易方達(dá)：何以新絲路？

齊岸

首募規(guī)模占同類基金半壁江山的易方達(dá)新絲路所交出的成績(jī)單慘不忍睹，辜負(fù)了投資者對(duì)其的信任。

5月15日，“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京落下帷幕，成果清單主要涵蓋5大類，共計(jì)76大項(xiàng)、270多項(xiàng)具體成果。2019年，中方將舉辦第二屆高峰論壇。

不過，相對(duì)于峰會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的熱鬧氣氛，當(dāng)日滬深A(yù)股“一帶一路”概念的表現(xiàn)冷淡得多。5月15日，中證一帶一路主題指數(shù)以1697.82點(diǎn)開盤，較前一交易日高開10個(gè)點(diǎn)，卻后繼無力、虎頭蛇尾，最終以1673.72點(diǎn)收?qǐng)觯麓?.83%，竟遠(yuǎn)不及滬深300硬朗，后者以3399.19點(diǎn)報(bào)收，小漲0.41%。

以“一帶一路”為主題的基金，表現(xiàn)同樣不堪。

Wind資訊顯示，市場(chǎng)上“一帶一路”主題基金共計(jì)12只，被動(dòng)指數(shù)型與主動(dòng)管理型各占一半。

其中，被動(dòng)指數(shù)型基金有中融一帶一路（168201.OF）、安信中證一帶一路（167503.OF）、鵬華中證一帶一路（160638.OF）、長(zhǎng)盛中證申萬一帶一路（502013.OF）、鵬華新絲路（502026.OF）、長(zhǎng)信一帶一路（502016.OF）共6只，皆為分級(jí)基金，管理費(fèi)率皆為1%。

主動(dòng)管理型基金有華安新絲路主題（001104.OF）、國投瑞銀新絲路（161224.OF）、前海開源一帶一路（001209.OF）、博時(shí)絲路主題（001236.OF）、易方達(dá)新絲路（001373.OF）、光大一帶一路（001463.OF）共6只，管理費(fèi)率皆為1.5%。

截至5月19日，上述12只基金（主基金）中，累計(jì)單位凈值小于1元的共有10只，占比83.33%。就6只主動(dòng)管理型基金而言，國投瑞銀新絲路以1.1970元的成績(jī)居首，易方達(dá)新絲路則以0.7200元的成績(jī)墊底；該6只基金的均值為0.9008，后者為均值的79.93%。

值得一提的是，6只主動(dòng)型基金中，除光大一帶一路（成立于2015年6月26日）外，其余5只都成立于2015年6月股指大跌之前。那么，為何一向以主動(dòng)管理型基金見長(zhǎng)的易方達(dá)推出的這只基金，成績(jī)遠(yuǎn)遜同儕？

發(fā)行：背時(shí)與認(rèn)同

易方達(dá)新絲路成立于2015年5月27日，半個(gè)月之后，A股開始了一段慘烈的下跌之路，上證綜指從6月12日收盤時(shí)的5166.35點(diǎn)，重挫至2016年1月28日收盤時(shí)的2655.66點(diǎn)，在七個(gè)半月的時(shí)間里縮水48.60%。因此，在某種程度上，這只基金有些生不逢時(shí)。

但它的整個(gè)募集過程十分順利。公告顯示，募集工作始于5月25日，原定四日后結(jié)束，結(jié)果只花了一天時(shí)間就完成募集，而且首募規(guī)模達(dá)到286.63億份，在上述12只基金中排在首位。2015年年報(bào)顯示，認(rèn)購者以個(gè)人投資者居多，所持份額比例達(dá)到99.90%。

根據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》記者的統(tǒng)計(jì)，上述12只基金的首募規(guī)模共計(jì)504.53億份；換句話說，僅易方達(dá)新絲路一只就占到56.81%，由此可見這家公司的募集能力，以及投資者對(duì)它的信任。

樊正偉是這只基金的第一位基金經(jīng)理，而且在同年11月7日之前是唯一的基金經(jīng)理。

資料顯示，樊正偉曾在中國銀行深圳分行任職，進(jìn)入易方達(dá)后做過渠道經(jīng)理和研究員。不過，在管理易方達(dá)新絲路之前，他作為基金經(jīng)理的職業(yè)經(jīng)驗(yàn)還不到三個(gè)月。

事實(shí)上，2015年2月14日，他才剛剛當(dāng)上易方達(dá)積極成長(zhǎng)（110005.OF）的基金經(jīng)理助理。但是，僅一個(gè)月后，即3月14日就被任命為易方達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)（000603.OF）的基金經(jīng)理，這只基金成立于同年的2月13日，首位基金經(jīng)理是時(shí)任投資部總經(jīng)理助理的宋昆。直至次年3月17日，這只基金一直由樊、宋二人共管，之后則由樊正偉一人打理。

2015年4月30日，易方達(dá)新常態(tài)（001184.OF）成立，首募規(guī)模146.63億份，樊正偉與宋昆同時(shí)被任命為第一任基金經(jīng)理。

也就是說，就任易方達(dá)新絲路基金經(jīng)理時(shí)，樊正偉不止經(jīng)驗(yàn)有所欠缺，而且還要兼管另外兩只基金。易方達(dá)對(duì)他的信任與期待可見一斑。

Wind資訊顯示，截至2015年5月27日，即易方達(dá)新絲路成立之日，該三只基金的份額規(guī)模共計(jì)449.98億份，占到易方達(dá)旗下非貨幣型基金份額總規(guī)模的26.68%。

熊市為何高倉位？

如前所述，6只主動(dòng)管理型基金中，有5只成立于2015年6月股指大跌前，何以易方達(dá)新絲路的業(yè)績(jī)表現(xiàn)墊底，遠(yuǎn)不及行業(yè)均值？

答案或許與易方達(dá)權(quán)益投資決策委員會(huì)的判斷有關(guān)。

時(shí)間回到2015年7月8日。當(dāng)日，易方達(dá)權(quán)益投資總監(jiān)吳欣榮在媒體上表態(tài)說：“我們認(rèn)為，本輪牛市的長(zhǎng)期邏輯并沒有改變……隨著各種救市護(hù)盤動(dòng)作不斷產(chǎn)生效力，市場(chǎng)的波動(dòng)性會(huì)有所下降，A股市場(chǎng)有望逐漸企穩(wěn)回升，未來震蕩上行的概率較大。”

這番表態(tài)的背景是，鑒于股指大跌的嚴(yán)峻形勢(shì)——上證綜指在15個(gè)交易日內(nèi)重挫28.64%，從6月12日（周五）收盤時(shí)的5166.35點(diǎn)跌至7月3日（周五）收盤時(shí)的3686.92點(diǎn)，央行、證監(jiān)會(huì)等在7月4日至6日發(fā)布了一系列救市措施，例如匯金公司入市、暫停新股發(fā)行等，于是很多人以為股災(zāi)已經(jīng)結(jié)束。

但這只是一種美好的愿望。事實(shí)是，上證綜指在7月8日下挫5.90%、以3507.19點(diǎn)收盤后，確實(shí)經(jīng)歷了兩波小幅反彈的行情，但反彈之勢(shì)很快就遭到空頭的殘酷瓦解，至8月26日收盤時(shí)已重挫至2927.29點(diǎn)，至2016年1月28日收盤時(shí)，跌至最低收盤位2655.66點(diǎn)。

《證券市場(chǎng)周刊》記者曾傳真易方達(dá)信披負(fù)責(zé)人、督察長(zhǎng)張南，詢問吳欣榮的上述表態(tài)是否代表易方達(dá)當(dāng)時(shí)的官方立場(chǎng)，至發(fā)稿時(shí)未獲回應(yīng)。

不過，易方達(dá)新絲路的股票倉位或多或少可以說明一些問題。

2015年四季度末，易方達(dá)新絲路的股票投資占基金總資產(chǎn)的86.87%，而國投瑞銀新絲路只有43.04%。

2016年第一季度的行情則是，上證綜指大幅縮水15.12%，從2015年12月31日的3539.18點(diǎn)，跌至2016年3月31日的3003.92點(diǎn)。

于是，在2016年一季報(bào)上，投資者看到了基于不同判斷的不同結(jié)果：易方達(dá)新絲路本季凈值增長(zhǎng)率為-16.38%，大大低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率（-9.76%）；國投瑞銀新絲路本季凈值增長(zhǎng)率為-7.89%，不僅高出易方達(dá)新絲路不少，而且跑贏基準(zhǔn)（-7.98%）。

緣何錯(cuò)過10大熱股？

中國國家主席習(xí)近平于2013年9月和10月出訪中亞和東南亞國家期間先后提出“一帶一路”，2015年3月，隨著國家發(fā)改委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，“一帶一路”由重大倡議變?yōu)橹卮髴?zhàn)略。

以上是華安、易方達(dá)、國投瑞銀等基金公司推出“一帶一路”主題基金的政策背景。

易方達(dá)新絲路的招募書寫道：“本基金將通過對(duì)各行業(yè)內(nèi)的公司受益于新絲路主題的程度以及持續(xù)性的深入分析……判斷受益公司的投資價(jià)值。”

然而，在實(shí)際操作中，這只基金在個(gè)股投資策略方面，在很大程度上與易方達(dá)新常態(tài)（001184.OF）重合。

如前所述，易方達(dá)新常態(tài)的基金經(jīng)理是宋昆與樊正偉，而樊正偉第一次擔(dān)任基金經(jīng)理，即是與宋昆合作，共管易方達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。值得一提的是，宋昆當(dāng)時(shí)不僅是投資部總經(jīng)理助理，還是權(quán)益投資決策委員會(huì)成員之一。

正因?yàn)槿绱耍?dāng)投資者讀到易方達(dá)新絲路2015年第三季報(bào)上的那段話時(shí)，可能不會(huì)過于吃驚。報(bào)告中“基金投資策略和運(yùn)作分析”一節(jié)寫道：“在行業(yè)配置上，我們選擇符合中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景的新技術(shù)、新行業(yè)和新商業(yè)模式大方向的行業(yè)，以更長(zhǎng)的時(shí)間尺度來看，這些板塊終會(huì)表現(xiàn)出更好的成長(zhǎng)性和市值提升空間，同時(shí)也會(huì)兼顧國企改革、一帶一路等投資方向。”

可見，易方達(dá)新絲路的投資主題更傾向于“新常態(tài)”，而非“一帶一路”，后者只是兼顧的投資方向。

僅就10大重倉股而言，2015年第三季末，易方達(dá)新絲路與易方達(dá)新常態(tài)有8只重合，第四季度末有5只重合。2016年第一季度末至2017年第一季度末，前后5個(gè)季度，重合只數(shù)分別為5只、5只、4只、3只、4只。截至5月23日，易方達(dá)新常態(tài)的累計(jì)凈值僅為0.4860元。

Wind資訊顯示，市場(chǎng)上“一帶一路”概念股共計(jì)87只，自2015年9月30日至2017年3月31日，區(qū)間漲幅居于前10位的依次是西部建設(shè)（162.11%）、北方國際（127.50%）、天山股份（107.37%）、中工國際（99.01%）、福建水泥（77.07%）、神火股份（71.89%）、達(dá)剛路機(jī)（69.77%）、葛洲壩（67.50%）、中國建筑（65.60%）、中材國際（63.53%）。

公告顯示，自2015年第三季度至2017年第一季度，在7份季報(bào)中，上述10只漲幅最大的“一帶一路”概念股票無一入選易方達(dá)新絲路十大重倉股榜單。