恐高情緒發酵 玉米價格放量回落

裴紅嶺

3月下旬以來，國內玉米現貨市場價格大幅回暖，東北和華北主產區加工企業收購價格聯袂拉升，現貨強勢帶動期貨價格一度向3月初的高點邁進，但進口谷物替代和臨儲拍賣壓力讓玉米期貨價格率先回落。

“上量壓力缺位”推動價格走高

整個3月，市場預期的玉米大量上市壓力并沒有如期而至。

東北產區由于多元收購主體入市以及加工企業采購補貼等政策托底，玉米現貨收購價格底部逐步抬升。截至3月25日，東北三省一區累計收購新產玉米9261萬噸，剩余糧源接近見底，流通糧源主要集中在貿易商手中，“捂糧惜售、待價而沽”的現象在一些烘干塔時有出現。吉林、遼寧、內蒙古等地的收購價格普遍上漲50-60元/噸。

華北產區玉米上市進度緩慢，一度引發市場看衰華北價格，但貿易商惜售，深加工企業庫存有限，導致企業不得不“提價”吸引糧源進廠。進入3月下旬，山東地區深加工企業掛牌收購價格從1650元/噸上漲到1700元/噸。

進口糧源價格優勢回歸

3月國內玉米供應趨緊預期以及價格強勢表現，導致南方飼料企業將目光重新轉向進口糧源。截至3月底，華南港口進口高粱庫存45萬噸，進口大麥21萬噸，進口高粱報價1650元/噸，進口大麥報價1550元/噸，兩者較廣東港口15%水分的遼吉玉米1730元/噸的報價存在明顯的價格優勢。除此之外，4-6月將有90-100萬噸的進口谷物抵達廣東港口。

從需求企業角度來看，進口貨源充裕，價格合適，配方成熟，替代國產玉米不存在技術難度。因此，替代低門檻導致進口糧源成為南方玉米價格的定價標尺，南方港口高于1700元/噸的國產玉米價格極易觸發大量進口。從這個角度來看，玉米期貨1709合約觸及1700元/噸之后，市場出現“恐高”心理，期貨價格從高位回落。

臨儲拍賣定價將影響遠月走勢

3月下旬，國家發改委表示繼續穩步有序消化玉米庫存，在 2017年5月至東北地區新產玉米上市前安排庫存玉米銷售。在高達2億噸的臨儲玉米庫存當中，2013年產的2900萬噸的臨儲庫存在時間上最急于出庫、起拍價格有可能低于2014年產的臨儲玉米。近期，市場傳言有市場主體建議，吉林地區陳玉米起拍價格設在1300元/噸左右。如果按照這一價格成交測算，這批糧源抵達北方港口后的價格在1530-1550元/噸，預估的交割成本在1570-1590元/噸，遠遠低于當前1709期貨合約價格。

綜上，玉米現貨階段性的強勢已不足以支撐遠月1709合約的走勢。在價格奔向1700元/噸重要關口過程中，玉米持倉量從3月21日的433.6萬手減少至3月底的360萬手，資金出逃反映出市場“恐高”心態。建議投資者重新評估玉米期貨自2016年10月以來形成的趨勢性上漲走勢，及時調整倉位。