關于我國上市公司內部人控制對公司績效影響研究的文獻綜述

(重慶工商大學 重慶 400000)

關于我國上市公司內部人控制對公司績效影響研究的文獻綜述

魏媛

(重慶工商大學重慶400000)

隨著市場經濟的發展，內部人控制逐漸成為上市公司發展過程中不可避免的趨勢。但內部人控制對上市公司績效影響的好壞一直存在爭議。本文將上市公司分為國有和非國有企業，通過對國內外文獻的研究，就內部人的界定，內部人控制形成原因及其表現形式進行分析，以及內部人控制對公司績效影響的分析。

內部人控制；公司績效；國有上市公司；非國有上市公司

一、前言

2015年開始的寶能系與萬科的股權之爭，引起了人們對其中“內部人控制”問題的廣泛關注。自1991年上市以來，萬科股權一直高度分散，在以王石、郁亮為代表的經理層的經營管理下，截至2016年8月7日收盤，萬科A總市值達到2384億元，是華潤入主時88.3億元市值的約28倍，成為同業市值最大的上市房企。而第一大股東華潤更像財務投資者一樣以“大股不控股，支持不干預”的策略管理萬科，實際上，形成了以經理層為首的內部人控制。在市場化經濟高速發展背景下，內部人控制已是上市公司發展過程中不可避免的趨勢。內部人控制的不當處理同樣會損害公司利益。

二、關于內部人與內部人控制的界定

內部人的出現，得益于經濟的快速發展。18世紀中期，公司制企業由于其經營權與所有權分離、資本快速集聚、風險抵御能力增強等優點得到迅速發展。19世紀后期，第二次工業革命爆發，公司生產規模進一步擴大，“兩權分離”進程加快，工業證券市場在此過程中迅速發展，使得投資者處于高度分散的狀態，更加快了“兩權分離”的進程。在早期將內部人界定為“經理階層”。19世紀40年代有學者把經理取得企業控制權的現象稱為“經理革命”，1932年伯利和米恩斯將內部人定義為公司經理人員，他們認為在兩權分離的背景下，經理人員獲得公司的實際控制權形成內部人控制。Damsetz(1983)、Jensen和Fama(1983)將內部人界定為管理人員，并提出當管理人員獲得公司的大量控制權后，他們經常違背公司利益最大化目標。

我國對于內部人控制的大量研究起源于20世紀末，計劃經濟向市場經濟轉軌過程中，國有企業的改革引起了人們對于內部人控制的關注。針對國有企業的改革，眾多學者對于國有企業內部人界定有著不同的看法。第一類是將內部人界定為企業實際經營者，其中包括廠長、經理、工人、董事、監事等(吳有昌，1995；張承耀，1995；費方域，1996；鄒靖，2016)。第二類是將國有企業中的廣大職工排除，特指經理人員為內部人，他們認為廣大職工在生產過程中受控制于經理人，其自身能力不足以影響公司決策(張銘、柳新元，2002；李悅，2008)。第三類內部人是指以大股東為中心的內部人，盛林(2011)指出在股權高度集中時，大股東對公司決策具有絕對控制權，在股東大會中表決權重較大，因此而產生控制董事會的現象，損害中小股東利益。

關于內部人控制概念描述的文獻主要可以分為以下兩類，一類是由于股權分散，經營權和所有權的分離，形成委托代理關系。例如，張承耀(1995)將“內部人控制”看作是一類特殊的“代理問題”。顏冰(2005)在委托代理經營的基礎上，將內部人控制定義為擁有企業的控制權的經營者，她認為經營者有可能在經營活動中利用對公司財產的控制權實現自身利益的最大化，并將這種行為稱作內部人控制。

另一類關于內部人控制概念的描述是由于企業經營者掌握了企業的剩余控制權和剩余索取權，從而形成內部人控制。例如，青木昌彥(1994)定義內部人為國有企業的經理或工人，內部人控制指他們在國有企業轉型中獲得絕對控制權的現象。吳有昌(1995)認為股東都有“搭便車”的心態，他將內部人控制定義為企業的廠長、經理人員和工人掌握了企業實際控制權的情況。張銘、柳新元(2002)認為國有企業經理人員在不擁有公司股權的情況下，憑借自身在企業中的地位掌握著相當一部分的控制權，形成內部人控制。李悅(2008)提出當股權結構分散雖然能夠抑制大股東控制問題，但也會引發內部人控制問題導致股東利益受損。

從以上關于內部人控制概念的文獻研究中，我們可以發現對于內部人控制的概念存在一定的分歧，部分學者認為內部人控制是指在委托代理關系下，公司經理層掌握了企業內部控制權。另一部分學者則認為內部人控制是經理層掌握了企業控制權為了實現自身利益而損害公司利益的行為。在本文研究中，為了將兩類定義進行區別，將內部人控制定義為：在兩權分離的情況下，所有者委托有管理才能的經理人代理經營公司，為了激勵經營者的才能以及提高決策效率，賦予經理人一定的剩余控制權和剩余索取權，因此形成以經理人為中心的內部人控制。當企業內部人為了獲得自身利益，侵蝕公司利益時，則出現了“內部人控制問題”。

三、關于內部人控制與公司績效關系

內部人控制對公司績效影響的評價主要分為積極影響、消極影響和無影響三個方面。張春霖(1995)提出內部人控制制度對于公司經濟效率的影響是二重的，由于內部人掌握了企業發展的充分信息，經理人控制企業不僅可以實現企業自主權，還會提高公司經濟效率以適應市場發展需求，保證企業經營目標得以實現。李凌寒(2016)在研究制造業公司治理過程中，指出公司規模越大，則內部人控制程度越高，公司盈利能力越強。聶磊光(2015)指出現階段上市公司董事會規模與獨立董事等不是影響公司經營績效的主要因素，內部人控制并不是影響上市公司績效的主要原因。中國政法大學資本金融研究院基礎理論部主任金巖石(2016)提出，企業的可持續經營必須由內部人控制。通過以上文獻的研究，綜合起來內部人控制與上市公司績效之間的關系可分為負相關、正相關以及不相關。

四、文獻評述

綜觀已有文獻，首先，內部人控制與公司績效之間的關系沒有得出一致性結論并且研究大多局限于規范分析；其次，內部人控制行為對公司績效影響機理及影響程度分析不足；最后，實證分析中，關于內部人控制對公司績效影響的分析中不同類型企業的對比分析較少，說服力不足。

分析內部人控制與公司績效之間的關系與影響程度，首先，要對內部人控制進行正確的界定，通過博弈論分析內部人控制形成原因；其次，對于內部人控制的衡量要綜合相關文件規定，提取最有效的變量進行實證分析，避免變量共線現象。最后，選擇合適的分析模型就內部人控制與公司績效之間的聯系進行分析，探明內部人控制對公司績效的影響程度。

[1]李凌寒.上市公司內部控制指數影響因素研究[J].長沙理工大學學報(社會科學版),2016,04:113-119.

[2]青木昌彥,張春霖.對內部人控制的控制:轉軌經濟中公司治理的若干問題[J].改革,1994,06:11-24.

[3]鄒靖.股權激勵政策提升了公司績效嗎？——來自國有上市公司的經驗證據[J].財會通訊,2016,06:33-36.

[4]范從來,葉宗偉.上市公司債務融資、公司治理與公司績效[J].經濟理論與經濟管理,2004,10:50-53.

[5]許學軍,周尚志.資本結構、代理人行為與上市公司績效[J].山西財經大學學報,2002,02:58-61.

魏媛，女，漢族，四川萬源，碩士，重慶工商大學，投融資理論與實務。