上市公司資本結構與盈利能力的相關性研究

詹怡

摘 要：21世紀以來，房地產業逐漸成為國民經濟的重要增長點，是具有先導性、基礎性、帶動性和風險性的產業。本文以房地產行業上市公司為研究對象，選取了2013-2015年三年的數據樣本，采用描述性分析、實證分析等方法，研究并探討了有關房地產行業上市公司資本結構和盈利能力的相關性。

關鍵詞：房地產行業 上市公司 資本結構

一、研究設計

1.樣本選取及數據來源。本文選取2013-2015年三年的滬深市的A股房地產行業上市公司（證監會行業分類2012），在選取合適的衡量資本結構和盈利能力的指標后，對數據進行篩選，剔除ST公司、金融類、數據不全公司，確定92家上市公司為研究對象共276個研究樣本，數據均來自resset數據庫，數據整理和實證分析來自Excel和stata。

2.研究假設。

假設1：房地產行業上市公司資產負債率與盈利能力正相關。

從經營者的角度來看，資產負債率越高，經營者潛在的壓力就會越大。因此，經營者減少對個人利益的追求，轉而擴大生產規模，開拓市場，增強企業活力，獲取較高的利潤。

假設2：房地產行業上市公司股東權益比率與盈利能力負相關。

對于房地產公司的經營來說，公司的運作是離不開負債的，房子要蓋好后才能獲取回報。由此可以推斷出，股東權益比率越小就說明公司有可能盈利。

假設3：房地產行業上市公司長期借款率與盈利能力正相關。

對于房地產公司來說，借入長期借款是必要的，長期借款在施工前期起著生產經營所需墊底資金的作用。長期借款占資產總額的比率反映了企業的資本結構是否合理，企業是否具有較強的長期償債能力，由此可以在一定程度上反映企業的盈利能力。

二、實證結果分析

1.描述性統計分析。如表1所示，房地產行業上市公司凈資產收益率均值約在8.75%，盈利能力還有待提高；極大值為40.82%，極小值-50.43%，標準差10.18%，由此可以看出房地產行業內各上市公司獲利能力離散程度較大。

對于房地產開發行業來說，前期投資非常大，正常范圍在60%-70%是較為合理的，如果超過80%表明負債比例過高。由此看來，在表2中樣本上市公司資產負債率均值在70%左右，是較為合理的。就其平衡債務融資的能力來看，極大值為93%，極小值39%，標準差12%，說明行業能力不樂觀。

股東權益比率均值29.89%，有上市公司股東權益占到資產總額的60%，也有股東權益只占6%。股東權益比率與資產負債率之和為一，說明股東權益比率還是比較合理的。長期借款率反映公司長期償債能力，均值0.18%，說明大多數企業過多依賴流動負債。

2.變量間相關性分析。根據所選變量，本文進行了相關性分析，具體結果如表2所示。從表2中可以看到凈資產收益率與營業利潤率、資產負債率以及長期借款率相關系數為正，由此說明假設1與假設3成立即企業資產負債率和長期借款率與企業盈利能力呈正相關的關系。凈資產收益率與股東權益比率相關系數為負說明假設2成立即企業股東權益比率與企業盈利能力呈負相關。

除凈資產收益率與營業利潤率相關系數為0.5913以及資產負債率與股東權益比率相關系數為-1以外，其他相關系數均小于0.5，說明所選變量之間兩兩相關性不明顯，沒有多重共線性。

3.多元回歸結果分析。由表3可以看到本文的多元回歸結果，模型的自由度df為3表示有三個解釋變量即營業利潤率、資產負債率及長期借款率，而股東權益比率因為多重共線性被去掉。R方調整前為0.4493，調整后的為0.4432，R方值在（0，1）之間說明擬合度較好，也表明營業利潤率、資產負債率以及長期借款率對凈資產收益率有一定影響。F檢驗相應的P值等于0，表明模型總體是統計顯著的。

由表3可以看到，模型的自由度df為3表示有三個解釋變量即營業利潤率、資產負債率及長期借款率，而股東權益比率因為多重共線性被去掉。R方調整前為0.4493，調整后的為0.4432，R方值在（0，1）之間說明擬合度較好，也表明營業利潤率、資產負債率以及長期借款率對凈資產收益率有一定影響。F檢驗相應的P值等于0，表明模型總體是統計顯著的。

根據回歸結果可以看到，本文選取的多元回歸模型大體上看是較為合理的，企業資產負債率和長期借款率與企業盈利能力呈正相關的關系，企業股東權益比率與企業盈利能力呈現負相關的關系，與本文假設一致。2個解釋變量（資產負債率、長期借款率）和1個控制變量（營業利潤率）對被解釋變量（凈資產收益率）有較大的影響，其中資產負債率的影響更為顯著。

三、研究結論及優化建議

1.研究結論。研究結論表明房地產行業上市公司的資產負債率與盈利能力呈正相關關系；長期借款率與盈利能力呈一定正相關關系；企業股東權益比率與盈利能力呈負相關關系，研究結論與研究假設一致。

2.優化建議。（1）拓寬融資渠道，優化資本結構。房地產行業具有鮮明的行業特征，是資金密集型的產業，房地產的開發離不開資金的運營。在選擇籌資渠道時，要先確定資金的用途，因為資金的用途是選擇貸款種類的最重要的影響因素。企業應該注意過度融資所帶來的風險問題，提高風險意識，根據企業自身的發展條件合理規劃資本結構，以此來提高企業的績效。（2）提高資產結構管理能力，發揮資本結構的作用。根據前文實證結果，長期借款率與企業盈利能力呈正相關的關系，所以企業應適度舉債，提高長期負債的比例，減少對流動負債的依賴程度，避免短期負債可能帶來的風險。盡可能的考慮融資的成本，合理規避風險，發揮財務杠桿的作用來優化企業的資本結構。（3）建立先進的公司治理結構，改善企業股權結構。根據上文實證分析，企業股東權益比率與盈利能力呈負相關的關系，因此改善股權結構對企業盈利能力能夠產生一定的影響。當公司需要大量的資本的時候，可以通過增發新股或配股來改善企業的股權結構，以此來影響企業的盈利能力。

參考文獻：

[1]李治國.公司盈利能力與資本結構相關性研究——基于對山東上市公司的實證研究[J].工業技術經濟，200827.

[2]蔡方.河南省上市公司資本結構的分析與思考[J].財會研究，200821.