央行貨幣政策法定目標(biāo)的重構(gòu)

王子暢

摘 要：《中華人民共和國中國人民銀行法》（以下簡稱《人民銀行法》）第三條以法律形式將我國貨幣政策的目標(biāo)定為“保持人民幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。”然而，由于文法歧義等原因，經(jīng)濟增長是否為法定目標(biāo)在理論上仍然存疑，幣值穩(wěn)定的內(nèi)涵仍有待明確。本文認為，將“經(jīng)濟增長”明確作為我國貨幣政策的法定目標(biāo)是非必要的，可通過設(shè)定區(qū)間段的方式明確幣值穩(wěn)定的內(nèi)涵，一方面利于穩(wěn)定幣值目標(biāo)的實現(xiàn)，另一面則為刺激經(jīng)濟短期增長而犧牲的幣值確定尺度，從而達到將經(jīng)濟增長目標(biāo)內(nèi)化入穩(wěn)定幣值目標(biāo)的效果。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 法定目標(biāo) 經(jīng)濟增長 內(nèi)化 穩(wěn)定幣值 通貨膨脹定標(biāo)制

貨幣政策是中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供求以實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標(biāo)的方針和政策的總稱，是國家宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分。一般意義上，貨幣政策的目標(biāo)有四：穩(wěn)定幣值，經(jīng)濟增長，促進就業(yè)，國際收支平衡。從長期來看，貨幣政策的各目標(biāo)間具有一致性，但從短期來看，除促進就業(yè)與經(jīng)濟增長的關(guān)系為正相關(guān)外，其他目標(biāo)彼此間不相容。而貨幣政策的法定目標(biāo)，就是經(jīng)由法律規(guī)定的貨幣政策的最終目標(biāo)，體現(xiàn)了一國在各貨幣政策目標(biāo)不相容時的偏重。

一、央行貨幣政策法定目標(biāo)的現(xiàn)狀與問題

《中華人民共和國中國人民銀行法》（以下簡稱《人民銀行法》）第三條以法律形式將我國貨幣政策的目標(biāo)定為“保持人民幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長?！眹鴥?nèi)學(xué)界對該條文的理解并不相同，主要分為：單目標(biāo)制，雙目標(biāo)制，多目標(biāo)制，以及成果論四種理解方式，本文不做詳述。概言之，該條文存在兩個較為突出的問題。

1.“經(jīng)濟增長”的地位不明確。由于《人民銀行法》第三條在文法上具有歧義性，從而使學(xué)界對經(jīng)濟增長是否是央行貨幣政策的法定目標(biāo)產(chǎn)生了不同的解讀。 從法條的前半句看，條文明確提出了“保持人民幣幣值穩(wěn)定”，故而穩(wěn)定幣值必然是貨幣政策的法定目標(biāo)。歧義的根源在于對后半句中的“并”和“以此”的不同理解?！安ⅰ痹谖姆ㄉ媳硎静⒘械暮x，如強調(diào)此含義，則會得出雙目標(biāo)制，或多目標(biāo)制的結(jié)論：經(jīng)濟增長也是央行貨幣政策的法定目標(biāo)。而后文“以此”一詞，意味著保持幣值穩(wěn)定這一目標(biāo)是達到經(jīng)濟增長這一本質(zhì)目的的方法。如強調(diào)此含義，則會得出單目標(biāo)制的結(jié)論：我國貨幣政策的目標(biāo)只有一個，即穩(wěn)定幣值。而經(jīng)濟增長則是實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所追求的本質(zhì)目的，不屬于目標(biāo)的范疇。

2.“幣值穩(wěn)定”的概念模糊。盡管穩(wěn)定幣值毫無疑義的是我國央行貨幣政策的法定目標(biāo)，但條文中“幣值穩(wěn)定”的含義仍停留于模糊的概念，而沒有以法律的形式確立明確的標(biāo)準(zhǔn)。概言之，無論“經(jīng)濟增長”是否是我國貨幣政策的法定目標(biāo)，都無法否認一個客觀現(xiàn)實，即：任何經(jīng)濟政策的本質(zhì)目的都是為了經(jīng)濟穩(wěn)定且發(fā)展。一般意義上說，穩(wěn)定幣值和經(jīng)濟增長在一定范圍內(nèi)是相適應(yīng)的，但存在度的限制。因此，如何在穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟增長之間尋求平衡，確定為刺激經(jīng)濟短期增長而犧牲的幣值的尺度，將是問題的關(guān)鍵所在。

二、將“經(jīng)濟增長”明確為法定目標(biāo)的非必要性

《人民銀行法》第三條已明確了穩(wěn)定幣值作為我國央行貨幣政策法定目標(biāo)的地位，而“經(jīng)濟增長”的地位則在理論上是存疑的。私以為，在“幣值穩(wěn)定”的標(biāo)準(zhǔn)不明確的情況下，從短期看，追求“經(jīng)濟增長”目標(biāo)易使幣值失去穩(wěn)定性；從長期看，貨幣政策無法實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標(biāo)；在將“幣值穩(wěn)定”的標(biāo)準(zhǔn)確定為一個區(qū)間段時，則可將“經(jīng)濟增長”目標(biāo)包含在“穩(wěn)定幣值”的范圍內(nèi)。故而，將“經(jīng)濟增長”明確作為我國貨幣政策的法定目標(biāo)是非必要的。

1.追求短期“經(jīng)濟增長”易犧牲幣值穩(wěn)定性。貨幣政策工具對經(jīng)濟增長的作用主要體現(xiàn)于短期刺激，使市場上的貨幣量增加，在短期內(nèi)增強市場主體的購買力，從而使企業(yè)擴大產(chǎn)品生產(chǎn)，使消費者獲得消費能力。而在幣值穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)不確定的情況下，難以掌握幣值犧牲的尺度，從而易致新增的商品所包含的價值量不能和新發(fā)的貨幣所對應(yīng)的價值量等比增長，從而引發(fā)通貨膨脹，造成市場主體所持有的貨幣所對應(yīng)的購買力縮水，企業(yè)對商品、勞動力價格等定價失去確定性標(biāo)準(zhǔn)等問題，進而影響經(jīng)濟和社會穩(wěn)定。

2.貨幣政策難以達到使經(jīng)濟長期增長的目標(biāo)。從長期效果來看，當(dāng)短期的通貨膨脹過后，市場上流通的商品將按照市場上的貨幣存量而獲得一個新的穩(wěn)定的價格，這個價格將高于它曾經(jīng)的價格，卻不意味著社會生產(chǎn)出了更多的產(chǎn)品或這個商品所包含的價值量增加了。因而貨幣政策的長期效果將體現(xiàn)于物價的變動，而達不到經(jīng)濟增長的目的。

3.經(jīng)濟增長可以包含在穩(wěn)定幣值的概念范圍內(nèi)。如上文所述，在經(jīng)濟低迷時，適度的向市場增大貨幣供給量利于刺激生產(chǎn)與消費，這也是“經(jīng)濟增長”目標(biāo)的內(nèi)涵。然而，如投放量過大，引起高通貨膨脹，則使對經(jīng)濟短期增長的追求反而危害了經(jīng)濟的長期發(fā)展。因而，將幣值穩(wěn)定在一定的區(qū)間，使追求經(jīng)濟增長造成的幣值波動的尺度明確化就成為必要的選擇。由于此問題較為重要，我們在下一個環(huán)節(jié)單獨對此進行討論。

三、明確幣值穩(wěn)定的內(nèi)涵

我國已經(jīng)確立穩(wěn)定幣值為貨幣政策的法定目標(biāo)，但應(yīng)在法條中嘗試對此目標(biāo)進行量化。私以為，可以在結(jié)合我國具體國情的基礎(chǔ)上，批判的采納新古典綜合學(xué)派提出的“通貨膨脹定標(biāo)制”。具體來說，可在確定測量通貨膨脹方式的基礎(chǔ)上，確定一定時期內(nèi)幣值的波動區(qū)間，并對可能發(fā)生的例外情況做出規(guī)定。如此，則一方面利于穩(wěn)定幣值目標(biāo)的實現(xiàn)，另一面可通過上述各手段達到涵蓋經(jīng)濟增長目標(biāo)的效果。

1.區(qū)間的設(shè)定。限制通貨膨脹率的方式主要有兩種：點目標(biāo)和區(qū)間目標(biāo)。點目標(biāo)即通脹最高不能超過某個點（如2%）；區(qū)間目標(biāo)意為通脹不能超過一個區(qū)間（如2%-3%）。以點為標(biāo)準(zhǔn)雖然精確，但過度精確的目標(biāo)往往難以實現(xiàn)，且點目標(biāo)易犧牲貨幣政策的靈活性，無法借此同時完成其他的貨幣政策目標(biāo)。如果以區(qū)間為標(biāo)準(zhǔn)，則一方面易于目標(biāo)的實現(xiàn)，另一面增強了貨幣政策的靈活程度，更適合于實現(xiàn)多元化目標(biāo)的現(xiàn)實需要。

2.期限。出于增強貨幣政策靈活性的考慮，不宜將幣值時刻限制在規(guī)定的區(qū)間之內(nèi)，而應(yīng)設(shè)置一定期限，幣值只需在期限結(jié)束前總體穩(wěn)定在區(qū)間之內(nèi)即可。這個期限不宜過長，也不宜過短。若期限過短，則限制了貨幣政策的靈活程度；若期限過長，則無法達到穩(wěn)定幣值的目標(biāo)。

3.例外的準(zhǔn)許程序及救濟措施。穩(wěn)定幣值的目的是保證經(jīng)濟穩(wěn)定且發(fā)展。而在某些特殊情況下，存在著需要向市場投放大量貨幣以穩(wěn)定經(jīng)濟，而可能造成在預(yù)定期限內(nèi)無法使幣值穩(wěn)定在預(yù)定區(qū)間內(nèi)的情況，如金融危機爆發(fā)時期。在此情況下，可給予央行采取特殊貨幣政策的權(quán)力。但同時應(yīng)以法律的形式對央行取得此特權(quán)的程序，以及特殊時期結(jié)束后，使幣值波動回歸預(yù)定區(qū)間的期限及措施進行規(guī)定。

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