股指期貨對股票現貨市場波動性影響分析

高健多

摘 要：采用事件研究法，構造GARCH（1，1）模型，基于長期數據的基礎針對滬深300股指期貨的推出對現貨市場波動性的影響進行實證研究。經過實證分析得到結論，從長期看來，滬深300股指期貨的推出在很小程度上減弱了現貨市場股票價格的波動性，但滬深300股指期貨的推出卻提高了現貨市場對于新舊信息的反應效率。

關鍵詞：股指期貨；股票價格波動性；GARCH模型

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.33.107

1 引言

中國首批滬深300股票指數期貨合約于2010年4月16日在中國金融期貨交易所正式掛牌交易。隨著我國資本市場不斷發展與完善，股指期貨在當今證券市場中已起著重要的作用，可以滿足各種投資者規避風險，套期保值，投機獲利等不同的投資需求。但由于股指期貨與生俱來的靈活性和大幅度的波動性，在股票價格的劇烈波動的問題上股指期貨總是難辭其咎。滬深300股指期貨的存在是否對股票現貨市場價格的波動性產生影響，二者之間到底存在什么關系，這些問題從滬深300股指期貨誕生之日起至今都是金融界討論的熱點話題。國內外學者針對這一問題進行過系統的分析，但各位學者得出的結論并不一致，具體體現為兩方面對立的觀點：

一方認為，因為股指期貨具有價格發現、避險功能，可以提高市場的定價效率、實行反向操作以進行套期保值，從而間接地達到穩定市場、減少現貨市場股票價格的波動率的效果。另一方則認為，在股指期貨合約到期日當天，無論是股指期貨市場的成交量，還是股票現貨市場的成交量，都很可能會成倍急劇地放大，股票市場易發生劇烈震蕩。……