白馬股臥倒

宋奕青

在指數(shù)頻繁“跳水”的打擊下，市場殺跌范圍有所擴大，其中不乏業(yè)績預期較為穩(wěn)定的白馬股。

近來，以醫(yī)藥生物、交運設(shè)備、化工及機械設(shè)備等為代表的白馬股陣營相繼遭遇資金大舉做空，紛紛躋身跌幅榜前列。國信證券分析師栗金對《中國經(jīng)濟信息》雜志表示，白馬股的相繼“臥倒”或透露出兩大信息點：首先，經(jīng)過連續(xù)的“跳水”，市場交投心態(tài)已十分脆弱，白馬股的殺跌或表明市場防御的思路已轉(zhuǎn)為現(xiàn)金防御。其次，一季報出來后，白馬股迎來分化，業(yè)績平淡的遭拋棄，而業(yè)績優(yōu)秀的強者恒強。

首季遭遇集中減持

5月2日，海信電器因4月29日發(fā)布一季報數(shù)據(jù)不及預期，早盤開盤即出現(xiàn)跌停。水井坊盤中觸及跌停后拉升，收市大跌逾4%。而這之前，水井坊、洋河股份跌停，雙匯發(fā)展跌幅超過5%……

據(jù)了解，一季度，機構(gòu)減持了多家藍籌股或白馬股。例如，萬科A上，去年年報時持有2.49億股的證金公司一季度退出公司前十大股東。貴州茅臺遭遇連續(xù)兩個季度減持，分別減持255萬股、408萬股。證金公司一季度也減持中國中車1.23億股，持股由3.25%降至2.82%。此外，一些一季度成功扭虧或?qū)崿F(xiàn)同比增長的上市公司也遭到了減持：中國石油大幅扭虧，證金也減持了9651萬股；五糧液一季度凈利同比增長24%，證金公司持股由年報的5790萬股降至2538萬股；上海醫(yī)藥一季度凈利增長12%，證金公司減持2633萬股后持有1.49%股權(quán)。一季度退出十大股東行列的還包括三一重工、格力電器、中國聯(lián)通等。

國信證券分析師栗金對《中國經(jīng)濟信息》記者表示，一個板塊整體上漲不現(xiàn)實，板塊內(nèi)個股會出現(xiàn)分化和波動，“未來是龍頭公司強者恒強，估值過高者價值回歸難免，每個板塊上漲個股僅是極少數(shù)持續(xù)成長公司。”

深圳新里程董事長賴戌播也表示，白馬藍籌行情已持續(xù)一年半時間，食品飲料、家用電器板塊個股累計漲幅超過80%甚至100%。“無論是長線、中線還是短線資金，現(xiàn)階段都不宜追高介入白馬藍籌，水井坊、洋河股份、海信電器跌停，是食品飲料、家用電器板塊補跌的開始。”

A股已發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化

難道白馬股業(yè)績變臉了嗎？從年報、一季度報上看，似乎沒有集體出現(xiàn)這種情況。但為什么市場上卻頻繁出現(xiàn)從白馬股中撤退的現(xiàn)象？本刊記者經(jīng)過一番深入探究發(fā)現(xiàn)，是A股已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化。

“2600點買的股票在3200點套了20%”，戲謔之語成為近期刷屏的一個段子，究其原因，還是投資者結(jié)構(gòu)和資金性質(zhì)均已發(fā)生了深刻變化。

“重倉白馬股、偏愛行業(yè)龍頭、長期持有”，這是傳統(tǒng)機構(gòu)在A股市場上的傳統(tǒng)印象。但最新情況顯示，作為海外機構(gòu)的代表，QFII正走出傳統(tǒng)的龍頭股偏好，進入更多細分領(lǐng)域。最新公布的上市公司一季報顯示，QFII機構(gòu)在31只次新股中大舉建倉，持倉總市值超過13.6億元，其中包含5只去年11月后上市的個股，及26只今年1月、2月間上市的次新股。

高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺表示，A股已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。在行業(yè)的集中度提高，行業(yè)格局清晰的背景下，一批龍頭企業(yè)展現(xiàn)出了不錯的成長性的股票，次新和小盤股成為了機構(gòu)的新寵兒。

中歐瑞博投資管理股份有限公司董事長吳偉志表示，目前A股處于牛熊循環(huán)周期中“熊末牛初”的位置。在熊末牛初的低估值區(qū)間，優(yōu)秀成長股業(yè)績增長已經(jīng)能夠充分抵御估值下行的風險，而“春天里”最適合的策略就是優(yōu)秀成長股投資。

根據(jù)統(tǒng)計，QFII機構(gòu)在一季度末，合計增持31家2016年11月后上市的新股。這其中既有上海銀行這樣的傳統(tǒng)行業(yè)，也有泛微網(wǎng)絡、榮泰健康這樣的全新領(lǐng)域；既有常熟汽飾這樣的傳統(tǒng)制造業(yè)，也有茶花股份這樣的日用消費品；既有江山歐派這樣的民營企業(yè)，也有中國科傳這樣的根紅苗正的國有資產(chǎn)。可見，QFII機構(gòu)沒有表現(xiàn)出對于行業(yè)、主題、所有制結(jié)構(gòu)的偏好，只要是次新股都有可能得到QFII機構(gòu)的青睞。

警白馬陷阱

在這輪藍籌和白馬一起下跌過程中，很多人不禁會想到當年美國藍籌股“漂亮50”的故事。

“漂亮50”發(fā)生的時間段大致在1970年6月到1972年12月，為期兩年半。在此期間，標普500的漲幅約為60%，而代表成長股的“漂亮50”——50只股票的平均漲幅達到100%。當時的道瓊斯工業(yè)指數(shù)，一個擁有30只最具代表性的藍籌白馬股票指數(shù)，在這一時期漲幅只有40%左右，明顯跑輸標普。此外，一些我們至今依然耳熟能詳?shù)拿绹{籌白馬股票，如貝爾、通用汽車、美國鋼鐵等品種，在這段時間內(nèi)的漲幅實際上都是明顯跑輸大盤的。

對此，有言論表示，從宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，當前中國經(jīng)濟面臨的環(huán)境與“漂亮50”發(fā)生時非常相似。具體來看，從總量上看，經(jīng)濟長期增速開始進入平穩(wěn)階段，短期經(jīng)濟已開始明顯見底回升。從結(jié)構(gòu)上看，政府支出下降，而私人消費投資快速回升。

不過，A股歷史顯示，當藍籌白馬大面積“破凈”時，往往也是市場機會來到之時。如2014年6月，藍籌股曾全面破凈，之后一個月市場就展開了一波上漲行情，由2000多點一氣漲到5000多點。而進入5月，在滬指月線兩連陰的背景下，破凈股同樣有可能開啟一輪估值修復行情，引領(lǐng)大盤展開一波反彈。

與此同時，目前宏觀經(jīng)濟增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的企穩(wěn)回升，國內(nèi)外投行對于中國經(jīng)濟的預期開始全面看好。剛剛公布的2017年一季度我國GDP同比增長達到6.9%，明顯超出市場的預期。經(jīng)濟增速全面回暖，很可能成為白馬龍頭股價值重估行情的短期催化劑。從目前的情況看，無論從哪個角度，中國藍籌股的成長性都應該要明顯高于美國的藍籌股，因此沒有理由支持其估值水平始終低于美國的水平。而隨著經(jīng)濟增速的不斷回暖，未來藍籌股的估值修正有望延續(xù)。