加息地雷消除短期不確定性 股債“兩手抓”今年投資關鍵

高方方

基金稱，當前股、債兩市仍以結構性市場特征為主，對于投資者而言，股債“兩手抓”將是今年投資的關鍵，市場回歸自身的運行軌跡值得期待

加息警報終于解除，“兩會”也圓滿結束。上周五收跌，整周市場先揚后抑，需要注意觀察3230點位置的支撐。對此，有機構分析表示，市場回歸自身的運行軌跡值得期待。對于市場行情的表現可以回到技術面加以分析。16日市場指數跳空高開高走，大盤在短期數日突破了3250點的壓力，也創出今年新高。整體來看，目前市場利空出盡，輕裝上陣有利于后期行情的延續。

美聯儲加息消除短期不確定性

3月16日凌晨，美聯儲按下“快進鍵”宣布加息。這是金融危機以來的第三次加息，也是美聯儲今年的首次加息。對此，華商基金策略研究員張博煒表示，本次對核心通脹的描述顯示出美聯儲并未對通脹過分擔憂，聲明的措辭打消了市場短期憂慮。反映到國內市場，目前表現出的股債雙牛的特征或難以持續，維持中期謹慎的判斷。當前宏觀層面或不具備“股債雙牛”的基礎，短期來說，相對于債市而言A股指數目前處于相對高位。

加息“靴子”落地后，短期引發金融市場震蕩，美元指數大幅走低，黃金美股反彈，美債收益率顯著回落。華夏基金首席策略分析師軒偉認為，本次加息超出市場年初預期，但在兩周之前隨著美聯儲官員不斷對市場吹風，加息的影響已經在資產價格中有所體現。加息決定再次印證了美國經濟基本面的改善和好轉，復蘇趨勢得到確認。目前市場普遍預期美聯儲年內加息3次，從當前情況判斷，美聯儲重點關注的核心通脹水平改善有限（目前仍低于2%），加息或縮表進度過快的風險（超過3次的風險）總體較小，預計，美元指數將階段性見頂震蕩，人民幣兌美元貶值壓力得到緩解。全球范圍來看，歐洲經濟逐步復蘇，尤其是德國和法國表現強勁，歐洲貨幣政策同步出現邊際收緊趨勢，但全球基本面總體穩健，系統性風險不大。

前海開源基金楊德龍認為，這次美聯儲加息應該說是板上釘釘，之前市場已經有了充分預計。而股市在之前也已經充分反映了這次加息，沒有超出投資者的預期。特朗普上臺之后，對于美國的貿易赤字非常不滿。之前也有傳言說，特朗普可能會施壓美聯儲，減少加息的次數，但是耶倫表示美聯儲是獨立的，不受到政治壓力的影響。但是如果美國要保持出口的增長，減少貿易赤字，必然要減少加息的次數，所以維持全年最多會加兩次息的判斷。現在美聯儲對于加息的次數展望較多，也是為了給投資者一個預期，讓資金繼續流入到美國市場。但是從美股和美元指數的表現來看，至少短期內不會再加息，6月份加息的概率應該不是很大，所以風險資產價格才出現了較大的上漲。

A股投資仍受內部因素和邏輯驅動

華夏基金表示，A股市場仍然主要受到內部因素和邏輯的驅動，一方面年初以來經濟基本面表現持續超預期，經濟反彈韌性較好，尤其是房地產投資的強勁在很大程度上緩解了市場對二季度經濟下滑的擔憂；另一方面，金融市場去杠桿的政策導向不會改變，貨幣政策短期難現寬松拐點，在實體經濟補庫存的情況下，對資金需求加大，流動性脫虛向實的趨勢仍會維持，A股市場估值擴張受到抑制。市場總體仍處于基本面改善推動和流動性邊際收緊的壓制下，預計會繼續維持震蕩行情，重點需要把握結構性機會，尤其是業績持續超預期的優質個股品種，看好化工、水泥、鋼鐵、有色等周期性行業的龍頭公司，以及受益于消費升級驅動的中高端白酒，受益于地產銷售增長的家電行業，以及自下而上精選的估值與成長性匹配度較好的細分行業龍頭公司，國企改革、“一帶一路”等主題品種同樣會有階段性表現機會。

前海開源基金表示，有人擔憂資金會從A股大量流入到美股，這種擔憂是沒必要的，因為A股的走勢和美股以及美聯儲的政策關系并不是太大。比方說從2009年到2014年，美聯儲三輪量化寬松，美股出現了連續五年的牛市，而A股則是跌了五年。在2014年到2015年中，美聯儲的貨幣政策開始轉向，從之前的量化寬松退出，開始實行加息，但是A股卻走了一年的大牛市。可以說A股的走勢更多的是受國內的經濟、政策影響，受到美聯儲政策的影響并不大。又加上現在美股處于歷史新高的位置，并且還在不斷創出新高。A股則剛剛從底部攀升，并且現在還在底部區域徘徊。兩個市場面對的位置是完全不一樣的，所以并不能從美聯儲加息來判斷資金是否會從A股流入到美國。現在A股的開放程度還不是特別高，所以資金面的流動不會那么明顯，可能對于今年人民幣走勢，會是小幅貶值，而不會出現大幅貶值。一方面是因為在過去一年多的時間，人民幣相對于美元貶值的幅度已經比較大，已經充分反映對美聯儲加息的預期。另一方面，我國有3萬億美元的外匯儲備，這對匯率也是一個堅定的支撐。第三方面特朗普上臺之后更加看重美國的出口，準備減少中美貿易的逆差。如果人民幣匯率出現大幅貶值，不利于特朗普完成這個目標，美元的過度走強也不利于促進美國的出口。因此今年人民幣匯率應該會有穩定性，或出現一定的震蕩，但是不會出現大幅的貶值，最多就是小幅貶值。

A股今年將站上4400點

A股入MSCI評估在即，摩根士丹利基金表示，A股今年被納入MSCI新興市場指數的概率超過50%，且未來10年，整個中資股在MSCI新興市場指數中的權重或會超過40%。摩根士丹利重申維持A股今年4400點預期，并預計未來36個月內中國國債將獲得納入如彭博巴克萊Global Agg或花旗WGBI的主要債券指數的資格，權重為3%至5%。屆時將有2500億至3000億美元（約1.73萬億至2.07萬億元人民幣）流入中國境內債券市場。

MSCI將定于今年6月中旬再次宣布是否納入A股。摩根士丹利基金表示，中國監管部門在過去幾個月對于停牌重組時間限制方面取得了很大的進步，這有利于增加A股納入可能，雖然A股在新興市場指數的比重初期僅1%，但估計10年后，連同海外上市的中資股，比重將提升逾40%。