中石油做實資產重組

○ 文／本刊記者 鄭 丹

觀察

中石油做實資產重組

○ 文／本刊記者 鄭 丹

注資*ST濟柴和*ST天利并上市，中石油專業化重組步步做實。

近日，中石油集團加快專業化重組步伐，資產整合進入實質性階段。中石油核心業務板塊金融和工程建設分別借殼*ST濟柴和*ST天利完成重組，并于今年2月組建專業化公司—中油資本公司和中油工程公司，先后成功登陸國內A股市場。

業內專家認為，這是中石油全面深化國有企業改革的重大戰略舉措，不僅對國有資本保值和增值有積極作用，而且有利于提高公司價值和盈利能力，最大限度地維護投資者利益。

●中石油金融和工程建設業務板塊分別借殼上市，是專業化重組的第一步。

專業化重組可能延續

2015年年底開始，中石油集團相繼與旗下上市公司昆侖能源、*ST濟柴和*ST天利等開展股權轉讓或重大資產置換。

重組之后的中油資本，將集中統一管理銀行、保險、信托等金融業務，充分發揮產融結合優勢，促進資產和資本雙重增值，打造中石油金融業務統一管理平臺。而通過將中石油旗下石油工程建設業務重組成立中油工程，公司主營業務從石化產品的研發、生產和銷售業務，轉變成油氣田地面工程服務、儲運工程服務、煉化工程服務、環境工程服務、項目管理服務為核心的石油工程設計、施工及總承包等業務。

中國石油大學(北京)工商管理學院MBA教育中心執行副主任、副教授金鐳指出：“在國家對壟斷行業實施改革的意愿日益強烈的背景下，中石油主動對自身產業結構進行調整，拓闊經營領域。”

在他看來，此次成立的中油資本向金融這類未來發展空間較大的產業延伸，以石油促金融、以金融助石油，對于中石油持續健康發展具有重要戰略意義，對于中石油的后續改革具有借鑒作用。

安迅思中國研究中心總監李莉認為：“中油資本擁有多枚金融牌照，中石油要有很好的駕馭能力和對自己核心業務的認知，利用好金融這個平臺和工具。”

作為中石油的優質資產，工程建設業務板塊在低油價拖累下連續虧損。金鐳認為，中石油將該類資產注入上市公司中油工程，一方面有利于工程建設板塊更好的參與市場競爭，另一方面后期若遇石油產業回暖，該板塊資產可以獲得增值。

專家預測，中石油推動旗下核心資產上市的步伐今年還會延續。業內也普遍關注中石油的工程技術板塊，是否會同樣采取借殼方式重組上市。

中石油經濟技術研究院教授級高級工程師龔金雙指出：“當前，油服市場面臨激烈的國內外競爭。如何重組、何時上市，要根據公司發展戰略需要、市場環境和上市難易程度等多種因素綜合確定。”

李莉則推測，中石油的油服板塊上市可能采用同樣的手法。

在金鐳看來：“這取決于金融資本和工程建設資產兩個板塊通過資本市場進行重組后的具體效果。如果重組后能夠帶來顯著的資本增值，也能順利實現混改目標。那么，借殼上市模式會在中石油相關板塊得到推廣。”他還指出，如果中石油在目前低油價時期將油服板塊上市，其市場估值會被嚴重低估，不利于國有企業改制過程中的國有資產保值增值。所以，比較合適的上市時機應該是國際油價企穩并進入上漲通道初期，不僅可以降低資本運作成本，還可以在二級市場獲得更大的溢價效應。

改制順應國企改革

“中石油旗下業務板塊的上市問題，是發展需要，也是國有企業改革的要求。”龔金雙如是指出，“這是中石油進行混合所有制改革和結構調整的有益嘗試，將為公司進一步改革積累經驗。”

《關于深化國有企業改革的指導意見》提出，主業處于關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域、主要承擔重大專項任務的商業類國有企業，要保持國有資本控股地位，支持非國有資本參股。

如今，國有企業改革已步入深水區。在國家積極推進我國壟斷型國有企業改制的大背景下，中石油推出金融資本和工程建設資產核心業務重組的改制方案，顯得尤為引人注目。

金鐳對記者表示：“隨著國有企業混合所有制改革不斷深化，中石油必須拿出可行的改制方案來進行推廣和實施。”借殼上市的資產整合方式對目前正在進行混改的中石油等國有企業而言，是“一個比較好的選擇”。原因有二：首先，中石油的金融資本和工程建設資產兩個業務板塊的獨立性較強，單獨改制的制約因素較少，適合作為混合所有制改革的試點。其次，這種資本運作是在不改變國有企業控股能力的情況下進行的。它不僅通過上市實現了混改的重要目標，使社會資本能夠較為方便地進入國家壟斷型行業，而且能實現國有資本保值增值，整合成本相對較低。

李莉也認同中石油的資產重組戰略：“中石油通過對整個集團資源的優化和梳理，更好的駕馭優質資產、淘汰劣質資產，是很好的大型國企改革措施。”

整合優質資源提升公司價值

去年，中石油以13964億元的市值規模名列我國A股上市公司市值排名第二位。這也是為什么中石油的核心業務重組上市在資本市場上影響舉足輕重的重要原因。

李莉分析指出，中石油對自身核心業務層次進行了比較清晰的劃分，挑選了兩個之前規模相對很小的ST殼資源，大舉整合金融和工程建設兩個板塊的優質資產，搭建專業大型融資和業務平臺，展開資產證券化和上市平臺的運作，是對整個公司內外部資源很好的整合。

海通證券在一份研究報告中指出，專業化重組、平臺化整合能夠推動央企“瘦身健體”。在供給側結構性改革大背景下，不僅可以清理過剩產能，提升央企整體運營決策效率，還能提升公司的整體價值。

對此，金鐳認為，中石油拿出兩部分在市場競爭力上具有相對優勢的優質資產來進行整合，能擴大自身的競爭優勢，提升公司價值。中油資本的借殼上市就使中石油金融資本板塊的估值得到了極大提升。在整合優質資產的同時，可以對一些不良資產進行剝離。在國際油價持續低迷的情況下，有望實現中石油內部的產業結構優化，對于企業度過石油產業的低油價寒冬期具有積極作用。

此外，龔金雙指出，中石油借殼的這兩家公司的核心資產和業務原本是不錯的。由于經濟增速放緩和國際油價持續低位運行等原因，近年經營業績惡化，走到了退市邊緣。作為控股股東，中石油通過借殼上市，進行資產重組，調整資產負債結構、注入優良資產，使這兩家企業發生了脫胎換骨的蛻變，不但摘帽，還實現了業務轉型。這有助于中石油轉變經營管理方式、方法和理念，提高經營管理水平，進行資本運作，優化國有資產配置和運行效率，提升整體經營業績，做大做強核心業務。當然，對于*ST濟柴和*ST天利的廣大股民來說也是一個利好。

責任編輯：趙 雪

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