鋰礦供給仍難言充足

孫旭龍

鋰供應量短缺是否在近期有改善的可能？鋰礦采選相關的上市企業所面臨的諸多困境，或許可以從某個側面給出這個問題的答案。

2014年7月21日，國務院辦公廳發布加快新能源汽車推廣應用的指導意見，從此拉開國內新能源汽車產銷量爆發式增長的序幕。

中國產業信息網整理的數據顯示，中國新能源汽車2013年至2016年產量分別為2萬輛、8萬輛、34萬輛、52萬輛，銷量則分別為2萬輛、7萬輛、33萬輛、51萬輛。

2017年，中國推出新能源汽車補貼新政，對其銷量產生較大影響：據國內某家媒體題為《新能源汽車7城調查——銷售一度停滯，對地補望眼欲穿》的文章介紹，中國新能源汽車1月和2月產量和銷量分別同比下降33.5%和30.5%。盡管如此，中國發展新能源汽車的趨勢未改，而對于新能源汽車而言，鋰尤其碳酸鋰是重中之重。

在此種背景下，國內有越來越多的企業涉鋰，融捷股份、眾和股份、鹽湖股份、天齊鋰業、贛鋒鋰業無疑是個中的佼佼者。

然而，這五家企業或面臨復產難題，或因技改延期產能釋放，甚至遭遇采礦權危機；即使企業擁有鋰精礦，也多為自用，鋰精礦的供給能否完全滿足需求？

融捷股份鋰礦復產遙遙無期？

融捷股份原名路翔股份，主營業務從瀝青加工及銷售逐漸轉向電池設備制造以及鋰精礦、鋰鹽產品銷售。在這一過程中，上市公司對于甘孜州融達鋰業有限公司（下稱“融達鋰業”）的吸收兼并起到了至關重要的作用，而后者的經營范圍正是采選鋰輝石礦以及加工銷售鋰精礦等產品。

2009年9月18日，融捷股份收購融達鋰業51%股權；約一年后，融達鋰業于2010年9月中旬通過竣工驗收。根據上市公司2010年至2012年年報數據，融達鋰業營業收入分別為1237萬元、4427萬元、7516萬元，凈利潤則分別為307萬元、254萬元、494萬元。另外，以2012年為例，受自然環境等各種因素影響，融達鋰業僅累計生產207天，甘孜州氣候條件之惡劣可見一斑。

盡管如此，融捷股份仍看好鋰精礦開采。2013年1月29日，上市公司收購融達鋰業剩余49%股權，并用募集資金8409萬元增資融達鋰業，自此融達鋰業成為上市公司全資子公司。與此同時，融捷投資及張長虹承諾融達鋰業49%股權所對應的2013年、2014年、2015年扣非凈利潤分別不低于315萬元、220萬元及5013萬元；柯榮卿、融捷投資、張長虹承諾融達鋰業49%股權對應的2016 年扣非凈利潤不低于4970萬元。

隨后，在2013年6月4日，融達鋰業收到四川省國土資源廳頒發的《采礦許可證》，康定甲基卡鋰輝石礦134號脈儲量為2900萬噸，約占全國的80%，是迄今為止全球發現的第二大鋰輝石礦；該礦開采規模為105萬噸/年，生產規模由24萬噸/年擴大至105萬噸/年。

盡管在2013年受到蘆山地震的影響，融達鋰業仍完成了業績承諾：當年實現營業收入6884萬元、凈利潤751萬元。另外，融達鋰業還完成了一期產能的技術改造工作，每日原礦石處理能力從800噸提高至1500噸。

但好景不長，康定呷基卡鋰輝石礦105萬噸采選技改項目自2013年啟動以來征地工作受阻，融達鋰業自2014年冬歇期結束后擴產進度停滯，同時已有產能生產經營也全面停頓，這也導致融達鋰業大幅虧損。上市公司2014年年報顯示，鋰礦采選行業銷量、產量分別同比下降99.13%、100%，融達鋰業當年營業收入、凈利潤分別為949萬元、-2920萬元；2015年年報顯示，融達鋰業凈資產同比下降4.81%，僅余1.14億元，而當年營業收入、凈利潤分別為2626萬元、-552萬元，已連續兩年依靠庫存產品銷售度日。

由于2014年完成征地并復工復產存在較大不確定性，融達鋰業在2014年5月第一次調整業績承諾：2014年至2016年的業績延期一年實現，公司與交易對方商定相關業績承諾也順延一年履行。但是延期調整并未因此結束，上市公司于2016年1月15日通過議案，融達鋰業業績承諾再次延期一年。

2015年10月27日，甘孜藏族自治州政府下發批復意見，指出康定呷基卡鋰輝石礦105萬噸采選技改項目需要調整技改建設方案：在塔公礦區建設105萬噸/年采礦場，對原選礦廠通過技改達到45萬噸/年，停止新征土地擴建選礦廠和尾礦庫，今后在州內或工業園區新建60萬噸/年選礦廠以解決后續產能問題。而在2015年年報中，上市公司認為融達鋰業2016年復產有較大的可能，并爭取2018年完成后續60萬噸選礦產能的建設并竣工投產。

在融捷股份看來，鋰礦位于甘孜藏族自治州高原高寒的少數民族地區，社會外部環境較為復雜；2013年啟動的擴產項目征地工作導致當地社會矛盾被放大，融達鋰業也因此始終未能如期復工復產；雖然征地工作仍由政府相關部門主導努力協調和推進，但當地復雜的外部社會環境將給公司鋰礦的生產建設帶來較高風險。

或許是因為上述說法有些籠統，停產事件引發了多方猜測和議論。有投資者在某財經社區指出，塔公寺是甘孜州著名的薩迦派（花教）寺廟，距今有1000多年的歷史，是康巴地區藏民朝拜的一個重要圣地，在這里開礦的難度不言而喻。值得注意的是，融達鋰業的礦區恰好在塔公鄉一帶，而地圖顯示，塔公寺距離當地鄉政府不足千米。

但也有不同的聲音發出，早在2016年5月28日，某自媒體即發布題為“手握鋰礦這座金山，甘孜州守得住生態底線么”的文章指出，按照當地牧民的說法，自從開礦以來，河流和牧場就已經受到污染，不僅僅是死魚，牦牛也有很多異常死掉的，盡管他們根本沒有能力去證明這么多牦牛的死掉和企業開礦之間有什么直接的關系。

該文提供了礦區停產的一個可能誘因：“2013年塔公鄉發生了一次嚴重的死魚事件，按照環保部門的說法，死魚是由于停電導致生產廢水循環設備無法正常運行而外排致使水質出現異常；事故發生后，甘孜州環保局責令停產整改，并對其進行了立案查處；在調整技改建設的背景下，2016年年初以來，股市新聞開始大量播報融達鋰業即將復產的消息，但5月4日塔公鄉再次發生了死魚事件。”

國內唯一在產礦山面臨訴訟風險？

眾和股份主營業務本為中高檔棉服面料的開發、生產和銷售。2012年12月，眾和股份獲取廈門市帛石貿易有限公司50.88%股權，同時將其子公司馬爾康金鑫礦業有限公司（下稱“金鑫礦業”）納入并表范圍，從此進軍鋰電新能源產業。

根據財報，眾和股份2014年實現歸屬凈利潤1334萬元，其中紡織印染業務實現凈利潤2615萬元，鋰電新能源業務實現凈利潤-1280萬元；2015年歸屬凈利潤為-1.47億元，其中紡織印染及貿易業務凈利潤為-1.09億元，鋰電新能源新材料業務實現凈利潤-3824萬元；2016年上半年，公司歸屬凈利潤為3121萬元，其中鋰電新能源業務實現凈利潤5187萬元，紡織印染業務實現凈利潤-2066萬元。可見，在盈利方面，鋰電新能源業務正起到越來越重要的作用。

2015年，眾和股份控股子公司阿壩州眾和新能源有限公司（下稱“阿壩州眾和”）取得金鑫礦業98%股權，后者所有的馬爾康黨壩鋰輝石礦是國內少有的高品質大型鋰礦資源。截至2017年3月26日，有關眾和股份最新的券商研究報告來自于廣發證券，發布于2016年8月25日。

該研究報告認為，眾和股份擁有國內唯一在產的鋰輝石礦山，在下游碳酸鋰需求不斷增長背景下，隨著公司開采的推進，其礦產優勢將會展現出來。金鑫礦業的這座礦山對于眾和股份的重要性不言而喻。

然而，這份報告或許尚未考慮到如下事件。2015年1月21日，金鑫礦業與中融國際信托有限公司（下稱“中融信托”）簽訂采礦權抵押合同，以上述鋰輝礦的采礦權作為抵押，獲取短期借款2億元。2016年7月1日，中國裁決文書網發布了一則中融信托申請執行金鑫礦業、眾和股份借款合同糾紛案執行裁定書：因被執行人拒不履行法律義務，江油市人民法院做出裁定，凍結、扣劃金鑫礦業以及眾和股份的銀行存款2.34億元，或查封、扣押其同等價值的財產，或扣留、提取其同等價值的收益。

國家企業信用信息公示系統顯示，阿壩眾和所持有股權悉數被凍結，凍結期限自2017年1月11日起至7月11日。值得注意的是，《證券市場周刊》記者在查閱網站“信用中國”時發現，眾和股份有四次登上受懲黑名單，均被認定為“其他有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務”，其中僅有一次與此次事件有關。

或許因為在此背景下，網絡媒體上出現了關于金鑫礦業采礦權證可能被司法拍賣的報道。眾和股份認為此報道為敏感信息，并于2017年3月6日發布停牌公告，以期在停牌期間盡快核實信息。兩天后，眾和股份發布了核實情況暨復牌公告。

眾和股份在公告中稱，公司本于2016年7月擬通過向金鑫礦業增資的方式解決其債務問題，因金鑫礦業少數股東未同意該增資方案而未能實施。其后，公司一直與中融信托協調處理子公司債務相關問題，但由于還款方案未能最終確定，該案件仍在執行狀態中。江油人民法院正在進行抵押物拍賣的準備工作，金鑫礦業采礦權確實面臨被拍賣的風險。鑒于上述情況，公司將盡快與中融信托確定還款方案，化解采礦權可能被拍賣的風險。

復牌當天及次日，眾和股份股價分別下跌5.6%、2.34%，最低至13.82元，之后股價有所反彈并在22日最高至16.9元。或許僅幾百字的核實公告尚不足以打消投資者疑問，深交所隨后向上市公司下發了關注函并提出7個問題，眾和股份也在3月14日發布了回復公告。

在回復公告中，如下幾項披露內容可能值得投資者關注：截至2016年12月31日，金鑫礦業借款本息及逾期罰金合計約2.87億元，雙方對罰金數額未達成一致；截至2017年3月8日，公司及控股子公司對外擔保的逾期借款有7筆，累計金額為3.35億元；金鑫礦業通過信函、登報等形式發出召開股東會通知，少數股東未出席會議并直接到工商主管部門反對公司對金鑫礦業進行增資。

前有數額較大且批次較多的逾期借款，后有竟直接到工商主管部門反映意見的少數股東，眾和股份能否化解金鑫礦業采礦權被拍賣的風險？

正如回復公告所說，金鑫礦業系眾和股份新能源鋰電板塊的核心資產，是2016年上市公司經營業績的主要來源，若2016年按現有的上市公司并表利潤扣除阿壩州眾和的并表利潤，上市公司歸屬凈利潤將由盈利5769萬元變為虧損7078萬元。一旦金鑫礦業采礦權被拍賣，眾和股份又該去何處尋找穩定且盈利的經營業務呢？

鹽湖股份忙于技改工程？

鹽湖股份毗鄰中國最大的干涸內陸鹽湖察爾汗鹽湖，主營業務包括氯化鉀的開發生產和銷售、鹽湖資源綜合開發利用以及其他業務。作為上市公司的間接控股子公司，青海佛照藍科鋰業股份有限公司（下稱“藍科鋰業”）擁有年產1萬噸碳酸鋰項目，是鹽湖股份開拓鋰資源的主要陣地。

此前，鹽湖股份對于藍科鋰業間接持股比例僅有41.67%，2015年，對藍科鋰業增資2.9億元，增資后公司對其持股比例變更為51.42%。

近年來，鹽湖股份加大投入碳酸鋰項目，碳酸鋰產量逐年提高，這也體現在藍科鋰業不斷改善的業績方面：2014年生產碳酸鋰1706噸，總資產、總負債分別為8.31億元、8.65億元，營業收入、凈利潤分別為4515萬元、-9241萬元；2015年生產碳酸鋰3705噸，總資產、總負債分別為7.71億元、8.39億元，營業收入、凈利潤分別為1.18億元、-3445萬元；2016年上半年，總資產、總負債分別為8.48億元、4.81億元，營業收入、凈利潤分別為4385萬元、1653萬元。

盡管鹽湖股份看重藍科鋰業，但是后者的1萬噸碳酸鋰項目迄今未能完全達產。2017年3月13日，鹽湖股份發布關于藍科鋰業技術改造的公告。該公告稱，為使1萬噸碳酸鋰裝置達產，藍科鋰業將在現裝置基礎上實施技術改造工程，以解決產能瓶頸；上市公司預計該技改工程將于2017年9月30日基本具備投用條件，2018年裝置達產達標。

天齊鋰業、贛鋒鋰業自產多自用

天齊鋰業是國內最大的鋰電新能源核心材料供應商，主營業務包括固體鋰礦資源開發、鋰化工產品生產和鋰礦貿易三部分。其中，間接控股子公司泰利森從事鋰輝石精礦的開采與供應業務，持有全球品位最高、儲量最大的格林布什鋰輝石礦。上市公司鋰精礦全部從泰利森進口，其中化學級鋰精礦用于加工成鋰化工產品，技術級鋰精礦在大中華地區面向玻璃陶瓷生產企業銷售。

根據年報，天齊鋰業2014年鋰精礦產品銷售收入9.2億元，同比增長42.93%；鋰化合物及衍生品銷售實現營業收入4.86億元，同比增長17.69%。2015年，鋰精礦產品銷售實現營業收入8.61億元，同比減少6.42%；鋰化合物及衍生品銷售實現營業收入9.91億元，同比增長103.85%。2016年，鋰精礦產品銷售實現營業收入10.61億元，同比增長23.26%；鋰化合物及衍生品銷售實現營業收入28.25億元，同比增長184.94%。

由此可見，相較于銷售收入增速放緩的鋰精礦產品，天齊鋰業鋰化合物等產品的銷售收入在近三年處于爆發態勢。這或許意味著，相對于出售鋰精礦產品與其他公司，天齊鋰業更多選擇自產自用，將鋰礦加工為鋰鹽產品。

相較于天齊鋰業，贛鋒鋰業幾乎完全自產自用。贛鋒鋰業主要從事鋰銣銫和鋰電新材料系列產品的研發、生產及銷售。2015年4月，贛鋒鋰業收購江西西部資源鋰業有限公司，獲得寧都縣河源鋰輝石礦及廣昌縣頭陂里坑鋰輝石礦的采礦權；2015年9月，全資子公司贛鋒國際收購澳大利亞RIM公司25%股權，獲得Mt Marion鋰輝石礦的包銷權。而財報顯示，贛鋒鋰業2015年、2016年上半年，鋰礦資源對外交易收入為零。