確保企業做出的投資決策更加正確，最大限度減少逆向選擇為投資決策帶來的危害。

3、注重信息成本管理。企業的信息成本管理分為兩部分，即企業的對內管理和對外管理。追求信息成本的高效性是企業對內管理的重點。企業可以采取眾多措施來降低平均信息成本，如多元化經營、有效的媒體廣告、共享電子商務、品牌擴張等措施。降低信息處理成本和顧客的搜索成本是企業對外管理的重點。企業應更多關注客戶的利益，這有利于增強顧客對企業的好感度，增加客源。

4、加強信息溝通。在以往，由于經濟體制的問題，產品需求是遠遠大于供給的，在這樣的背景下，企業只要需要在意產量就可以了，并沒有太多壓力，所處大環境也比較穩定。進入現在的過剩經濟時代后，產品供大于求，顧客成為了上帝，與企業間扮演的角色瞬間交換；同時，科學技術的飛速發展也使得產品更新換代加快，客戶的需求很難掌握，太多的不確定性使得企業的處境十分艱難。

(二)企業針對道德風險的投資決策方法

1、設計有效的激勵約束方案。委托代理理論是為委托代理關系主要設計的合同，它提供了獎勵來吸引并激勵其代理人，監控代理操作和約束投資，使其達到最佳水平，使委托人的效用目標最大化。委托代理合同實施后，委托人就必須實施有效的監測并準確評價其代理者代理工作的一些情況，根據其績效，激勵銷售人員，形成一個有效的激勵和約束方案。只有有效的監督，才可以防止代理人欺詐或懶惰，只有準確評估，獎勵其好的方面，對管理不好的地方進行處罰，才能真正發揮激勵效果。

2、加強企業內部信息披露。政府規定上市公司要定期向公眾公布公司財務等方面的信息，但是還是有很多企業的內部信息是不會與公眾公開的，很多員工對于自己的企業并不了解，這使得企業內部的信息不對稱程度更加嚴重。加強企業內部的信息披露可以使企業內部的信息透明化，使企業的各級員工都能對企業有更深刻的認知和了解，同時也可以有效避免道德風險。由于企業信息的透明化，決策者會受到制約，做出更加正確的投資決策。

3、培育企業良好的信用環境。一個誠信度高，交易者都守信的市場，其交易費用必然降低，交易進行會更加順利。構建一個良好的信用環境，可以使交易變得更加安全和便利。

[1] 高登云.上市公司信息不對稱和投資決策研究[J].《教育教學論壇》，2016(27).

[2] 施敏.信息不對稱、投資決策與融資方式選擇的實證研究.南京理工大學，2014.

[3] 邱睿.信息不對稱下的企業投資決策研究.黑龍江大學，2016.

張怡然(1992.10.11)性別：女 民族：漢族 籍貫：河南焦作 學歷：在讀研究生 單位：云南民族大學 研究方向：投資公司運作與資本運營管理研究。