人民幣是否存在貶值基礎？

文/鄧暄豪，江西財經大學國際學院

美元兌人民幣匯率走勢圖

1 經濟基本面穩定，外匯儲備充裕

貨幣是國家主體發行的信用憑證，而匯率反映的是各國貨幣的相對價值，因此匯率在本質上由經濟基本面所決定。中國超越日本成為世界第二大經濟體，經濟增速穩定。十九大報告提出：“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，建設現代化經濟體系是跨越關口的迫切要求和我國發展的戰略目標。必須堅持質量第一、效益優先，以供給側結構性改革為主線，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革，提高全要素生產率。”我國經濟基本面穩定，積極推進供給側結構性改革，確保“三去一降一補”取得實質性進展，傳統行業產能過剩等問題逐步緩解。我國外匯儲備充裕，外匯儲備達3萬億美元，有能力并且有義務維持穩定的匯率水平，抑制外匯市場投機活動。

2 人民幣國際化

2015年11月30日，國際貨幣基金組織(IMF)正式宣布人民幣201 6年10月1日加入特別提款權(SDR)。人民幣國際化進程催生國際貿易中的匯兌結算需求，長期看來，這將推高人民幣匯率。Frankel(2 012)回顧了美元、德國馬克、日元成為國際貨幣以后大幅升值的原因，并提出國際資本流入將使得人民幣大幅升值。此外，國際貨幣可以作為一國政府的外匯儲備，隨著人民幣國際地位的提升，國際上的外匯儲備需求也將促使人民幣幣值升高。總而言之，國際貨幣的計價、結算及儲備貨幣等功能將導致對其需求的增加，并且帶來鑄幣稅(Seigniorage)。沙文兵、劉紅忠（2014）構建SVAR模型分析人民幣國際化與人民幣匯率及匯率預期之間的動態關系，研究結果表明，人民幣國際化不僅會引起人民幣升值，還會形成人民幣升值預期；升值預期對人民幣國際化具有一定的促進作用，但人民幣過快升值反而不利于人民幣國際化。余道先、王云（2015）的實證研究表明，GDP、經常賬戶順差和人民幣穩步升值對人民幣國際化具有促進作用，而資本賬戶順差與人民幣國際化之間呈負相關關系。

3 “一帶一路”戰略

2015年3月28日，國家發展改革委、外交部、商務部聯合發布了《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，標志著“一帶一路”建設的開端。“一帶一路”重大戰略的實施，將促進中國與沿線國家的貿易往來，促進我國的對外投資以及沿線國家的基礎設施建設。杜德斌、馬亞華（2015）提出，"一帶一路"為21世紀中國國家大戰略指明了地理方向,是中國在新的地理歷史條件下融入歐亞大陸的第一次嘗試。袁新濤（2014）提出，"一帶一路"建設,是構建中國全方位開放新格局的必然要求,是促進亞歐國家共同發展繁榮的必然選擇。沿線各國應團結互信、合作共贏，努力打造亞歐利益共同體和命運共同體，共創絲綢之路新輝煌。在新常態經濟下，“一帶一路”倡議將進一步鞏固我國的經濟基本面，而沿線國家的貿易結算需求也將進一步推高人民幣匯率。

4 結語

我國央行奉行宏觀審慎的貨幣政策，并且維持匯率的穩定。人民幣不存在持續貶值基礎，相反，人民幣存在長期持續升值基礎，而人民幣的大幅升值將不利于本土企業的出口，因此央行仍需通過外匯市場干預維持人民幣匯率的穩定，并且抑制外匯市場的過度投機。人民幣匯率維持在市場均衡水平，才應該是貨幣政策的長期目標。

[1]Frankel J.Internationalization of the RMB and Historical Pr ecedents[J].Journal of Economic Integration,2012,27(3)：329-365.

[2]杜德斌,馬亞華.“一帶一路”：中華民族復興的地緣大戰略[J].地理研究,2015,(06)：1005-1014.

[3]沙文兵,劉紅忠.人民幣國際化、匯率變動與匯率預期[J].國際金融研究,2014,(08)：10-18.

[4]余道先,王云.人民幣國際化進程的影響因素分析——基于國際收支視角[J].世界經濟研究,2015,(03)：3-14+127.

[5]袁新濤.“一帶一路”建設的國家戰略分析[J].理論月刊,2014,(11)：5-9.