農業供給側改革風起農產品期貨：復制“黑色傳奇”？

張利靜

周一開盤前，各大期貨投資群就熱鬧了起來，“買農產品”成了眼下最時髦的談資。一開盤，投資者李先生就“閉著眼”買了一把農產品：玉米、白糖、大豆、菜粕等尾盤，看著滿倉紅彤彤的盈利單，李先生已經樂得合不攏嘴。

在2月5日中央一號文件明確農業供給側改革的相關方案之后，期貨投資者中間已經彌漫起玉米系暢想曲的旋律。2月6日玉米和淀粉期貨不負眾望，初露“龍頭相”。截至收盤，玉米期貨主力合約上漲2.11%，玉米淀粉主力合約漲2.14%，菜粕期貨以2.08%的漲幅緊追，此外，白糖、棉花期貨主力合約分別報漲0.85%、0.97%，豆類期貨同步上揚。

在農業供給側改革又被熱烈討論之際，相關產品價格會否重演去年“黑色系傳奇”？

玉米系閃亮期市飼料股領銜A股

春節假期結束后，農業投資概念迎來了農歷新年過后的第一個大“紅包”。2月5日，2017年中央一號文件《中共中央國務院關于深入推進農業供給側結構性改革加快培育農業農村發展新動能的若干意見》（以下簡稱《意見》）正式發布，連續14年聚焦“三農”。

供給側結構性改革成為《意見》最大的主題。實際上，農業供給側改革的概念最早于2015年年底提出，隨后相關政策密集出臺，2016年年底，這一改革理念在中央經濟工作會議中再次重申，并被提升到新高度。

在“種植結構調整”這一關鍵內涵下，《意見》指出，按照穩糧、優經、擴飼的要求，加快構建糧經飼協調發展的三元種植結構。糧食作物要穩定水稻、小麥生產，確保口糧絕對安全，重點發展優質稻米和強筋弱筋小麥，繼續調減非優勢區籽粒玉米，增加優質食用大豆、薯類、雜糧雜豆等。經濟作物要優化品種品質和區域布局，鞏固主產區棉花、油料、糖料生產，促進園藝作物增值增效。飼料作物要擴大種植面積，發展青貯玉米、苜蓿等優質牧草，大力培育現代飼草料產業體系。加快北方農牧交錯帶結構調整，形成以養帶種、牧林農復合、草果菜結合的種植結構。繼續開展糧改飼、糧改豆補貼試點。

毫無疑問，2017年的“第一政策”發力農業供給側改革，其政策重視力度和具體程度是空前的。經過一晚上的“盤算”后，2月6日國內期市投資者紛紛在農產品期貨上搶籌，玉米系表現尤為矚目，玉米5月、9月、1月合約聯動增倉，主力5月合約持倉量大舉上升76.7萬手，淀粉主力合約亦增倉近10萬手。截至收盤，玉米、玉米淀粉、菜粕期貨以2%略強的漲幅領漲。據文華財經數據，飼料板塊（豆粕、菜粕、玉米）流入資金23.5億元。玉米主力合約盤中增倉一度超過80萬手。

值得注意的是，雖然期市農產品板塊普漲，但方正中期期貨分析師王曉囡認為，政策因素起到了推動作用，但不排除一些品種受到基本面支撐，例如雞蛋和菜粕?！半u蛋現貨價在年前開始弱勢下行，一度跌到了2.3元/斤，而春節期間雞蛋現價更是弱得不行，河北部分地區跌破了2元/斤，按照目前5月合約基差來看，反彈存在支撐。菜粕方面，春節過后就到水產備貨季，現貨市場上豆粕價格、DDGS與菜粕基差都已經反彈了一段時間，菜粕現貨價年前波動不大，期價平水，本身就有支撐?！?/p>

A股市場上，“兄弟”題材同樣熱情洋溢，同花順數據顯示，農產品加工板塊報以2.2%的漲幅，居2月6日A股上漲板塊前列，其中禾豐牧業、天馬科技、萬福生科報收漲停。據了解，禾豐牧業主營業務為飼料業務、原料貿易、屠宰加工等；天馬科技也是“飼料股”，主要從事特種水產配合飼料研發、生產、銷售業務；萬福生科主要從事稻米精深加工系列產品的研發、生產和銷售。

玉米系能否復制“黑色系傳奇”

盡管收漲，但顯然，玉米期貨表現比許多市場人士預期中要溫和得多。

《意見》中多次提及玉米市場改革。第1項1條指出，統籌調整糧經飼種植結構：繼續調減非優勢區籽粒玉米。第6項26條指出，深化糧食等重要農產品價格形成機制和收儲制度改革：堅持并完善稻谷、小麥最低收購價政策，合理調整最低收購價水平，形成合理比價關系；堅定推進玉米市場定價、價補分離改革，健全生產者補貼制度，鼓勵多元市場主體入市收購，防止出現賣糧難。

美爾雅期貨農產品分析師張翠萍表示：“用市場語言來解讀就是，在保證稻谷、小麥等口糧安全的同時，繼續完善玉米市場改革。因此，2017年農業供給側結構性改革的重點仍在玉米上。”

長期以來，我國玉米市場施行收儲托市政策，最終導致政策收購價格高于市場價格，國內外價格倒掛，下游企業負擔增加，庫存高企，財政負擔加重。

國金證券研究所李立峰表示，玉米市場可能是供給側改革的先手棋，同時也是重點推進方向，原因有三個：第一，玉米市場供需不匹配情況較為突出；第二，玉米直接作為口糧占比較低，作為飼料也有可替代性，不威脅糧食安全；第三，玉米2016年對“臨儲”政策做過調整，既有作為空間，推進阻力也較小。

從反彈空間來看，對于玉米能否復制2016年黑色系漲幅，市場人士存在明顯分歧。畢竟，龐大而品質偏差的庫存仍然是壓在玉米價格上方的一座大山。以年末的庫存/消費衡量，庫存量仍可以滿足1年半的消費需求，而玉米的保存時間約為3年。但經過去年的下跌，玉米期價下方也存在明顯支撐。

股期投資邏輯大不同

投資者能否復制去年黑色系行情一樣，在農業系上股期兩棲大賺一筆？似乎沒有那么簡單。

期貨市場相關品種盡管普漲，但漲幅很謹慎。

2月6日上午，中央農村工作領導小組副組長、辦公室主任唐仁健在國務院新聞辦發布會上就對《意見》有關情況進行了解讀。唐仁健表示，這次提出農業供給側結構性改革，與以前的農業結構調整相比，既有傳承和延續，更有創新和發展。大體有三點不完全相同：一是過去主要解決農產品供給總量不足的問題，這次要在促進供求總量平衡的同時，更加注重提升質量效益和競爭力，增強農業的可持續發展的能力。二是過去主要是考慮農業生產結構的問題，這次要在考慮調整生產結構的同時，更加注重調整好產品結構。三是過去主要是農業生產力范疇的調整，這次要更加注重體制改革、機制創新，靠“激活市場、激活要素、激活主體”來增強農業農村內生的發展動力。

因此，相對期市供需邏輯而言，A股對此政策的反應層面更加豐富。安信證券認為，農業供給側改革帶來的農業板塊投資機會主要包含兩條邏輯：一是農業降成本補短板，提高農業生產效率，重點關注土地改革及種業板塊和動物疫苗板塊。二是大宗農產品去庫存去產能，推動農產品價格上漲，重點關注大宗農產品期貨映射以及畜禽產業鏈。張翠萍表示，從2011年到2016年1號文件發布后1個月及2個月農林牧漁板塊股票價格變動情況來看，整體表現較好，文件發布一個月時間內歷年均收漲，發布兩個月后股票漲幅分化。建議投資者適當關注種子、養殖等涉農板塊股票走勢。