天然橡膠行情大幅上漲、預計淺幅回調

行情回顧

2016年，天然橡膠逆轉自2011年以來的持續單邊大幅下跌走勢，轉變為持續單邊上漲趨勢，并不斷創下新高，由此反映了天然橡膠市場供需關系由利空逆轉為利多的背景和實質。

后市展望及策略建議

展望2017年走勢，受國際國內諸多方面利多利空因素的中性偏多作用，在周邊東京膠市、新加坡膠市雙雙大幅上漲淺幅回調的走勢牽制下，滬膠后市仍將延續原先已形成的單邊上漲走勢，但同時也受制于全球宏觀經濟、金融形勢中性因素影響，雖然短線可能技術性回調，但中期可能重新回歸單邊漲勢，操作上宜以短線逢低吸納為主。

1 宏觀經濟及金融形勢分析

1.1 2016年大宗商品大幅反彈

2016年全球主要經濟體增長不平衡：美國緩慢復蘇，中國止減企穩，歐洲、日本疲軟，新興經濟體增長放緩。美元指數持續上漲并迭創新高，CRB指數步入寬幅振蕩階段。原油、鐵礦石、煤炭和金屬等中國進口依賴度較高的商品價格，隨著中國進口大幅增長出現反彈。部分品種如焦煤、焦炭、動力煤、螺紋鋼、熱軋卷板等中國特色商品價格漲幅居全球商品市場前列，反映全球大宗商品市場價格指數的CRB商品期貨指數止跌回升。

主要原因有以下5點：一是美國在2015年12月16日首次加息后，一年后的2016年12月15日決定再次加息，美國加息步伐緩慢。美元指數沖高后逐步回落。二是全球主要大宗商品短期從供大于求向供需平衡或供不應求轉化，商品基本面從利空轉向利多，產業鏈資金積極介入原料市場進行買入保值，宏觀對沖資金介入商品市場進行資產配臵。三是國際海運費BDI指數從低點的290點反彈至1 257點，漲幅達333 %，顯示全球貿易復蘇和重回活躍局面。四是全球主要經濟體經濟增長出現改善跡象，印度經濟增速全球最高，今年1季度經濟增速達到7.9 %；中國經濟保持6.7 %的增速，仍是全球經濟的重要穩定器；歐元區經濟雖然遭遇波折，但實現繼續復蘇且增長好于預期；美國經濟全年增速上修為2.2 %。全球經濟總體復蘇勢頭不改。五是大宗商品在經過5年的去金融化和去杠桿后，再次受到全球資金的追捧，2017年大宗商品的金融屬性將逐步加強。

1.2 美元持續走強

2017年美國經濟將繼續保持增長和復蘇態勢，美國就業、消費、信貸和住房市場均會保持良好勢頭，就業市場的三大指標——非農就業增長人數、失業率和就業指數繼續改善，通脹水平將上升。2017年美國全新的經濟和金融政策會對全球資本市場產生劇烈沖擊，不論是對美國股市、匯市、債市還是對全球股市、匯市、債市均會產生重要影響。

2014年以后美元開始逐漸進入上升周期。2014年11月美聯儲退出QE3，并逐漸進入加息周期。伴隨著美國GDP增速的快速回升，美國經濟強勁復蘇，2015年3月美元指數上破100關口，創下2003年以來的新高，但隨后受歐洲央行[微博]降息影響，美元指數自高位回落。2016年美元指數處在91～104區間寬幅波動，美國經濟呈現上半年經濟增長緩慢、下半年經濟增速大幅攀升的特征，美國全年就業市場保持總體回暖，消費者信心指數創歷史新高，非美貨幣的歐元、英鎊、澳元、人民幣大幅貶值。美國經濟表現強勁，使得美元指數2016年先抑后揚，并創出2002年12月以來的新高。預計2017年上半年美元指數將振蕩上揚并再創新高，下半年美元指數將沖高回落至97～99區間。

1.3 全球經濟繼續恢復

2017年歐洲將進入復雜多變的選舉年，歐洲經濟政策和金融政策的變數將加大，如是否繼續維持寬松的貨幣政策、是否有成員國脫離歐盟等不確定因素將更加撲朔迷離。歐元區內部經濟增長分化差異變小，核心國——法意西等國仍保持較快增長，德國經濟增長放緩，而東歐、南歐和北歐成員國經濟增長乏力。預計2017年歐元區經濟將呈現先抑后揚局面，全年維持0.3 %～0.4 %的環比增長水平?？傮w來說，2017年歐洲經濟將緩慢前行，歐元將繼續下跌。日本經濟在安倍經濟學影響下增長低迷，2016年前3個季度出現先萎縮后微增的低迷態勢，安倍經濟學的三支箭——超級量化寬松、擴張財政政策和經濟結構性改革，均未能令日本經濟從衰退中擺脫。當前日本經濟受制于日本的人口老齡化、以鄰為壑外交政策、制造業受外部競爭加劇而增長放緩，實體企業經營惡化且持續低迷不振。預計2017年日本經濟增長依然十分緩慢，甚至繼續萎縮。

中國的經濟改革升級是由舊的經濟增長引擎向新的經濟增長引擎轉變，其中舊經濟是以房地產為核心的“重資本、低附加”產業。中國新經濟的發展似乎沒有做好接力的準備，第三產業發展增速放緩，智能制造、大規模的定制化生產仍未具規模。在10月房地產調控政策密集出臺之后兩個月房地產銷量大幅回調，考慮到從銷量到投資的傳導時滯為6個月左右，2017年2季度前后可能會遭遇房地產投資回落，中國經濟復蘇在短期仍難以實現，供給側改革和結構調整仍然長路漫漫。預計2017年中國經濟增速將回落至6.4 %～6.5 %水平。

此外，人民幣匯率問題是未來一段時間中國政府需要解決的問題。至12月下旬，美元指數2016年漲幅4.38 %，而人民幣貶值幅度超過了7 %，單一的強勢美元很難解釋人民幣如此大的貶值幅度和強烈的貶值預期。中央經濟工作會議已經將去杠桿和防風險擺在顯要的位置。穩增長和保匯率的選擇題成為市場關注的焦點和風險點。穩增長勢必要保證較低的利率水平和適當的流動性，而當前貨幣增長速度或有小幅下降，但考慮到目前基數，一旦2017年美聯儲按照路徑進行3次加息，勢必會再次對人民幣形成巨大沖擊。

新興經濟體也出現了止跌回升的勢頭。由于大宗商品價格反彈，俄羅斯和巴西等主要的能源和商品出口國下行的經濟走勢獲得一定的緩解。國內需求也有恢復跡象。印度近期的經濟增速傲視全球，全面的市場改革成為經濟的主要推動力，而其國內需求的旺盛和巨大的人口紅利對外資有極大的吸引力。但產業結構失衡和財政與貿易雙赤字的問題對印度經濟有一定影響，一些改革措施也引發了副作用。廢除大面額紙幣雖然抑制了腐敗和逃稅問題，但也使得國內商業活動受到一定影響。部分國際機構近來兩次下調對印度明年經濟增長的展望。

大宗商品市場迎來真正的牛市，應該具備5大條件：一是美國多次加息后美元指數沖高并逐步回落，美元升值周期逐步結束。二是主要大宗商品市場出現供需平衡或供不應求的局面。三是國際海運費價格見底反彈并有大舉上升的趨勢，全球貿易活躍。四是全球主要經濟體經濟增長改善，擺脫經濟衰退或低增長而進入復蘇階段。五是大宗商品金融屬性進一步回歸，資金大量投向商品現貨和期貨市場。

目前來看，雖然大宗商品價格打破下行格局，部分商品供應緊張，但需求端并未顯示強勁的復蘇跡象。此外，美國加息進行時，美元指數仍在上行通道。全球主要經濟體中除了美國具備較好的增長預期外，其余經濟體均遇到不同程度的困難。

總體來看，全球主要經濟體雖然趨勢向好，但完全滿足五大條件仍需時間。2017年大宗商品市場將呈現先抑后揚、板塊輪動的振蕩上升行情。

從宏觀方面分析，2017年全球經濟的不平衡增長和美元強勢將令大宗商品高位振蕩，大幅上漲的單邊行情將告一段落。2017年大宗商品價格將呈現出品種分化、漲跌互現、農產品強工業品弱、黑色系回落、有色金屬上漲等特征。國內外宏觀經濟形勢，對天然橡膠構成中性偏多作用。

2 全球天然橡膠供需關系分析

國際橡膠研究組織（IRSG）發布預測，以目前東南亞種植情況來看，可以種植橡膠的資源殆盡，認為2020年全球橡膠將會出現供不應求的局面。以現有的產能1 250萬t來看，屆時全球天然橡膠消費量將到達1 360萬t，需求大大超過產能。

而近期市場也熱衷于討論未來幾年ANRPC的供應能力，那就看看東南亞主產國種植狀況。從總種植面積來看，2016年ANRPC的總面積達到1 154萬hm2，一直有增無減。但是增速卻是逐年遞減，從2010年的4 %滑落至今年的1.8 %?？梢奍RSG預測橡膠種植面積資源殆盡還是有據可依。市場關注的供應增量還是要落到新種植面積上，從ANRPC的新增種植面積來看，2012年開始新種植面積有著急速下滑，從新增48萬hm2下落到2016年的9.4萬hm2。低膠價的確打擊著ANRPC的橡膠種植熱情。從2012年的數據來看，我們可以明顯的看到泰國方面新增種植面積減少，越南方面確實有著激增，且越南在2008～2012年的新增種植面積都高于其他國家。以橡膠6～7年的種植周期來看，越南在2013年超越馬來西亞成為第三大橡膠出產國也是有原因的。總的來看，2013～2016年是新增面積明顯下滑的幾年，對應2019～2023年應該是ANRPC供應增長乏力的幾年。橡膠樹的旺產期可達10年，以目前泰國橡膠樹樹齡分布來看，到2020年前高產樹還是占大部分。所以泰國產能影響更多在于種植區是否發生災害，而未來橡膠產量增量更多關注在越南。天然橡膠供需缺口更多在于需求增長大于供應增長。

從ANRPC的開割面積來看，2016年的開割總面積為866萬hm2，且近幾年ANRPC的開割率都穩定在75 %左右。其中印尼今年的割膠面積為303萬hm2，割膠率為83 %，而泰國方面開割面積為283萬hm2，開割率為91 %。大體來看，ANRPC開割面積的趨勢與總種植面積相似，總量在上升但是增速仍在減少，從2010年的4.6 %下降到今年的1.6 %。

天然橡膠生產國協會（ANRPC）數據顯示，2016年1～10月ANRPC成員國天然橡膠供應量有望增加0.4 %；天然橡膠供應量已經連續3年增長速度放緩。從2013年的增長速度為5 %，2014年增長速度下降至1.9 %，而2015年增長速度僅有0.8 %。

ANRPC成員國天然橡膠消費量占全球總消費量的65 %，2016年有望繼續增長4.5 %。當前供需面有利于產業發展。

根據來源于IRSG（國際橡膠研究組織）的數據，2016年全球天然橡膠需求預計增加3.0 %至1 250萬t，2017年需求預計增長2.9 %至1 287萬t。2016～2025天然橡膠消費量年均增速預計為2.8 %，考慮到利空因素下，2017年天然橡膠全球消費量預計為1 278萬t，增幅2.2 %。

該組織還預計，2016年全球天然橡膠供應預計將出現赤字。2017～2025年全球天然橡膠供應預計較為充足，可滿足下游需求。

在替換產品市場良好情況下，天然橡膠供應可能出現盈余。

此外，2016年合成橡膠需求量預計為1 463萬t，2017年需求量預計為1 518萬t，增幅可達3.8 %。在經濟下降趨勢下，2017年合成橡膠需求預計增長2.9 %至1 506萬t。

由此IRSG預計，2016年全球橡膠消費量預計增加1.6 %，較2015年增幅1.0 %小幅上升。2017年全球橡膠消費量預計增長至2 805萬t，增幅3.4 %；2017～2025全球橡膠消費量年均增速預計為2.8 %；考慮到利空因素下，2017年全球橡膠消費量預計為2 783萬t，增幅2.6 %。

第9屆ANRPC橡膠年會于2016年10月17～18日在印度舉行，來自14個成員國橡膠產業領導、政策制定者及分析師將出席本次會議，2017年年會將在越南舉行。

從數據來看，印尼有著最大的橡膠種植面積為364萬hm2，而泰國以309萬hm2排名第二。之所以泰國產量能超印尼，主要還是靠著自身幼齡的膠樹及90 %的高割膠率，而印尼方面橡膠樹產量就稍許小一點。

受此影響，滬膠指數由2016年12月31日收盤價10 555元上漲至2016年12月30日收盤價18 375元，累計上漲7 820元，相對漲幅為74.01 %。

由此對天然橡膠構成中性偏多作用。

4 主要產膠國產量分析

4.1 泰國天然橡膠產量分析

泰國政府確定拋售30萬t天然橡膠老膠庫存，泰國橡膠局決定公開招標出售國儲倉庫RSS3和STR20橡膠，報名時間為2016年12月19～20日，并于12月22日開標。根據泰國方面最新消息，12月22日泰國已召集各競標公司開會并公布標書，本批橡膠起拍價格在70泰銖/kg左右。聽聞28號競標92 000 t、68 000 t煙片72泰銖起標，24 000 t標膠68泰銖起標。

此次競標主要面向橡膠加工企業，泰國主要橡膠企業（如宏曼歷、詩董、聯益等）均已報名。報名需交1萬泰銖報名費，而5 %的保證金在拍賣結束后上交，由于起拍價格過高，基本可持平新膠原料價格，競價后還有高于當前原料價格可能，因此不能排除工廠有棄標的可能，拋儲的橡膠是否能在短期內夠流入市場仍然存疑。

9月2日總理內閣決議拋儲，可由于今年特殊的天災（大旱+洪澇）農民們生活疾苦，12月份價錢上來，眼看有望還貸，19日白片價77.25泰銖，20日的消息傳出剩下74.124泰銖，為了確保廣大農民的利益，特別申請緊急法令，勒令停止拋儲，12月26日前RAOT必須作出明確答復，否則，12月28日泰國膠農學院和農民委員會將正式起訴。

泰國膠農聯合會認為，政府應該利用此次全球橡膠供給緊張之際出臺出口緊縮政策，以換取更好報價。當前膠價未能真實反映出膠農的實際支出成本，因此，政府應該通過政策增加國內庫存，在拿到更好報價后再釋放庫存，以更好的平衡市場價格和膠農成本價格。

今年泰國橡膠總產量同比約減少150萬t，全球橡膠產量減少20 %～30 %。目前，橡膠需求非常大，馬來西亞某橡膠加工廠因橡膠原料緊張特向泰國政府提出了總計31萬t庫存橡膠的采購要約。

就目前國際橡膠市場供需情況看，泰國橡膠報價應該在每公斤80泰銖比較合理，而現在泰國國內橡膠報價離該目標還有不小差距。

12月，由于高氣壓冷氣流和低氣壓暖濕氣流在泰國南部地區上空相遇形成鋒面，給泰國南部眾多府治帶來強風和強降雨惡劣天氣，導致當地民宅、道路、汽車等陷入一片汪洋之中，受災區域范圍已經擴大覆蓋到5個縣份，災民超過2萬人。綜合泰國國內多種因素，對天然橡膠構成中性偏多作用。

4.2 印尼天然橡膠產量分析

12月5日，印度尼西亞國家稅務總局[微博]舉辦“稅收赦免”政策宣講會，印尼國家總統佐科維出席會議。

廣墾橡膠集團投資經營的印尼廣墾橡膠（坤甸）有限公司，受邀參加這次在加里曼丹島北加省Balikpapan市舉行的會議。

會議期間，佐科維與參加會議的企業家進行了互動交流。

印尼廣墾橡膠（坤甸）有限公司總經理劉漢英，受到佐科維總統接見，并向其匯報了廣東農墾在印尼投資發展橡膠產業的情況。

佐科維對中國企業到印尼投資發展表示歡迎，對廣東農墾企業在印尼大力發展橡膠事業表示贊許，并表示，會對外資企業的投資發展，提供更多更好的政策支持和優惠。

由此對包括印尼天然橡膠供應均將產生中性偏多作用。

4.3 馬來西亞天然橡膠產量分析

泰國、馬來西亞和印度尼西亞3國的中央銀行23日在曼谷簽署本幣（3國各自貨幣）結算框架雙邊諒解備忘錄，期盼未來3國能打破貿易堡壘，直接以本幣結算貿易和投資。

三國央行行長發布聯合聲明表示，大馬國家銀行總裁穆罕默德。伊布拉欣（MuhammadIbrahim）、泰國中央銀行總裁烏伊拉泰與印度尼西亞中央銀行總裁阿古斯（AgusMartowardojo）在曼谷簽下這個協議，象征三國的金融貿易結構又往前跨一步。

聲明說，大馬央行與泰國央行因曾在今年初達成類似協議，而目前透過印度尼西亞央行的加入，將更有效促進三國間的經濟和金融活動，并透過降低交易成本和強化貿易與投資的結算，有利推動三國的商業活動。

泰國央行行長烏伊拉泰指出，泰國與馬來西亞的雙邊貿易額約為7 000億銖，泰與印度尼西亞的雙邊貿易額約為5 000億銖，這項本幣貿易合作將有效降低雙邊貿易中可能面臨的美元匯率波動風險影響，而泰、馬、印度尼西亞處在同一東盟地域，貨幣匯率波動相對小，使用本幣結算或者投資可為雙邊貿易帶來便利，而目前亞洲地區依賴美元進行國際貿易比率高達85 %。

東盟三國將依照備忘錄的規定，相互緩松對方貨幣的管制措施強度，以促進更多使用本幣結算進出口貿易貨款或者投資，提升使用本幣的便利度與彈性。該項合作將從2017年年中開始出現明顯成效。

其當前全球金融市場震蕩，這項協議能為商家貿易結算提供更多貨幣選擇，也將為東盟經濟共同體（AEC）廣泛使用在地貨幣鋪路，并促進區域外匯和現金市場進一步發展，從而支撐更廣泛的經濟與金融整合。

聲明強調，這項協議是三國央行努力促進金融市場秩序的機構和政策框架，以及有效管理金融風險的一部份，而協議也能讓各國進出口商透過本幣進行貿易和投資結算，本幣金融產品需求增加也將有利深化區域金融市場，從而更好地管理外匯風險，強化經商成本效率。

據外媒報道，馬來西亞31萬t橡膠采購要約凸顯國際橡膠市場供給出現了漲價契機，泰國膠農聯合會建議政府出臺橡膠出口緊縮政策推高泰國橡膠出口報價。

馬來西亞天然橡膠產業現狀將使膠價受到較強支撐作用。

4.4 印度天然橡膠產量分析

印度孟買–據當地新聞12月19日報道，印度輪胎制造商西特公司計劃增加輪胎產能以滿足該國日益增長的需求。

印度《商業標準報》稱，西特將利用4億歐元的投資增加輪胎產能。針對客車胎、兩輪車胎以及乘用車胎，年產能將分別增加至100萬條、1 700萬條和600萬條。

根據總經理AnantGoenka的說法，西特的目標是提高印度OEM與售后市場中兩輪車與乘用車產品的關注。

臺灣正新橡膠工業股份有限公司發言人宣布，該公司將分別在明年的第2季度和第3季度開始運營位于印度和印度尼西亞兩家新輪胎廠。

屆時，每間工廠日產量將達到2萬條摩托車胎，從而滿足該地區客戶的需求。

據公司發言人介紹，印度和印度尼西亞兩地市場每年最新的摩托車銷量預計分別達到約2 000萬和700萬輛。他還補充說，該公司希望占據越來越多的區域市場份額。

談到明年的銷售前景時，公司發言人表示：由于全球汽車市場的強勁需求和產品組合改進，預計明年公司銷售額將有所增長。為了增加收入，正新計劃生產更多高利潤的產品，如漏氣保用輪胎，此款輪胎保證車輛即使在被刺穿時也能繼續工作。

公司也正在考慮提高第1季度的產品價格，來應對橡膠價格上漲，但拒絕提供詳細數據。根據公司數據顯示，合成膠與天然膠占公司材料成本的40 %以上。當地媒體報道稱，正新在國內市場的主要競爭對手～建大工業股份有限公司預計明年年初輪胎價格將上漲3 %至7 %。今年1月到9月，正新的凈利潤同比增長15 %，達到110.1億元人民幣（合3.46億美元）。該公司在臺灣證券交易所的一份備案中稱，今年前九個月的總銷售額同比增長0.5 %，達到897億新臺幣，毛利率從30.2 %提高到31.73 %。

正新目前是世界第9大輪胎制造商，總部位于彰化，在臺灣，中國大陸，越南和泰國經營10家工廠。

由此對印度橡膠價格走勢產生利多作用。

4.5 中國天然橡膠產量分析

經過了60多年的發展，我國天然橡膠產業不斷壯大，現已有133.33萬hm2膠園，天然橡膠產能100萬t、年產量85萬t以及吸納300多萬人就業。

多年來，國家天然橡膠產業技術體系對該產業的發展起到了非常重要的作用。體系圍繞產業發展需求，開展共性技術和關鍵技術研究、集成、試驗和示范，為天然橡膠產業發展提供全面系統的技術支撐，同時推進產學研結合，提升區域創新能力，增強我國天然橡膠產業競爭力。天然橡膠具有優良的回彈性、絕緣性、隔水性及可塑性等特性，經適當處理后，在拉伸強度、伸長率、耐磨性、撕裂和壓縮永久變形等性能上都優于大多數合成橡膠，因此被廣泛應用。天然橡膠能夠在杜仲、銀膠菊、印度榕等2 000多種植物中合成，但目前只有巴西橡膠樹具有商業價值，其單產高、橡膠質量好、容易采收，且經濟壽命長達三十多年，其總產量占目前世界天然橡膠總產量的99 %以上。

自1898年開始人工栽培巴西橡膠樹以來，世界橡膠種植業已有120多年歷史。目前全球有60多個國家種植橡膠樹，其中90 %以上集中于亞洲地區。2015年全球橡膠種植面積約1 418萬hm2，干膠產量為1 260萬t，同比增長1.7 %和2.3 %。

橡膠樹對氣候條件比較敏感，是典型的熱帶喬木樹種，喜高溫高濕靜風環境，我國為非傳統植膠區，受區域氣候條件的影響，適宜植膠的土地面積相當有限。

目前，我國植膠業主要分布于海南、云南和廣東等省區。2015年，云南種植面積約57.3萬hm2，海南約54.2萬hm2，廣東約4.2萬hm2；海南和云南的產量占全國產量的98 %，其中云南占53.8 %。我國橡膠種植面積僅次于印度尼西亞和泰國，居世界第3位，產量僅次于泰國、印度尼西亞和越南，居世界第4位。

國家天然橡膠產業技術體系經過7年建設，設置了育種、栽培、采膠、病蟲防控、產品初加工、產業經濟等11個崗位?；拘纬闪松稀⒅?、下游研究的完整鏈條。并在云南、海南、廣東三個主產區設立了11個綜合試驗站，形成了全國橡膠種植試驗示范、科技服務協作網絡。11月29日，農業部天然橡膠資源保護立法研討會在廣東農墾召開。農業部農墾局副局長胡建鋒、中國農墾經濟發展中心主任馮廣軍、國務院法制辦相關領導，以及來自國內橡膠產區的二十幾位專家領導出席了會議。

研討會提出了天然橡膠資源保護立法工作的背景和依據。參會代表就天然橡膠資源保護立法工作的必要性進行深入的交流，并在立法層面為保障國家重要戰略資源安全和發展中國天然橡膠產業出謀劃策。

會上，胡建鋒宣布了天然橡膠資源保護條例立法工作正式啟動，并圍繞立法工作就保護條例的理論和實踐依據、科學論證、立法的規范與質量、政策支持等內容提出了相關要求。

由此國內天然橡膠生產動態對天然橡膠構成中性偏多作用。

4.6 越南天然橡膠產量分析

從產量變化上看，越南天然橡膠產量呈現持續上升態勢，而這種趨勢走的比較穩健。從金融危機后的每年不足70萬t的產量，上升到2015年的101萬t（首次破百萬噸），增幅53 %。2016年隨著越南天然橡膠產業的穩定發展，整體產量有望達到105萬t水平，再創新高。越南目前已經穩居全球第三大產膠國。這不僅與越南膠樹樹齡普遍偏低并處于旺產期有關，而且也與政府的鼓勵及扶持政策分不開。

越南天然橡膠出口量占比一直較高。據統計數據顯示，越南近幾年出口量保持震蕩走高趨勢，出口量在80～115萬t間，高于其國內產量，但占國內總供應（產量+進口）的85 %～88 %之間?？梢钥闯觯侥贤﹪粯硬粌H是生產大國，也是出口大國。

雖然近幾年越南天然橡膠產量屢創新高，但其國內消費量變動不大。據統計數據顯示，越南國內消費量每年不足20萬t，占其年度總產量的15 %～20 %。越南國內天然橡膠消費，近幾年有增加趨勢，主要是近幾年，憑借其國內低廉的勞動力成本及建廠成本，中國部分鞋企和輪胎企業陸續轉移至越南生產或投資建廠，導致其國內消費開始升溫。預計未來國內消費數據仍有增漲預期。

綜合來看，越南天然橡膠在市場中的地位不斷增強，自2014年以來，中國市場上越南天然橡膠活躍度大大增強，市場上越南膠占有率越來越高，而且品種更加多樣化。越南3L膠（小廠靚貨、大廠貨、大金杯）、越南3L復合/混合膠、越南10號混合膠、越南小煙片等。

越南橡膠產業動態，對天然橡膠市場構成多空交織的中性偏空作用。

5 中國天然橡膠庫存量分析

國內天然橡膠庫存數據包括產區橡膠廠和膠農庫存、青島保稅區現貨庫存和最終用戶（工廠）庫存。國內天然橡膠產區方面，目前時值天然橡膠供應淡季，由于進口壓力加重，致使天然橡膠庫存量小幅增加。青島保稅區庫存量大幅縮減后小幅增加，說明國內進口膠供應呈現增長態勢，進口橡膠庫存壓力有所加重。而國內期貨天然橡膠庫存持續增加，膠價承受壓制作用加重。

期市庫存量方面，截止12月23號，滬膠庫存量增加7 201 t至282 020 t，其中注冊倉單增加12 570 t至221 430 t，實盤壓力有所加重。

青島保稅區庫存方面，截止12月15日，橡膠庫存量為10.56萬余t，較11月30日的10.02萬余t增加0.54萬余t，較10月31日的8.32萬余t增加2.24萬余t，其中天然橡膠庫存量為7.51萬余t，較11月30日的6.78萬余t增加0.73萬余t，較10月31日的4.76萬余t增加2.75萬余t，進口膠庫存量小幅增加，對膠市壓制作用相對較弱，預計青島進口膠庫存量還將維持低位增減變化趨勢。

期貨市場實盤壓力顯著加重，說明雖然國內產區遭遇干旱等不利氣候影響，但新膠依然源源不斷流入期貨市場注冊成倉單，期貨市場正成為國產膠拋售的理想場所。由此將對天然橡膠市場期貨和現貨價格走勢構成多空交織的雙向作用。

6 中國天然橡膠消費量分析

國內出口至美國的輪胎，雖然只占中國出口總數的25 %左右，但美國對中國輪胎產業設臵的貿易壁壘，成為中美貿易摩擦的重災區。

2009年，美國對從中國進口的轎車和輕型卡車輪胎發起特保調查，并對中國輪胎加征為期三年的懲罰性關稅。

5年后的2014年，美國商務部對中國乘用車和輕型卡車輪胎，發起反補貼反傾銷（“雙反”）調查，涉案金額逾20億美元。

2015年6月18日，美國發布終裁結果，對中國輪胎廠商征收14.35 %～87.99 %的反傾銷稅，20.73 %～100.77 %的反補貼稅。

當年8月，美國對終裁結果進行部分修改，其中將佳通輪胎等強制應訴企業的反傾銷稅，由29.97 %修改為30.74 %，將普利司通輪胎、固鉑輪胎、青島森麒麟輪胎、山東玲瓏輪胎等幾十家獲得單獨稅率的企業反傾銷稅，由25.30 %修改為25.84 %。

此外，山東永盛的反補貼稅，由100.77 %上調至116.33 %。一波未平一波又起。

今年2月，美國商務部應美國鋼鐵工人聯合會的要求，對從中國進口的卡車和客車輪胎再次發起“雙反”調查，涉案輪胎金額為10.7億美元。

目前，這起貿易官司還在進行中，美商務部初步認定，中國對美國出口的卡車公交車輪胎存在補貼，傾銷幅度為30.36 %。

反傾銷調查最終結果將于2017年1月20日前公布。中國輪胎在海外頻頻遇到貿易壁壘，原因包括多方面。

首先，隨著中國制造業升級，對質量和安全有嚴格要求的輪胎等產品的競爭力不斷提高，在國外市場份額不斷擴大，從而擠壓進口國本國生產廠家的市場。

其次，以美國為代表的工會組織，以及其他力量崛起。這些利益集團并非傳統的國內生產者，但他們在選舉政治上形成一股強大的力量，對行政當局形成很大的壓力。他們以“要面包”為理由，要求排斥外國進口產品。

第三，全球經濟一體化加速，經濟要素快速流動，從而提高效率、降低成本。同時，貿易保護主義也是一種易于傳染的毒瘤。某國采取行動之后，可能導致另一個國家提高警覺甚至采取預防性的保護措施。在這種情況下，進口產品是否確實存在傾銷或補貼，進口國國內產業是否遭受嚴重損害，倒成了次要問題。

近日，風神輪胎股份有限公司發布價格調整通知。通知說，2017年1月1日起，風神全鋼子午線輪胎價格上調2 %～3 %。這家公司稱，由于近期輪胎主要原材料價格不斷上漲，產品成本不斷上升，其對比市場同行售價，并考慮市場接受程度做出上述決定。據了解，2017年元旦成為多個輪胎企業新一輪價格調整的起始日期，包括普利司通、固特異等國際大品牌。其中，普利司通部分全鋼胎產品價格上調3 %，大連固特異部分卡客車輪胎規格價格上漲3 %～5 %。

在特朗普當選美國總統后，不斷有專家認為其將導致中美貿易摩擦加劇，中國輪胎產業貿易壁壘就是重災區之一。特朗普主張貿易保護主義，極有可能對中國輪胎等進口商品征收懲罰性關稅。作為全球第一大輪胎出口國，我國輪胎企業需防患于未然。

我國輪胎產業實力強悍，規模以上企業超過600家，產量則由2004年的2.1億條飆漲至2014年的5.62億條，發展迅猛。輪胎出口量與日俱增，2014年我國輪胎出口總額達到165億美元。隨之而來的是各國對我國輪胎產品開展“反傾銷”調查，據前瞻產業研究院發布的《中國輪胎行業市場需求預測分析報告》統計，2011～2016年2月，由我國輪胎引發的貿易摩擦事件達21起，涉及美國、巴西、阿根廷、哥倫比亞等數個國家和地區。

美國更是數次對我國乘用車、輕型卡車輪胎發起反補貼反傾銷調查，2009年對中國輪胎加證為期三年的懲罰性關稅，2015年征收14.35 %～87.99 %的反傾銷稅和20.73 %～100.77 %的反補貼稅，2016年2月雙反調查涉案輪胎金額為10.7億美元，結果尚未公布。

中國輪胎在海外頻頻受阻，原因比較復雜，主要是來自兩方面。一是我國制造業升級，輪胎產品競爭力持續提高，在國外市場話語權不斷加大，威脅到當地生產廠家利益；二是主張貿易保護的國家增多，排斥國外進口商品。

無論原因如何，貿易壁壘的存在，已影響到我國輪胎企業的進一步發展，影響較為惡劣。特別是國內環保壓力加大、人工成本上漲、經濟大環境不好，不少輪胎企業已被淘汰出局。數據顯示，2016年10月我國橡膠輪胎外胎產量7 832億條，當月同比增長8.6 %。1～10月輪胎產量由去年同期的6.5億余條增長至6.6億余調，雖然今年略微回暖，但情況仍不容樂觀。國際貿易摩擦難以避免，且可能會日益加劇，輪胎企業要想好應對貿易摩擦的戰略，持續提升自身產品在全球市場的競爭力。

為了應對貿易壁壘帶來的市場風險，不少輪胎企業已開始轉向國內市場，提高內銷比例。中國作為全球最大的汽車市場和車用輪胎市場，未來還有一定的增長空間。除了提高內銷比例，在海外設廠也是輪胎企業應對國際貿易壁壘的另一個方式。

為降低市場風險，越來越多輪胎企業采取“國內外兩條腿”走路的模式。中國汽車市場經過近十年的發展，已擁有龐大的消費群體，而輪胎作為汽車最重要的配件，國內輪胎市場具有較大的潛力。不過，雖然中國是全球最大的汽車市場和車用輪胎市場，但輪胎市場依然是外資品牌唱主角，國產輪胎品牌仍擺脫不了低價競爭的現狀，在研發、制造等方面均落后于國際一線品牌?？鐕笮洼喬テ髽I憑借雄厚的資金、先進的技術，在國內轎車、輕型載重子午線輪胎市場中占據絕對優勢，外資企業占有約70 %的轎車輪胎市場份額，本土企業僅分得約30 %，而且主要集中在替換市場，在配套市場占有率很低。

目前，無論是國際還是國內市場，依然被米其林、普利司通、倍耐力、固特異、韓泰、鄧祿普等國際輪胎巨頭占據主導地位。這些國際輪胎巨頭正加快對中國市場的布局。

國際輪胎巨頭在華紛紛加快步伐，如何從其口中奪食，這道難題擺在正撬動內銷市場的本土輪胎企業面前。

本土輪胎企業紛紛在產品、生產、營銷、服務、研發等方面發力，通過提升產品附加值以及品牌力來避開低價競爭和貿易壁壘。除了加大拓展內銷的力度之外，部分有實力的中國輪胎企業正在“走出去”，通過在海外設廠，繞開美國高額的懲罰性關稅，這成為企業應對國際貿易壁壘的另一條路徑。

由此對天然橡膠構成多空交織的作用。

7 各國汽車產量分析

7.1 中國汽車產量分析

據中國汽車工業協會統計分析，2016年11月，汽車產銷繼續保持增長態勢，當月產銷環比和同比增速均超過10%，產銷量創歷史新高。1～11月，汽車產銷穩定增長，增幅比1～10月小幅提升。11月，汽車生產301.06萬輛，環比增長16.40 %，同比增長17.75 %；銷售293.87萬輛，環比增長10.90 %，同比增長16.55 %。其中：乘用車生產263.80萬輛，環比增長15.34 %，同比增長17.62 %；銷售259.02萬輛，環比增長10.50 %，同比增長17.24 %。商用車生產37.26萬輛，環比增長24.54 %，同比增長18.68 %；銷售34.85萬輛，環比增長13.98 %，同比增長11.70 %。

1～11月，汽車產銷2 502.70萬輛和2 494.80萬輛，同比增長14.26 %和14.11 %。其中：乘用車產銷2 174.33萬輛和2 167.81萬輛，同比增長15.56 %和15.57 %；商用車產銷328.36萬輛和326.99萬輛，同比增長6.31 %和5.30 %。

11月重卡銷售火爆，多地出現供不應求，政策推動和更新需求釋放是增長的主因。今年GB1589～2016的實施，使得6×2牽引車總重從55 t下降到46 t，政策因素推動大量用戶將現有6×2牽引車換成6×4牽引車；新實施的《超限運輸車輛行駛公路管理規定》及《整治公路貨車違法超限超載行為專項行動方案》對貨車超載超限進行嚴厲打擊，單臺重卡運力普遍下降10～20 %左右，吸引很多重卡用戶換車或新購車輛來滿足運力需求的缺口；4季度國內煤炭市場將對上半年的低庫存進行庫存補充，加之北方供暖的運力緊張，對重卡市場有需求推動；“雙十一”電商快遞運力需求的大增，也會促進重卡行業。

在眾多利好因素疊加情況下，預計重卡銷量在4季度將迎來井噴式增長，復蘇力度明顯增強，行業景氣度有望持續到2018年。

關注新能源補貼政策最新動向，新能源客車市場仍風雨飄搖。

自今年年初新能源汽車騙補事件曝光以來，新能源汽車國家補貼政策與新能源汽車行業即進入調整期，由于新能源補貼政策遲遲不公布，新能源客車行業長期處于焦慮之中，2016年1～10月純電動客車行業增幅進一步縮窄，10月純電動客車產量只有6 684輛，同比下降43 %，創今年歷史新低，預計4季度產量將遭遇大幅下滑。國內主要客車企業及公交公司客戶都相對謹慎，不敢輕易接單或下單。

本次流傳的新能源汽車國家補貼最新動態，是否為即將出爐的新方案，目前還無從得知。如果上述補貼政策動向屬實，將對整個新能源汽車行業產生較大影響，行業面臨重新洗牌。補貼政策調整有利于生產規范與技術領先的企業，安全標準與行業集中度將進一步提升，使得新能源汽車產業健康可持續發展。

財政部網站12月13日發布通知，自2017年1月1日起至12月31日止，對購臵1.6升及以下排量的乘用車減按7.5 %的稅率征收車輛購臵稅。自2018年1月1日起，恢復按10 %的法定稅率征收車輛購置稅。

汽車市場健康程度還比較好，相對股市和樓市而言，汽車產業更能代表中國經濟的風向。同時，汽車產業目前確實面臨著一個非常重大的變局，不僅僅是技術層面的突破，包括功能、承載的使命、產業鏈重構等，可能都將會發生顛覆性的變化。

汽車產業的產業鏈非常長，可以拉動上下游150多個相關產業，對于經濟發展以及就業有著重要的推動作用。而且汽車產業的增長是實打實的，當前乃至未來都將是支柱性產業。

由此對天然橡膠構成多空交織、中性偏多的作用。

7.2 美國汽車產量分析

據統計，11月份美國新電動汽車注冊量達到13 247輛，在新車市場中份額下降了1 %；而前十一個月累計銷量為133 407輛，同比增長了26 %，在新車市場中份額下降了0.84 %。

美國電動汽車市場的銷量一直保持著較高水平，目前的累計銷量已經打破了2015年創下的12萬的銷量紀錄。12月份的銷量預計可以超過2萬輛，那么2016年的總銷量預計將達到1萬輛。12月14日路透稱，中國日報當日報道引述高階官員談話指出，中國將在近期對一家美國汽車制造商的壟斷行為開罰，但未點名是哪家業者。

報道引述國家發展和改革委員會反壟斷局局長張漢東談話指出，調查人員發現該美國企業從2014年開始指示經銷商固定價格。

在這專訪中，張漢東稱任何人都不應對于懲罰時機或對象“有錯誤解讀”。報道并未提及進一步的細節。

中國為全球最大汽車市場，對于包括美國通用汽車及福特汽車[微博]等全球性業者而言，中國具有戰略上的重要性。

福特汽車亞太地區首席發言人MarkTruby表示，“我們不清楚有這回事?！蓖ㄓ闷嚥⑽戳⒓磳εZ評請求作出回應。

報道稱，這或是中國發改委12月第2次開罰，也是其自2011年開展反壟斷調查以來針對車企進行的第7次處罰。

已受到懲罰的車企包括：奧迪（AudiAG）、戴姆勒旗下的奔馳（Mercedes～Benz/平治/賓士）、日本豐田汽車以及日產（Nissan）汽車的一家合資公司。

由此美國汽車工業增長對天然橡膠構成偏空作用。

7.3 日本汽車產量分析

一直以來對純電動汽車似乎不太感興趣的豐田11月17日宣布，公司將于12月設立一個創新機構，2017年2月正式開始運作，以快速、高效的方式進行電動汽車研發。之后又公布該機構由豐田汽車總裁豐田章男親自掛帥，負責電動汽車項目?？磥硎澜玟N量第一的汽車制造商不但要搞電動汽車，還要大搞。

豐田發言人表示：通過任命總裁以及副總裁負責電動汽車部門，希望以此方式加快電動汽車的研發。總裁將直接負責電動汽車部門的業務操作，這樣決策可以更快、更靈活。

作為一個專注于特定領域的機構，它會擁有全新的工作方式和工作速度，希望它能成為引領豐田創新的力量。

11月27日，馬自達和斯巴魯在同一天宣布，將在未來五年內引入純電動車型。

豐田從來沒有停止過在電動車領域的研究，并且一直在做相關研發和推進。豐田在電動車方面，也曾小批量推出過一些產品，但在相關技術上可能還有需要改進的地方。豐田從來沒有說EV（電動車）不行，也沒有說要把FCV（燃料電池車）和HEV（混合動力）舍棄，豐田是在原有基礎上加碼電動車電池的開發。

實際上，豐田已經開發出了能夠有效抑制鋰離子在電極中不均勻移動及聚合的新型號電池，這種新電池能讓電動汽車的里程和電池壽命最多提升15 %。電池安全性也更高。技術上的進步，或許給了豐田做純電動的信心。而以豐田為代表的日系做純電動汽車，卻不止因為技術這么簡單。豐田在此時發布電動車計劃，除了對市場的一些動向和電池性能方面是否有所提升這兩方面情況有所考慮之外，各個國家在環境政策方面不斷出臺一些規定也起到作用，比如中國有推出碳配額政策促進電動車發展，美國、挪威等國家也推出了一些鼓勵電動車發展的政策。

如今全球對于排放和燃油經濟性的要求都在日益苛刻。2016年6月，美國加利福尼亞州進一步嚴格規定了汽車排放的法規，并表示將不再支持類似豐田普銳斯這樣的混合動力汽車。并且加州地區要求了汽車制造商生產銷售的汽車中，零排放的車輛要占有一定的比例。如果汽車公司無法滿足這一要求，則必須支付罰金或者向其他達標公司購買富裕積分才可繼續進行銷售。受到類似的汽車排放法規影響，10月日車企在北美市場銷量呈現出不同程度的下滑，其中豐田10月銷量下降8.7 %跌至18.6萬輛。

其次，和很多其他國家一樣，日本的車企油耗限值政策也起了很重要的作用。根據日本政府制定的標準，2020年的汽油發動機的節能標準將從2009年的平均16.3 km/L提高到20.3 km/L（JC08循環），也就是百公里油耗小于5 L。

降低車企平均油耗，讓那些油耗高的大熱車型繼續存在，生產純電動車成了一種比較聰明的選擇。雖然氫燃料電池車也是零排放，但由于其成本和燃料原因，一時半會兒也很難形成規模。雖然近年以豐田為首主打混動車型的日系車企持續降低油耗，但美、英、法、德、中這些國家并未將混動車型列入新能源政策汽車補貼的行列。

在新能源補貼等政策的助力下，中國的新能源汽車銷量快速增長，充電設施也在快速增長中。今年1～10月中國新能源汽車銷售33.7萬輛，同比增長82.2 %。在這樣的情況下，比亞迪、北汽等自主品牌新能源汽車借機快速發展，寶馬[微博]、奔馳、大眾等車企也紛紛瞄準了中國的新能源市場。如果不想錯過中國這波新能源車市的機會，豐田也要選擇跟上純電動汽車的步伐。

中國前不久發布《企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理暫行辦法（征求意見稿）》以及《新能源汽車碳配額管理辦法（征求意見稿）》，通過給車企設定新能源汽車產量占比的強制要求等方式來確保新能源汽車產業在補貼退坡后能夠可持續發展。

對于碳配額管理方法，汽車行業并沒有做好準備，會對此焦慮，假如按現有意見稿的要求，估計目前只有比亞迪一家可能做到。一汽豐田除了加快HEV之外，還即將推出PHEV，未來還將會推出EV和FCV。

據《日本時報》報道，根據汽車廠商尼桑的相關數據，目前日本電動汽車充電站數量已超過加油站數量，日本全國遍布有4萬座電動汽車快速充電站，遠超過3.4萬座加油站。日本在面向公眾的電動汽車充電站建設方面也處于領先地位，據統計，日本充電站數量為6 469座，美國的充電站數量為1 686座，歐洲當前只有3 028座，可以看出日本充電站數量要遠遠多于世界其他地區。此外，日本政府對于具有環保意識的消費者也一直積極地實行減免稅收和補貼政策。日本首相安倍晉三甚至宣稱多達300萬日元（約合27 937美元）會補貼給這些消費者。

在混動汽車和氫燃料汽車宣傳培養下的日本消費者，本來就對節能環保的新能源汽車有很高的接受度，普及純電動車相對更容易。

豐田強調，未來終極環保車應該是氫燃料電池車，這個認識目前沒有任何的變化。

根據自己的思路，合適的時間合適的地點提供合適的車輛，豐田汽車公司長期以來采取多角度的方式來引進環境友好型汽車?！?/p>

由此可見，豐田并沒有放棄自己堅持的氫燃料電池車，加碼電動車領域并不代表代表其政策的轉向，豐田只是做了更有利于自己的調整以適應市場需求，同時確保自己在市場中上能與其他公司公平競爭。

無論如何，以豐田為代表的日系車企進入電動車領域，都是競爭已經趨于白熱化的純電動汽車領域一顆重磅炸彈。其雄厚的技術實力和經濟基礎，也可能給新能源汽車帶來一些令人意外的變化。

由此對天然橡膠構成利多作用。

7.4 歐洲汽車產量分析

據歐盟議會的一份報告表明，盡管有證據表明意大利、法國、西班牙等歐盟7國的尾氣排量容許值已超出法定限值，但7國扔推遲采用更為嚴苛的汽車排量測試新規。

歐盟議會在對大眾“尾氣門”測試造假丑聞的調查結論草案中還提出指責，自2008年金融危機后，歐洲委員會的高層就有意偏袒大眾。

荷蘭自由黨政客談到這份報告草案時表示：“在2012年，就有跡象表明，柴油轎車的尾氣排量存在問題。如果我們的政府和歐盟委員會能采取行動，就不會發生之后的尾氣門事件了?！痹摬莅笇⒂诿髂赀M入國會表決階段，建議對歐盟委員會進行重大調整，由某位委員（專員）單獨負責空氣質量及污染源等方面的議題政策。

歐盟委員會表示，在報告最終敲定前不予臵評。本月開始將會對未妥善執行汽車排量新政策的七國采取法律行動。

12月20日，歐盟委員會與歐元區28國代表決定強化新的尾氣排量路測，而實驗室的測試結果則與其互為補充。

新舉措將推遲至2017年9月，主要測試新一代直噴式汽油發動機排放的超細顆粒和對健康有害的顆粒物質，但汽車制造商呼吁將測試時間推遲至2019年。

歐洲汽車制造商協會負責人稱：“由于監管的不確定性，幾乎未給汽車制造商留下多少時間進行必要的改進?！?/p>

歐盟委員會則反詰，其早已三令五申。歐盟委員會的一名女發言人向路透社表示：“汽車制造商本早就該開始設計低顆粒排放的車輛了，畢竟公共健康是利害攸關的事情。”交通與環境運動組織稱，降低GDI發動機顆粒物排放量的廉價技術早已存在，如汽油微粒過濾器，且GDI發動機的顆粒物排放量是上一代發動機的10多倍。

在大眾承認在美測試造假的一年后，歐盟內幕人士透露，預計法國和德國將會駁回歐盟關于明年推動更嚴苛的排放新規的提案。

但意大利、西班牙和東歐各國的態度尚不明朗，不確定是否也會駁回該議案。

若新規通過，將需要調節發動機冷啟動，以便降低城市短途行駛的污染排放量。同時，還需要汽車制造商向消費者提供排量性能信息。

由此對天然橡膠構成偏空影響。

8 結論

由于全球宏觀經濟、金融形勢、及天然橡膠市場供需關系依然呈現中性偏多態勢，天然橡膠供應由于氣候和人為因素而縮減趨勢得以延續，消費需求則由于經濟好轉，而緩慢平穩增長，因此天然橡膠市場供需關系也呈現多空交織、中性偏多態勢，由此對天然橡膠市場構成中性偏多作用。后市方面，由于橡膠所受多空交織、中性偏多因素影響，滬膠仍可能呈現單邊上漲走勢，雖然短線走勢可能劇烈震蕩，甚至技術性回調，中期仍可能繼續延續上漲走勢。

（來源：興證期貨，2017-01-16）