天然橡膠成本到底如何看？

國內橡膠種植園大體可分為三類：一是農墾等集團系統膠園，如海南橡膠、云南農墾、廣東農墾、中化國際等；二是民營中等規模膠園，規模一般在幾百畝至數千畝；三是小微膠園，以家庭種植為主。其中，農墾集團和民營中等規模膠園需要雇傭工人割膠，并采取割膠分成的雇傭模式。

據統計，2013年國產全乳膠產量為46萬t，占國內天然橡膠總產量的55 %。其中，海南農墾全乳膠產量為15萬t，海南民營全乳膠產量為8萬t，云南農墾全乳膠產量為10萬t，云南民營全乳膠產量為12萬t，廣東農墾和中化國際全乳膠產量分別為0.8萬t和0.5萬t。

目前上海期貨交易所國產全乳膠可交割品牌有海南農墾的“寶島”、“美聯”、“五指山”，云南農墾的“云象”、“東風”、“金鳳”以及中化國際的“中化橡膠”，共計7個注冊品牌。以此計算，2013年可供交割的數量有25.5萬t。

從國內橡膠種植情況看，每畝膠林種植33-37株橡膠樹，單產在60-120 kg/畝不等。其中，海南畝產偏低，在65-85 kg/畝，而云南單產較高，可到100-110 kg/畝。

割膠方面，國內基本是三天一刀，行情好的時候也可能兩天一刀。一般來講，一個膠工可以負責700-1 000株橡膠樹，收入基本是五五分成或六四分成（賣膠收入的六成分給割膠工人）。

1 割膠人工成本占總成本較大比重

天然橡膠生產成本主要由三大部分構成：一是橡膠種植成本；二是割膠人工成本；三是加工運輸成本。

由于種植相關成本和割膠人工成本的浮動性和區域差異性較大，這里很難給出一個準確的比例。

1.1 種植成本

橡膠種植及相關成本投入主要包括土地、苗木分攤、化肥農藥、工具、人工管理等費用。

根據前期對海南產區調研走訪了解到的情況，可以對橡膠種植生產過程中相關投入費用進行估算（因地區和生產主體差異，土地成本及相關科目投入會略有不同）。

由表1可知，每年橡膠樹的平均種植成本為425元/畝。對于一些民營膠園來講，考慮到貸款資金的利息因素，其生產成本會略高一些，而膠農自有家庭式小膠園的土地及相關投入成本會相對低一些，最低甚至可到300元/畝以下。

值得注意的是，橡膠樹是多年生樹種，其成本構成彈性極大，比如，肥料和農藥可以不施或少施，膠園護理等投入也可以減少。此外，由于單產的地區性差異比較明顯，投入產出比不盡相同。海南膠園平均單產不足80 kg/畝，而云南膠園平均單產可達105 kg/畝。考慮到各地實際產出情況，基于單位重量換算的生產成本差異也較大。

假設海南、云南年均投入成本均為425元/畝，產出分別為75和105 kg/畝，由此換算的海南橡膠種植成本為5 667元/t，云南橡膠種植成本為4 048元/t。我們將每畝橡膠的種植成本投入與相應單產所換算出的單位重量生產成本做成了矩陣表，如表2。

1.2 割膠人工成本

割膠人工成本占據了橡膠成本的大半部分。除一些家庭式小微膠園由膠農自主割膠外，中等規模以上的膠園一般都采取雇傭工人割膠的模式，一般割膠分成比例是五五和六四。由于這部分成本和膠水價格直接掛鉤，所以割膠人工成本的浮動性較高。以當前12元/kg的膠水折干膠價格來計算，每噸干膠中分給割膠工人的成本在6 000-7 200元/t。

1.3 加工運輸費用

新鮮膠水收割后，會加氨保存，以防止凝固。之后，經過膠水收購點（二盤商）送往橡膠加工廠。原料膠水被送到加工廠以后，要經過凝固、壓皺、造粒、干燥、稱重打包等一系列加工過程（不同膠種生產工藝有所不同）。考慮到工廠設備、電力、人工、管理、財務等成本，再加上部分運輸費用，這部分成本約在1 500元/t。

2 海南或率先出現棄割棄種現象

熟話說，“谷賤傷農”，對于天然橡膠來說，也是如此。天然橡膠產業本身屬于勞動密集型產業，當膠價低到一定程度時，勢必會降低種植和割膠意愿。

2.1 種植意愿分析

以目前產區12元/kg的膠水折干膠價格13 500元/t來計算，割膠的人工成本在6 000-7 200元/t，這里取最大數值7 200元/t。假設海南、云南種植成本均為425元/畝，那么種植收益情況分別為：

海南種植收益=5 667+7 200+1 500=14 367（元/t），14 367元/t>13 500元/t，說明其種植是虧損的。

云南種植收益=4 048+7 200+1 500=12 748（元/t），12 748元/t<13 500元/t，說明其種植仍有部分利潤。

理論上來說，當膠水收入-人工成本<種植投入等前期成本時，種植虧損，膠農或膠園主種植意愿將會降低。但橡膠樹是多年生植物，其生長和生產周期較長，前期投入成本較高，一般不會因為短期膠價過低而輕易棄割或砍伐膠林，特別是對于中等規模膠園和農墾集團來說，更是如此。

種植效益不佳的時候，膠園主往往會采取一些應對措施。其一，降低種植上的成本投入。其二，降低割膠頻率。其三，惜售。他們會將原料轉為庫存，儲存一段時間。但是，儲存條件等因素會影響產品質量，儲存過后的原料膠只能做成標二膠，其售價較全乳膠略低。其四，翻種或改種。這主要是針對膠齡較大或新種的橡膠樹，一般膠齡在35年以上和3年以下，而對于正值高產階段的橡膠樹，是不會輕易砍伐的。此外，橡膠樹多種植在山坡和荒地，可替代種植的作物較少，改種短期內對膠水供應量的影響有限。不過，如果持續長時間虧損，或者虧損局面進一步惡化，特別是當膠水收入不足以彌補割膠成本時，那么主動棄割或砍伐膠林的情況就會大面積發生。粗略估計，這一價格水平可能要在10 000元/t以下。

2.2 工人割膠意愿分析

割膠成本在橡膠成本中占據大半部分，因此當膠價大幅下挫時，割膠人工資首先受到影響。當膠價低于一定水平，割膠工人收入縮水，割膠意愿急劇下降。此時，產業轉移或外出打工的可能性增大。根據目前的膠價水平，我們可以估算出割膠工人的收入情況。

以云南為例，每畝33株橡膠樹，單產平均105 kg/畝，每個工人負責750株，三天一刀，一個割膠工人一年的割膠總量為2.39 t，而割膠分成比例一般在五五和六四，這里按六四分成，膠水折干膠價以12元/kg來計算，其可得收入為12×1 000×2.39×60 %=17 208（元/年），折1 434元/月。考慮到一年割膠時間為8個月，因此割膠期內的平均收入為2 151元/月。

以海南為例，每畝33株橡膠樹，單產平均75 kg/畝，每個工人負責1 000株，三天一刀，一個割膠工人一年的割膠總量為2.27 t，割膠分成比例也按六四分成，膠水折干膠價以12元/kg來計算，其膠農可得收入為12×1 000×2.27×60 %=16 344（元/年），折1 362元/月。同樣，一年割膠時間按8個月計，割膠期內的平均收入為2 043元/月。

相關數據顯示，2013年海南城鎮居民工資性收入為15 773元，農村居民人均純收入為8 343元。2014年上半年云南城鎮居民工資性收入為6 674元，以此推算，2013年全年大致在13 348元。另有數據顯示，云南農村居民人均純收入為6 141元。從表3看，以12元/kg膠水價格計算的割膠工人收入仍略高于當地城鎮居民人均工資水平，而且全年僅有8個月的割膠時間。在此環境下，割膠工人棄割轉業意愿似乎并不明顯。

參考海南、云南2省城鎮居民人均工資性收入和農民純收入，可以倒算出其收入水平所對應的天然橡膠成本，如表4。從表中數據可以看出，當膠價跌至13 081元/t以下時，海南割膠工人年收入將低于城鎮居民人均工資水平，棄割轉業的可能性會大幅增加，云南的這一邊際價格在10 808元/t附近。需注意的是，這一邊際價格會隨著人均工資水平的增長而抬升。

對于自有膠園的膠農來說，膠水銷售收入全部為己所有，且由于其生產成本相對較低，相同割膠量的情況下，其棄割轉業的臨界點較低。假設膠農種植成本為300元/畝，海南、云南畝產分別為75和105 kg/畝，那么單位重量種植成本分別為4 000和2 857元/t。假設膠農自有膠林面積與一般割膠工人負責割膠面積（工作量）相同，即海南30.3畝折1 000株，云南22.73畝折750株，那么以海南、云南2地平均工資性收入水平計算的割膠成本分別為6 948和5 585元/t。2項成本再加上1 500元/t的加工費用后，膠農棄割轉業的臨界成本為分別為海南12 448、云南9 942元/t，見表5。

除了自有膠園生產成本較低外，膠農正常情況下也不會輕易選擇棄割。一方面，膠園大多處于偏遠山區，膠水作為收入的主要來源，只要割膠就會有收入，不割就沒有收入，所以基本不會停割。另一方面，棄割打工的話，膠農需要考慮找工作的容易程度、家庭問題、生活成本問題。因此，我們需要辯證看待膠農棄割意愿。

3 膠價“熊”轉“牛”道路漫長

綜合前期調研情況及以上分析，我們做出以下幾點總結。

第一，橡膠種植成本大約為425元/畝。假設海南、云南產量分別為75元/畝和105元/畝，其對應單位重量生產成本分別為5 667元/t和4 048元/t。以12元/t的膠水折干膠價格和六四的割膠分成比例來計算割膠人工成本，再加1 500元/t的加工費用等，海南地區天然橡膠成本為14 367元/t，高于13 500元/t的新膠價格，種植虧損；云南地區天然橡膠種植成本為12 748元/t，種植仍略有利潤。

第二，參考海南、云南兩省城鎮居民人均工資性收入以及相應割膠量，倒算其對應的天然橡膠邊際價格分別為海南13 081元/t、云南10 808元/t。考慮自有膠園膠農生產成本較低，以300元/畝種植成本換算的棄割轉業臨界點為海南12 448元/t、云南9 942元/t。

第三，考慮到海南單產偏低、人工平均成本偏高，海南會率先出現棄割棄種現象。后期市場表現可能會是海南橡膠價格較云南橡膠價格略高一些。

第四，橡膠供需結構改變周期較長。雖然由于當前膠價較低、膠農割膠意愿下降，天膠產量會受到一定程度影響，但是橡膠樹潛在的產能仍然存在，當膠價回升或反彈到一定水平時，割膠意愿又會增強，潛在產能就會轉化為產量，供給快速回升又將再次打壓價格。只有當膠價低到一定程度，出現大面積棄種砍伐膠林的現象時，供需結構才有望徹底轉變，膠價才能真正由“熊”轉“牛”。否則，只能等待終端需求的跟進，以此來促使供需結構由過剩向平衡轉變。不過，這個周期較為漫長，或在2-3年。

（摘自《信達期貨》，2016-12-12）