赤灣港航償債能力分析

朱韻迪　張桂杰

摘要：文章根據深圳赤灣港航股份有限公司2010—2014年披露的年報、資產負債表、利潤表、現金流量表以及相應的報表附注對企業的償債能力進行了全面細致的分析，目的是從債權人的角度分析借款人的財務狀況，進而判斷借款人財務風險的高低和償債能力的大小，為銀行授信進行資產分類決策和資產保全決策提供依據。

關鍵詞：償債能力 資產負債率 戰略

略導航是企業進行財務指標分析的基礎，可以指導企業發展的方向，如果企業航向偏離，則對企業的償債能力分析就失去了最基礎的意義。

一、企業戰略定位分析

深圳赤灣港航股份有限公司（以下簡稱“深赤灣”）主要從事集裝箱、散雜貨碼頭及港口配套業務的開發建設和經營管理，公司旗下擁有華南地區重要的進出口港口區——赤灣港區及與之配套的港口服務企業18家。目前交通運輸業的整體發展速度并不明顯，行業剛剛進入成熟期，卻呈現出一定的疲憊態勢，處在壟斷競爭的市場結構下，各方面的威脅和壓力都很大。通過SWOT分析可以發現深赤灣具有以下方面的優勢：

（一）專業的團隊優勢。企業經過多年的不斷發展培養和積累了一批經驗豐富的專業人才，擁有一支優秀的管理團隊，具有被股東和客戶所認可的較高的企業管理水平。從企業員工的構成中可以看出，除了基層的生產員工所占比例最大外，技術人員所占的比重位居第二，表明企業十分重視工作人員的素質和能力，并借此提高企業自身的創新速度和能力。

（二）品牌和商譽優勢。企業擁有穩定的客戶資源及高效的業務流程，處于行業領先地位。作為國內成熟的港口類上市公司，深赤灣在業內擁有良好的企業品牌和市場商譽。企業的品牌和商譽正代表了企業被認可的程度，較高的認可度會提升購買者選擇的可能性，從而提高企業的獲利空間。

（三）市場占有率增長優勢。2014年5月，企業的在建工程麻涌二期碼頭岸線投產試營，極大地提升了企業的港口資源能力和市場競爭力，為企業散雜貨業務的穩定發展提供了條件。2014年10月，麻涌二期機械化平房倉開工建設，2015年建成投產。新增的一系列設施建設勢必為企業帶來更多的業務及利潤。

由于企業自身的業務較為局限，產品及服務差異化并不明顯，從而導致可替代的可能性很大，因此，企業應考慮積極創新業務形式，拓寬服務范圍和種類，并憑借政策導向獲得更好發展。企業可以利用“一帶一路”的政策優勢，確定差異化發展戰略。

二、企業償債能力分析

企業不能定期償債會遭遇破產償債的風險，因此無論是債權人還是投資者都十分關注企業的資金安全，關注償債能力有關指標。本文計算了深赤灣的流動比率、速動比率、現金流量比率、資產負債率和利息保障倍數，全面分析了深赤灣債務的規模和債務的安全性。

（一）流動比率分析。在同行業的其他幾家企業中，廈門港務與天津港兩家企業的指標一直保持在大于1的水平，其中廈門港務的流動比率更接近于2，表明其流動資產足夠償付流動負債，營運資本較為充足。南京港與大連港兩家企業的指標也處于逐年上漲的狀態，并且在2014年都達到了1以上的水平，表明兩家企業的營運資金充足，流動資產與流動負債的配比情況趨于良好。唐山港的情況則是幾家企業中最差的，在2010—2014年中指標的數值不斷下降，表明其營運資金不斷減少，風險較大。

總的來說，與同行業企業相比，深赤灣的流動比率非常低，主要原因在于企業的流動負債數額較大，但2013年之后企業短期負債減少至零的情況降低了企業的流動負債水平，從而在一定程度上提高了企業的流動比率。流動比率小于2甚至小于1，說明企業的營運資金不足，當年的流動資金不足以彌補流動負債，對于企業的進一步發展來說極具風險，企業應該努力控制并降低流動負債水平，從而提高流動比率。

（二）速動比率分析。在同行業的其他幾家企業中，廈門港務和天津港兩家企業2010—2014年的比率數值一直保持在1以上的水平，并且相對穩定，大連港雖總體數值水平在1以上，但其變動較大，較為不穩定。南京港從2010年0.35的最低值一直保持持續上升，到2014年已經達到了1.2的水平，體現了其速動資產從不夠償還流動負債到償還有余的水平。與之相反的唐山港則逐年下降，說明企業的速動資產已不能償還流動負債，對企業來說風險不斷加大。

與同行業企業相比，深赤灣的速動比率水平雖然在不斷提高，但在行業中還是較低的。小于1的速動比率反映了企業速動資產的不足，這種情況下，企業很有可能面臨還債的風險，對企業的長期發展來說是不利的。企業應著手增加速動資產，同時適當控制并縮減流動負債的程度，保證速動比率維持在1左右。

（三）現金流量比率分析。現金流量比率是用來分析企業當期經營活動帶來的現金流量金額是否足以彌補當期的流動負債。在對深赤灣2010—2014年該項指標的分析中，可以看出企業的現金流量比率一直小于1，但同時總體有所上升。指標數值不足1說明企業當期經營活動產生的現金凈流量不足以彌補企業當期的流動負債，需要企業進行新的對外籌資或出售自己的資產，對企業來說具有一定風險。

在所列舉的同行業五家企業中，總體來說各家企業的現金流量比率都小于1，甚至多家企業還出現了小于0.5的情況，這也體現出現金流量比率較小有行業特性的因素在內。具體來說廈門港務和南京港兩家企業2010—2014年的指標一直小于0.5，說明其經營活動產生的現金凈流量不足以彌補企業當期的流動負債，另外三家企業的情況稍好一些，但也是小于1的水平。

與同行業企業相比，深赤灣的現金流量比率還是比較好的，說明在行業中企業的經營活動現金凈流量與流動負債的比率相對良好，但并不是很好，畢竟其比率仍然小于1。經營活動產生的現金凈流量小于平均流動負債的情況，意味著企業并不能用當期所得彌補支出，這就要求企業重新籌措資金，負債壓力進一步增大，如此反復定會形成惡性循環。因此企業應該加強經營，提高經營活動產生的現金凈流量，控制負債規模，使經營所得足夠彌補當期所需償還負債。

（四）資產負債率分析。資產負債率指標在總體上反映了企業資本結構的狀況，通常情況下該項指標的比率在50%—60%較為合理。對深赤灣來說，其近年來的資產負債率總體出現下降趨勢，這種情況主要是由企業的負債不斷減少資產增加導致的。

在同行業企業中，總的來說各家企業的資產負債率都沒有達到50%，其中廈門港務和大連港兩家企業的指標數值相對較高并且較為穩定，說明這兩家企業的資產與負債的配比相對合理，其他三家企業除了南京港指標較為穩定之外，另外兩家企業的指標數值在2010—2014年都出現了不同程度的上升，說明企業自身在對資產與負債的配比情況進行合理化的調整。

與同行業其他幾家企業相比，深赤灣的資產負債率水平較低，說明企業的資本構成中負債所占比重較小，對于企業來說沒有利用到負債的杠桿效應。企業使用自有資本運營風險相對較小，但也損失了一定程度的負債可能給企業帶來的效益，企業應該適當調整資產與負債的配比情況，提高資產負債率。

（五）利息保障倍數分析。利息保障倍數是在評價企業長期負債能力的過程中從經營活動的角度來衡量資產對債務的保障程度。在指標的計算過程中分子的息稅前利潤采用了利潤總額與財務費用的和替代，分母的利息費用則用財務費用進行替代。當財務費用為負數時，利息保障倍數指標就失去了實際意義。

對于深赤灣來說，除2010年由于財務費用為負引起的指標數值為負的情況之外，2011—2014年企業的利息保障倍數總體呈現明顯下降，原因在于利潤總額的減少以及財務費用的增加，其中2012年和2014年兩年指標的驟降主要原因都在于財務費用的激增。利息保障倍數的下降說明企業支付利息的能力在減弱，對于企業來說這并不是一個良好的信號。

在同行業的其他幾家企業中，廈門港務的指標數值是最不穩定的，除其和天津港之外的三家企業2010—2014年利息保障倍數都呈現不同程度的下降，說明行業整體的利潤空間在減少，同時所負擔的財務費用在上升，天津港在2010—2014年表現為指標數值整體上升，說明企業支付利息的能力在不斷提升。

三、影響企業償債能力的表外因素

在分析企業償債能力時，要注意一些增強償債能力的項目，如隨時可以動用的銀行授信額度；準備很快變現的長期資產；企業良好的償債聲譽。若存在這些項目，說明企業實際償債能力大于前述指標計算出來的償債能力。企業也存在一些會削弱償債能力的項目，如未做記錄的或有負債；對外承擔的擔保責任；企業持有資產發生減值但是未足額計提減值準備；融資租賃以經營租賃方式處理等。這些項目的存在會引起企業的負債增加，導致支付能力下降。

整體來看，深赤灣的償債能力較強，財務風險較小，企業發展的資金充足，具有一定的發展前景。銀行等債權人應進一步關注企業的盈利能力和未來發展能力，并提供支持。S

參考文獻：

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