服裝企業“突圍記”

王亮

服裝行業景氣度雖略有回升，但并未出現明顯回暖跡象，有的服裝企業計劃剝離原有服裝資產，有的企業則深耕主業等待黎明，有的企業則實現彎道突圍。

“黎明前最黑暗、勝利前最容易絕望、成功前最渺茫。”這句話頗符合當下服裝企業的困境。

國家統計局的統計數據顯示，1-3月份，全國服裝鞋帽、針紡織品零售額3648億元，同比增長6.2%，較上一年同期下滑1個百分點。其中，3月份零售額1101億元，同比增長6.4%，較上一年同期增加2個百分點。服裝行業景氣度雖略有回升，但并未出現明顯回暖跡象。

如今，有的服裝企業計劃“合適時機剝離原有服裝資產”；有的企業則深耕主業，靜待黎明；有的企業則另辟蹊徑，實現彎道突圍。

商務休閑男裝隱現“轉機”

財報顯示，商務休閑男裝這一細分領域的兩個“重量級”玩家七匹狼（002029.SZ）、九牧王（601566.SH）業績出現回暖跡象。

2016年，七匹狼實現營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為26.40億元和2.67億元，同比增幅分別為6.16%和-2.14%，較2015年分別提高2.17%和3.29%；銷售毛利率為43.93%，較2015年增加了1.08%。

若按季度走勢來看，七匹狼業績回暖跡象更為明顯。2016年一至四季度，七匹狼營業收入增幅分別為11.05%、-11.48%、1.37%和18.13%。尤其是第三、四季度，七匹狼營業收入增速較上一年同期增加了11.3%和9.18%。

2017年一季度，七匹狼分別實現營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤8.07億元和7069萬元，同比分別增長13.89%、9.81%，較上年同期分別提高2.84%、14.99%。

而九牧王近五個季度的業績走勢與七匹狼頗為相似。2016年，九牧王實現營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為22.71億元、4.23億元，分別同比增長0.65%和4.63%，較上一年分別下滑了8.48%和10.7%。

若是按照季度走勢來看，九牧王業績也有反轉跡象。2016年一至四季度，九牧王單季度營業收入增幅分別為3.89%、-13.77%、-3.02%和11.31%，第四季度營業收入增幅回升明顯。

2017年一季度，九牧王實現營業收入6.64億元，同比增長了13.60%，增速較2016年同期增加了9.71個百分點；實現歸屬母公司股東的凈利潤1.59億元，同比增長23.92%，較2016年同期提高23.56個百分點。

而且，兩家公司2016年預收款也都取得了不錯的增長。截至2016年年末，七匹狼、九牧王預收賬款余額分別為5.13億元、1.29億元，同比分別增長7.65%和42.94%。

不過，在男裝領域尚屬于“中輕量級”玩家的步森股份（002569.SZ）仍深陷業績困境。2016年，步森股份營業收入、歸屬母公司股東凈利潤的增幅分別為-8.15%和-42.63%，其中營業收入已經連續五年負增長。

步森股份甚至在2016年12月份發布公告稱，擬在合適時機剝離原有服裝資產。2017年一季度，步森股份營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別同比下滑了22.01%和573.78%。

可見，休閑商務男裝領域“兩極分化”較為嚴重，龍頭公司相對更具有投資價值。

“嬰童”市場成突圍新路徑

《證券市場周刊》記者發現，部分服裝企業依靠“嬰童市場”成功突圍，2016年業績實現高速增長。

以森馬服飾（002563.SZ）為例。2016年，森馬服飾分別實現營業總收入、營業利潤、歸屬母公司股東的凈利潤106.67億元、18.66億元和14.27億元，同比分別增長12.83%、3.93%和5.73%；雖然業績仍實現正增長，但增速分別較上一年下滑了3.22個百分點、17.89個百分點和17.8個百分點。

森馬服飾是一家以虛擬經營為特色，以休閑服飾、兒童服飾為主導產品的企業集團，旗下擁有以森馬品牌為代表的成人休閑服飾和以巴拉巴拉品牌為代表的兒童服飾兩大品牌集群。

其中，巴拉巴拉品牌于2002年創立，倡導專業、時尚、活力，面向0-14歲兒童消費群體。森馬服飾表示，巴拉巴拉品牌知名度及市場占有率位居中國童裝行業第一。

需要投資者注意的是，森馬服飾近三年營業收入之所以能保持雙位數高增長，“兒童服飾”的貢獻不可忽視。

近三年，森馬服飾“兒童服飾”收入增幅遠超“休閑服飾”。2014-2016年，森馬服飾“兒童服飾”銷售收入分別為31.67億元、39.53億元和50.01億元，增幅分別為24.91%、24.81%和26.52%；“休閑服飾”銷售收入分別為49.03億元、54.06億元和56.01億元，增幅分別為4.69%、10.26%和3.60%。

而且，“兒童服飾”銷售毛利率也高于“休閑服飾”，近三年“休閑服飾”的毛利率分別為32.80%、35.64%和34.80%，“兒童服飾”分別為42.01%、41.09%和42.87%。

無獨有偶，2016年，“一直致力于品牌女裝的設計、生產與銷售，主攻中高端女裝市場”的朗姿股份（002612.SZ）營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為13.68億元和1.64億元，較上一年分別增長了19.53%和120.28%。

朗姿股份表示，紡織服裝行業想要保持高速增長，需要積極探索新的突破口，需要有創新的思路尋求突破的機會。2014年，朗姿股份投資約3.1億元人民幣，成為品牌歷史超過37年的韓國知名童裝上市公司阿卡邦的第一大股東，共持有阿卡邦26.53%的股份。

實際上，2016年，朗姿股份主打品牌“時尚女裝”銷售出現下滑，其高增長多得益于嬰童商品銷售。2016年，朗姿股份“時尚女裝”銷售收入為9.77億元，同比下降14.49%，銷售毛利率為57.56%，較上年同期下降1.38個百分點。

2016年，“綠色嬰童”首次出現在朗姿股份財報中，當年實現銷售收入2.94億元，占當期營業收入的比重達21.50%。要知道，2016年朗姿股份營業收入較2015年增長額也僅是2.23億元。

前瞻產業研究院的數據顯示，2011年，中國0-12歲的嬰童市場總規模約為1.15萬億元，近幾年，嬰童市場將保持15%左右的高速增長，預計到2017年，0-12歲嬰童市場規模將超過2.60萬億元；過去嬰童行業以渠道為主，近來是以零售（終端）為王，未來整個行業會越來越向專業化發展。

回顧服裝網絡購物的發展和目前的現狀，服裝網絡消費滲透率已經高達36%，華金證券分析認為，價格優勢以及服裝企業主動去庫存是過去服裝電商快速發展的根本原因，但從未來的發展趨勢看，占服裝電商成本較高的推廣費用未來將繼續上升；而線下成本中占比最高的租金穩中有降，尤其是參與者同時向三四線城市發展時，電商的物流費用快速增長，而線下租金較一二線下降很快。此外，線下的體驗優勢將更為明顯，服裝消費將出現向線下的回流。

如今，服裝出口也出現回暖跡象。據中國海關總署的最新統計數據，2017年1-3月，中國紡織品服裝累計出口額為548.98億美元，同比下降3.07%，其中服裝累計出口額為316.30億美元，同比下降0.1%。3月份，中國紡織品服裝出口額為200.17億美元，環比增長82.35%，同比增長18.78%，其中服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為109.19億美元，同比增長22.29%。

國際巨頭現“分水嶺”

部分國際服裝巨頭的2017年一季度財報也開始出現回暖跡象，其突圍路徑也值得國內企業參考。

旗下擁有超過60個奢侈品品牌的LVMH集團2017年一季度銷售額同比增長15%至99億歐元，營收同比增長13%，超過分析師預期的9%，其亞洲、歐洲和美國地區的業績均呈積極增長趨勢。

Dior（迪奧）品牌業務2017年一季度實現營業收入5.06億歐元，較上年同期的4.29億歐元增長17.9%，固定匯率計增幅為17%，其中零售銷售大幅上漲19%，固定匯率計算則上漲18%。

中信建投證券在研報中提到，從近期各大國際服裝公司的財報和戰略動向來看，服裝及時尚產品的消費需求正走向分化，高端消費品仍受追捧--LVMH、Dior等公司2017年一季度增速超預期，下里巴人的快時尚品牌正走向更極致的性價比，各大快時尚品牌集團積極調整品牌戰略，探索性價比更高的定位。

在快時尚領域的市場競爭，如今出現了明顯的分水嶺：當H&M頻繁推出大牌設計師合作款和各式更高端副牌的時候，Forever 21卻走向了另一個極端-擴張更便宜的產品線。時尚產業類媒體Glossy稱，Forever 21未來將于美國新開40多家副牌F21RED門店，這條比主線更加便宜的副線，最早于2014年首度問世，主打家庭消費人群，其價格區間位于1.9-7.9美元（約合人民幣12-60元）。

極致性價比的快時尚品牌Primark近期財報顯示，收入仍高速增長，截至3月4日的上半財年，Primark實現11%的固定匯率計銷售增長，按實際匯率計算，中期銷售增幅高達22%。