軍工企業(yè)投資效益評價初探

蔣 潔 常 健 楊文武 李曉娟 張 亮

軍工企業(yè)投資效益評價初探

蔣 潔 常 健 楊文武 李曉娟 張 亮

軍工企業(yè)固定資產(chǎn)投資是一種比較特殊的投資渠道，具有較強(qiáng)的計劃性、政策性、針對性和連續(xù)性，是軍工固定資產(chǎn)投資項目與一般建設(shè)項目的主要區(qū)別。盡管隨著中國國防現(xiàn)代化進(jìn)程的快速發(fā)展，軍工投資力度不斷增大，投資渠道日益增多，但軍工固定資產(chǎn)投資“重視立項審批，忽視實施監(jiān)督”的現(xiàn)象依然嚴(yán)重。一方面，我國軍工企業(yè)既是投資管理者也是軍隊國有資產(chǎn)投資所有者，代表身份不明確，導(dǎo)致軍工企業(yè)沒有對投資進(jìn)行效益評價的動力，也造成對軍工企業(yè)投資效益評價的缺失；另一方面，軍工企業(yè)在結(jié)構(gòu)和功能上的缺陷使其難以成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的市場主體，比如在開發(fā)投資過程中，政府部門擁有軍品和大型民品項目的絕對決策權(quán)，在經(jīng)營過程中，軍工企業(yè)僅有有限的間接融資權(quán)，沒有直接融資權(quán)，限制了軍工企業(yè)對投資效益的關(guān)注及其對投資行為的控制能力，而且這種現(xiàn)狀難以得到迅速解決。目前，對于軍工企業(yè)投資效益評價的缺失嚴(yán)重阻礙了軍工企業(yè)在新的市場經(jīng)濟(jì)條件下的生存和發(fā)展，對我國國防工業(yè)的發(fā)展也產(chǎn)生巨大阻礙。為了提升軍工企業(yè)的投資效益，合理有效地支撐軍工企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，做好軍工企業(yè)的投資效益評價顯得尤為重要。

國外軍工企業(yè)投資效益評價發(fā)展

在歐美軍工企業(yè)投資效益評價過程中，基本經(jīng)歷了成本評價階段、財務(wù)評價階段、價值評價階段、綜合評價階段四個發(fā)展階段。

成本評價階段。處于成本評價階段的企業(yè)非常關(guān)注成本的核算和控制，通過降低成本達(dá)到企業(yè)盈利的目的。但是，囿于軍工企業(yè)的軍事性和公益性，對于軍工企業(yè)的投資效益評價，單純追求低成本不能適應(yīng)評價客觀性和全面性的要求。為了滿足對軍工企業(yè)投資效益的管理需求，洛克希德公司在成立初期以政府軍工訂單為主的情況下，將成本核算劃分為間接成本和直接成本兩類，以更好地控制投資成本。

美國借助一戰(zhàn)成為國際軍工市場的佼佼者，美國的哈瑞以投資成本控制研究為基礎(chǔ)，設(shè)計出了最初的標(biāo)準(zhǔn)成本制度，并被廣泛應(yīng)用到軍工企業(yè)的投資管理中。企業(yè)逐漸更多關(guān)注投資成本的事前預(yù)測和中期管理而非成本事后控制，極大增強(qiáng)了企業(yè)的成本控制能力，有效促進(jìn)了第二次世界大戰(zhàn)前期美國軍工企業(yè)的繁榮發(fā)展。

財務(wù)評價階段。進(jìn)入20世紀(jì)，美國學(xué)者沃爾提出了信用能力指數(shù)的概念，首次使用資產(chǎn)利潤率等財務(wù)指標(biāo)來評價企業(yè)的盈利與償債能力，開創(chuàng)了企業(yè)投資財務(wù)效益評價的先河。這種方法簡單易行，很快在軍工行業(yè)得到推廣。特別是二戰(zhàn)后，美國大部分軍工企業(yè)軍事訂單減少，軍工企業(yè)為維持自身發(fā)展大舉進(jìn)軍民用領(lǐng)域，急劇擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資并快速擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，在企業(yè)資產(chǎn)管理中越來越重視對投資效益的評價。這種形勢下，以投資報酬率為核心的杜邦財務(wù)分析法逐漸被眾多軍工企業(yè)所采用，這種方法將核心指標(biāo)分解為不同層次的財務(wù)指標(biāo)來評價企業(yè)的資產(chǎn)效益，對企業(yè)的投資效益的評價較為全面。

雖然使用財務(wù)指標(biāo)評價企業(yè)資產(chǎn)效益的操作性較強(qiáng)，能夠量化反映企業(yè)投資的效益增值，而且在不同企業(yè)之間具有一定程度的可比性，但對于軍工企業(yè)投資效益的評價只采用投資成本、經(jīng)濟(jì)收益、現(xiàn)金流量等財務(wù)指標(biāo)，還無法反映軍工企業(yè)投資產(chǎn)生的真正績效。波音公司的Wideband Global Satcom (WGS)項目在實施過程的初期備受公司董事會的詬病，究其原因，是因為董事會以財務(wù)指標(biāo)評價項目后認(rèn)為成本攀升超過預(yù)期的25%，這種控制財務(wù)成本上漲的壓力導(dǎo)致波音公司不斷調(diào)整研發(fā)、制造和經(jīng)營策略，一定程度上阻礙了WGS項目的推進(jìn)。

價值評價階段。針對財務(wù)評價指標(biāo)的評價不足，逐漸出現(xiàn)了一些新的反映附加成本的軍工企業(yè)投資效益評價方法，例如“剩余收益”法。這種方法有效協(xié)調(diào)了企業(yè)投資目標(biāo)和部門績效，使企業(yè)決策時有可能采用高于財務(wù)成本的方案。軍工企業(yè)在使用剩余收益評價方法時可以為不同的項目、產(chǎn)品設(shè)定不同的投資成本，使該方法更加靈活。1991年，Stewart咨詢公司提出了經(jīng)濟(jì)增加值法(Economic Value Added，EVA)，對剩余收益法進(jìn)行了改良。杰弗里在1997年又修正了經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)，這些EVA方法綜合考慮了企業(yè)，特別是軍工企業(yè)的資本和生產(chǎn)經(jīng)營成本，更徹底地反映了企業(yè)投資后形成的資產(chǎn)增值（或附加效益）。但EVA指標(biāo)也有局限性，其靜態(tài)事后核算指標(biāo)的屬性使該指標(biāo)更強(qiáng)調(diào)投資的短期成果，而對軍工企業(yè)這種反映國家戰(zhàn)略需求和軍事發(fā)展方向的特殊企業(yè)，無法反映投資的長期績效，容易引導(dǎo)投資產(chǎn)生短期行為。

綜合評價階段。近年來，日本對軍工企業(yè)進(jìn)行績效評價的研究較為突出。二戰(zhàn)后受戰(zhàn)敗影響，日本軍工企業(yè)陷入發(fā)展困境，為了扭轉(zhuǎn)局面，日本政府在引導(dǎo)軍工企業(yè)投資時有機(jī)地結(jié)合了軍、政、民三方?jīng)Q策機(jī)制，通過投資效益評價引導(dǎo)日本軍工企業(yè)向制造業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)主體和國防安全、建設(shè)核心發(fā)展。防衛(wèi)廳專門成立的軍工企業(yè)評價機(jī)構(gòu)，使用資產(chǎn)的效率指標(biāo)、目標(biāo)指標(biāo)、管理指標(biāo)等定性與定量指標(biāo)相結(jié)合的形式對軍工企業(yè)的投資效益進(jìn)行綜合評價，對軍工企業(yè)的投資行為進(jìn)行評價并給予獎懲。之后，日本政府一直采用上述評價體系并不斷改進(jìn)，使日本的軍工企業(yè)迅速起死回生，經(jīng)營效率明顯提升，國防服務(wù)質(zhì)量有效改善，戰(zhàn)后嚴(yán)重虧損的軍工企業(yè)數(shù)逐年減少。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的影響，各國軍工企業(yè)投資環(huán)境均發(fā)生了重大變化，軍工企業(yè)面臨巨大的危機(jī)和挑戰(zhàn)，隨之出現(xiàn)了一種新的企業(yè)投資效益的評價方法——平衡計分卡，至今還影響極為廣泛。該方法由美國哈佛商學(xué)院的教授卡普蘭和諾頓首先提出，提倡用“全方位績效看板”來衡量企業(yè)投資效益和綜合績效。平衡計分卡的評價內(nèi)容具有高透明度且與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)聯(lián)系緊密，同時，該方法有助于提升企業(yè)的投資管理決策的準(zhǔn)確度和效率，被至少60%的跨國企業(yè)尤其是銀行、金融機(jī)構(gòu)采用。波音公司下屬的波音金融，在為波音公司集團(tuán)全球投資提供解決方案的過程中，有效地使用了平衡計分卡法評價波音公司的原有投資效益，為波音公司集團(tuán)全球投資資金投向、資源配置、能力布局找準(zhǔn)了方向。

國內(nèi)軍工企業(yè)投資效益評價不足及缺陷

我國軍工企業(yè)的投資行為與歐美軍工企業(yè)的投資行為有本質(zhì)區(qū)別：我國軍工企業(yè)投資更多地體現(xiàn)國防建設(shè)需求，因此，國內(nèi)對軍工企業(yè)投資效益評價的研究起步較晚，對軍工企業(yè)投資評價體制也不夠健全，長期以來企業(yè)投資效益評價都是以政府為主導(dǎo)，主要經(jīng)歷了總量指標(biāo)評價、財務(wù)指標(biāo)評價及企業(yè)績效評價三個階段。在每個發(fā)展階段，都存在軍工固定資產(chǎn)投資效益衡量指標(biāo)明顯與相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景不吻合的現(xiàn)象。

投資效益評價指標(biāo)單一。最初我國采用計劃經(jīng)濟(jì)管理模式時，總量指標(biāo)評價是對企業(yè)最主要的評價模式，單一關(guān)注實物產(chǎn)量。同時，由于歷史原因，軍品科研、生產(chǎn)的特殊性被過分關(guān)注，形成了獨立于民品投資之外的單一軍工型的投資體系，人為割裂了國防與民用科研生產(chǎn)的內(nèi)在聯(lián)系，造成軍工單位在一定時期片面追求投資最大化而不注重投資的質(zhì)量和效益，嚴(yán)重影響了國防工業(yè)的健康發(fā)展。

投資效益評價反映不夠充分。改革開放后，財政部發(fā)布了《企業(yè)財務(wù)通則》企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)體系，嘗試以償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力評價企業(yè)的投資效益，但該指標(biāo)體系沒有考慮企業(yè)的長期發(fā)展能力和企業(yè)對社會的貢獻(xiàn)程度等。另外，中央提出了更加明確的“軍民結(jié)合”的思想，強(qiáng)調(diào)了軍事資源向民用的轉(zhuǎn)移，特別是部分軍工固定資產(chǎn)投資形成的設(shè)施向民用開放，強(qiáng)化了軍工投資對于社會經(jīng)濟(jì)的影響，這種影響具有多層次、長期性、多階段性特征，與民用領(lǐng)域的投資相比更加復(fù)雜，以運(yùn)營能力等指標(biāo)為主的投資效益評價不能充分反映軍工企業(yè)的投資效益。

投資效益評價動態(tài)性能不足。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，2002年，財政部等部委將對企業(yè)投資運(yùn)營效益評價確定為凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資本積累率等20項定量指標(biāo)和產(chǎn)品市場占有率、行業(yè)區(qū)域影響力、長期發(fā)展能力等8項定性指標(biāo)。與單純的財務(wù)指標(biāo)評價方法相比，該指標(biāo)體系更具操作性，指標(biāo)選取也更合理。但是績效指標(biāo)用于軍工企業(yè)的投資效益評價依然存在不足，績效指標(biāo)體系更多的是事后確認(rèn)和計量企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的投資行為，并多以年度為單位來核算和監(jiān)督投資后的生產(chǎn)經(jīng)營活動，偏重靜態(tài)分析，對于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)程度缺乏預(yù)測，也無法指出如何提高未來投資效益，這些都限制了其對軍工企業(yè)的投資方向和發(fā)展?fàn)顩r的指引作用。

投資效益指標(biāo)應(yīng)變力不強(qiáng)。進(jìn)入21世紀(jì)，我國在引進(jìn)發(fā)達(dá)國家在投資項目評估方面的先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，逐步形成了包括財務(wù)評價、國民經(jīng)濟(jì)評價、社會評價以及環(huán)境評價等內(nèi)容的投資效益評估方法體系，并在軍工企業(yè)的投資建設(shè)過程中得以應(yīng)用。但在長期應(yīng)用過程中逐漸發(fā)現(xiàn)這種評估方法存在軍工企業(yè)注重投資本身的投入和產(chǎn)出而對投資主體的戰(zhàn)略規(guī)劃方面缺少考慮等問題。軍工企業(yè)的投資行為不僅要考慮投資對近期武器裝備科研生產(chǎn)任務(wù)的支撐，還應(yīng)考慮投資對軍工企業(yè)軍工核心能力建設(shè)的長期戰(zhàn)略影響。雖然現(xiàn)有的一些投資評價方法可以從不同方面反映投資所產(chǎn)生的影響和效果，但一般都忽視了投資的戰(zhàn)略價值，沒有反映投資對軍工企業(yè)這種投資主體的發(fā)展戰(zhàn)略影響。如果使用常規(guī)企業(yè)的投資效益評價方法來評價軍工企業(yè)的投資效益甚至?xí)?dǎo)致軍工企業(yè)投資行為的偏差，比如，因財務(wù)、經(jīng)濟(jì)評價結(jié)果不是最優(yōu)或者對眼前的科研生產(chǎn)任務(wù)支撐不夠及時有效，而放棄與軍工企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相匹配、長期發(fā)揮體系效能的投資項目。

如何構(gòu)建軍工企業(yè)投資效益評價體系

合理分析投資規(guī)模對軍工企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念來講，固定資產(chǎn)投資必然會產(chǎn)生投資規(guī)模效益，在一定時間內(nèi)，合理的投資規(guī)模與軍工企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展是相互促進(jìn)的。所以在對軍工企業(yè)投資效益評價的過程中，要注意依據(jù)實際情況，處理好相關(guān)軍品新增產(chǎn)值與軍工固定資產(chǎn)投資之間的關(guān)系。

科學(xué)評估投資對軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的推動。近年來，國家對軍工固定資產(chǎn)的投入逐年加大，這對支持軍工企業(yè)型號任務(wù)的完成起到了至關(guān)重要的作用，但是，面對未來軍民融合的發(fā)展大趨勢和創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的要求，國家對軍工企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力、關(guān)鍵技術(shù)和軍品的試驗驗證、總體設(shè)計和總裝測試條件也提出了更高的要求，更加凸顯了軍工投資超前部署戰(zhàn)略性、前沿性技術(shù)研究，完善知識創(chuàng)新及技術(shù)創(chuàng)新條件建設(shè)的必要性和緊迫性，因此，在軍工企業(yè)投資效益分析過程中需要特別注意軍工企業(yè)固定投資的特殊性，科學(xué)評價投資對于軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的影響。

綜合考慮軍工企業(yè)投資的國防效益和環(huán)境效益。軍工企業(yè)的投資項目通常都具有一般固定資產(chǎn)項目的特點，投資項目的建設(shè)及建成后的生產(chǎn)均會對自然環(huán)境、社會環(huán)境造成一定影響，同時，軍工投資也有著不同于傳統(tǒng)投資的個性化特點，即產(chǎn)生增強(qiáng)國防能力、提高軍隊?wèi)?zhàn)斗力和應(yīng)急突發(fā)事件能力的國防效益，為了使該類投資為國家?guī)砀鄧佬б娌⒃旄Ｉ鐣枰^續(xù)監(jiān)督軍工企業(yè)的投資對生態(tài)和社會環(huán)境的影響，減少對環(huán)境的不利影響。因此，軍工固定資產(chǎn)投資進(jìn)行環(huán)境效益、國防效益與可持續(xù)性的綜合評價十分必要。

隨著國防科技工業(yè)體制改革的不斷深入，我國軍工企業(yè)的融資渠道不斷拓展，為增強(qiáng)軍工企業(yè)發(fā)展后勁的資金投入也將不斷增加。但是，由于我國長期以來沒有一套完整的軍工企業(yè)投資效益評估體系，軍工企業(yè)的軍工投資特別是固定資產(chǎn)投資工作得不到科學(xué)、合理的評價，無法正確反映軍工企業(yè)投資的投入與產(chǎn)出，影響了管理者對軍工企業(yè)發(fā)展的決策水平，給軍工企業(yè)再投入帶來一定的盲目性。因此，對軍工企業(yè)投資的績效評價研究勢在必行。（中國運(yùn)載火箭技術(shù)研究院、中國航天系統(tǒng)科學(xué)與工程研究院）