央企千億混改基金大戲即將上演

□ 康平

央企千億混改基金大戲即將上演

□ 康平

有媒體日前披露，一項專門針對推進央企混改的大型基金項目正在積極籌備中，該項基金的規模將至少達到千億級別。而在股東的選擇上，不同于此前為推動國企國資改革而成立的一些基金，該基金招募資金的方式將有所調整，股東不再局限于以中央企業和地方國有企業為主，很大可能將從民營企業中尋求合作伙伴。在與社會資本的前期接洽過程中，甚至包括一家具有深厚金融、房地產等業務背景，且市場影響力不可小覷的民營跨國企業。

此前，社會資本早已開始積極參與國企混合所有制的改革。成立于2016年9月、總規模3500億元的中國國有企業結構調整基金（以下稱“國調基金”）于今年8月發起并成立了首只市場化專向國企混改子基金——北京國調混改投資基金。該基金是由國調基金、工行北京分行、國富資本共同設立的國企混改投資基金，基金管理人為北京國富混改管理中心，首期規模50億元。國富資本董事長熊焰表示，基金將致力于探索提高國企混改項目資金來源的廣泛度，降低社會資本進入優質項目門檻，助力社會資本參股混改項目的公司治理結構優化和激勵機制改善，并保證項目退出渠道的暢通。

在此次國企混合所有制改革中，社會資本的引入無疑是最大亮點。其中最引人注目的當屬8月公布的中國聯通混改方案，該方案近期已獲國資委批準，并提交股東大會審議。根據此前公布的方案，中國聯通將引入14家戰略投資者，其中社會資本陣容強大，包括騰訊、百度、京東、阿里巴巴、蘇寧云商、光啟集團、滴滴出行、網宿科技、用友軟件、宜通世紀等。混改之后，騰訊、百度、京東、阿里作為社會資本的大頭將分別持有5.18%、3.30%、2.36%、2.04%的聯通股權。

值得注意的是，在中國聯通的混改方案中再度出現了公募基金的身影。興全基金通過發行專戶產品成為直接參與聯通混改的唯一公募基金，兩個資管計劃將分別由網宿投資、中車金證全額認購，這也是公募基金第二次通過一級市場參與國企混改。而首只參與混改且首只參與非上市公司股權投資的公募基金嘉實元和，在2014年認購了50億元中石化銷售公司股權，當年盡管設定了10萬元的認購門檻，但仍然受到投資者追捧。根據嘉實元和最新的半年報，從2014年9月基金合同生效至2017年6月，該基金份額凈值增長率為18.9%。

與國企混改加速對應的是社會資本對國企混改一直較為積極，2006年至2015年，國內VC、PE對國有企業投資金額達2800億元，數量和規模逐年上升。從社會資本參與混改的方式看，主要有增資擴股、二級市場定向增發、與國有企業共同設立基金并通過該基金進行投資和戰略布局等，其中參與定向增發成為主流模式，而設立專項基金的方式也越來越受到重視。業內人士認為，社會資本通過基金參與國企混改，能夠起到用少量資金撬動大量投資的效果，還能分散投資風險。

對于社會資本參與國企混改的前景，業內人士認為，混改的想象空間不止于股權交易，更重要的是混改之后的業務發展合作。中國聯通董事長王曉初曾表示，混改不是為了籌集資金，而是為了配合政策發展使中國聯通集團的營運更加市場化，而參與聯通混改的一些社會資本也對自身業務與中國聯通的進一步合作與整合寄予厚望。

（來源：證券時報2017-09-20）

□ 責任編輯 樊正威